借道ETF实现卖出

　　“双汇‘瘦肉精’事件经央视报道后，3月15日双汇发展即出现跌停。有意思的是，深成指ETF当日成交量急剧放大，为前一交易日的4倍多。”在业内一位基金分析师看来，“反应灵敏的机构资金或许已经借道深成指ETF卖出了双汇发展。”

　　据悉，ETF基金是通过一揽子股票进行申购赎回的，对于某只处于停牌中的股票，如果判断未来该股票可能下跌，可以通过ETF将其卖出。具体的方法是：从二级市场以市场价格买入其他股票，然后在一级市场结合手上的停牌股票申购ETF份额之后于二级市场卖出，从而回避了停牌股在未来大幅下跌的风险。

　　事实上，长江电力在2008年5月之后有过较长时间停牌，部分大资金由于担心补跌，通过50ETF卖出持有的长江电力成为当时的主流操作。

　　对此，海通证券基金分析师吴先兴认为，“瘦肉精事件将对双汇发展造成一定的负面影响，其股价在复牌后可能会有较大的跌幅，因而投资者可以采用上述方法对持有的双汇发展进行卖出。”

　　据了解，目前市场上成份股中包含双汇发展的ETF有大成深证成长40ETF、工银瑞信深证红利ETF以及南方深成ETF，但根据深交所ETF申购赎回清单显示，大成深证成长40ETF以及工银瑞信深证红利ETF中双汇发展必须采用现金替代，而只有南方深成ETF则是允许现金替代。故从目前市场上有的ETF来看，只有南方深成ETF可以用作对于双汇发展的卖出。

　　不过，吴先兴指出，如果过多投资者进行股票申购ETF，二级市场卖出的操作，可能导致ETF小幅折价，事实上，只有当ETF折价小于预期双汇发展跌幅所导致的ETF跌幅，投资者才可以通过该途径减少损失。

　　或有反向套利机会

　　当部分基金经理纠结于双汇发展复牌后“是走是留”时，部分机构投资者已经开始关注双汇发展的反向套利机会。

　　申银万国研究报告认为，双汇发展在深成指ETF 里的权重为2.02%，目前深成指ETF 产品交易价格与其净值之间的折溢价率基本为0。在冲击成本0.1%，佣金成本0.05%的假设下，考虑0.1%的单向印花税，如果投资者看空双汇发展复牌后下跌14.88％以上，可以通过买入一篮子股票，然后现金替代申购深成指ETF，待双汇发展复牌后再卖出ETF方法实现反向套利。

　　事实上，长江电力长期停牌后在2009 年复牌时，部分机构亦成功进行了事件性套利。2009 年5 月18 日，停牌超过一年的长江电力复牌。前一交易日（2009 年5 月15 日），在上证50ETF 中，长江电力的权重为2.77％，同时上证50ETF 收盘时折价0.49%。

　　假设上证50ETF 的所有折价均源于市场对长江电力的估值。这意味着市场预期，复牌后长江电力跌幅将达到17.84%，即跌至11.79 元（长江电力停牌前股价为14.35 元）。但2009 年5 月18 日，长江电力复牌后的开盘价为14.30 元，这意味着如果前一交易日买入上证50ETF，投资者便可获得0.48%的事件性套利收益。

　　值得注意的是，业内人士认为，事件性套利策略成功与否主要取决于两个因素：第一，投资者对于长期停牌成份股复牌之后的表现预测是否准确，如果成份股复牌后的表现越好，那么事件性套利策略获得的收益便越大；第二，从投资者买入ETF 到成份股复牌之间市场整体的表现，如果这段时间内市场上涨，那么事件性套利策略成功的概率变比较大。

　　（⊙记者 吴晓婧 ○）