不过发审委认为，由于主营业务从跑车设计转至跑车制造和销售，导致了“经营模式将发生重大变化，使得持续经营能力存在重大不确定性”，同时，由于公司动用申请资产一半资金收购上述制造企业，在财务上也存在重大风险。

　　除了持续盈利不确定外，上海同济同捷还存在主体资格财务条件不达标、股权结构、成长性等问题。根据同济同济在招股书申报稿中披露，公司目前主要业务模式是根据客户需求在限定时间内完成整车车型的开发，但由于S11混合动力跑车是无定单自行开发设计，并在开发后实行技术转让或者通过合作实现技术产品化的方式实现收入，因此公司在2008年度将这一项目研究费用大约1100万元进行资本化；这一处理使得公司2008年获得的2588.89万元净利润在2007年的2419.45万元基础上形成10%左右的增长。

　　然而，来自发审委的意见却认为，这一理由并不充分，在其看来，上述项目的研究投入需要继续进行费用化处理而非资本化处理，这就意味着公司2008年的净利润将出现负增长，其结果将是，公司财务指标不再符合《暂行规定》中第十条的相关规定。

　　在主体资格方面，同济同捷还存在着股权结构的问题。

　　据了解，虽然公司创始人、董事长雷雨成及其控股企业合计持有17.8%的股权，但由于国资背景的外资股东China Science &Merchants New Material Technology Int`I Co., Ltd。和日本上市公司AMH实际控制的的外资股东Sino-JP Fund CO.,Ltd。分别持有公司14.21%和13.84%的股权，这使得公司没有控股股东和实际控制人。

　　此外，成长性也是被否的一个软肋，公司从2007-2009年三年营业收入增长率平均不足10%，净利润三年增长甚至不足5%。

　　“同济同捷存在这么多的问题，招商证券依然保荐其上市申请，意图很明显，希望可以蒙混过关。”一业内人士对此评价到。“混过关了，招商证券可以拿到高昂的承销和保荐费用，同济同捷也可以募集到1.65亿元的资金，这是一个双赢的选择，投资者的利益，他们才不会去考虑呢！”一投资者对此愤慨道。

　　两个月后，同是招商证券保荐的深圳佳创视讯，因为同样的问题——持续盈利能力不确定，被证监会否决。航天生物上市之初，更是被质疑为集“假大空”于一身，卓宝科技上会之前被人举报造假。

　　招商证券为何频频将问题缠身的公司保荐上市？“这说明招商证券创业板IPO内控出现严重问题。”一财经评论人士称。

　　保荐代表人流于形式

　　保荐代表人在公司上市前的把关、上市后的督导早已流于形式。因为目前国内保荐代表人的跳槽过于频繁，上一家公司还没有过督导期，保荐代表人早就去了另一家公司带项目了。“这样的保荐，根本无法保证保荐代表人对所带项目有深入的了解，就更谈不上监督和帮助企业了。”

　　事实上，一家公司要上市，除了要请保荐机构——券商进行上市辅导外，还必须请保荐代表。如果没有保荐人最后在项目上的签字，即便是保荐机构同意，公司上市也没戏；他们工资很高，最高年薪可达几百万；他们很抢手，很多投行、券商都需要“抢”他们来“撑门面”。

　　正是由于保荐代表的“紧缺”，券商保荐代表人可称得上是证券市场里最为风光的角色。记者了解到，目前，保荐代表人的收入由年薪、签字费和转会费三部分组成。其中年薪在100万至150万之间，高者甚至接近200万；签字费是指在每一个保荐项目上署名的费用，一般是70万至80万；转会费是保荐代表人在“跳槽”到另一家保荐机构时下家支付给他们的费用，通常都高达200万。

　　业内人士观点

　　皮海洲：保荐机构难辞其咎

　　鉴于当前保荐工作所暴露出来的种种问题，尤其是PE腐败以及保荐机构、保代人公信力的缺失，著名财经评论员皮海洲表示，加大对保荐业务的监管力度，是很有必要的。

　　如今看来，周凯未去现场核查显然有渎职之嫌，而且所谓“未发现三金药业存在与招股意向书陈述不一致的情况”，至少从保代人的角度来说有“谎报”的嫌疑。这个性质就比较严重了，作为保荐机构来说，理所当然应该承担责任。

　　但问题是，只是处罚保代人，而不对保荐机构追究责任，似乎有袒护保荐机构的嫌疑。毕竟保代人是保荐机构派出的。周凯在担任保荐人期间未充分勤勉尽责，实际上也就是保荐机构没有勤勉尽责，招商证券[18.89 -0.74% 股吧]同样也应该为此承担责任。(发表于2011年01月05日)