圣阳电源IPO乱像之一：

借道职工持股，管理层巧取豪夺获取财富膨胀

　　预披露材料显示，圣阳电源主要从事吸附式、胶体等新型阀控密封式铅酸蓄电池的研发、制造和销售。公司的前身是1991 年成立的曲阜市电源厂，系隶属于曲阜市经济委员会的全民所有制企业。1998年，曲阜市电源厂改建为曲阜圣阳电源实业有限公司（下文简称圣阳实业），注册资本为4,030,894 元，其中国有股706,019 元，职工个人股（含职工集体股）3,324,875 元。此次改建中，449 名职工现金出资2,974,875 元（其余部分为应付工效挂钩工资35万元），资金来源为职工家庭自有资金，出资金额最高者为宋斌，出资金额金仅为6 万元。可以看出，本次改建是集合了全体职工的财力，获取了部分企业产权。

　　1999年，圣阳实业的注册资本由4,030,894.54 元增至8,509,692.17 元。此次增资中，450 名职工以个人绩效奖金1,601,130 元出资入股，其中444 名职工现金出资998,870 元。出资金额最高者为宋斌，出资金额为6.9万元。和98年改建相似，以全体职工之力为企业实现了增资。

　　2001年，圣阳实业国有股权全部退出。宋斌、景勇等39 名职工以2,111,440.87 元的价格一次性买断曲阜圣阳电源实业有限公司国有股权。根据“买二送一”和优惠20%的政策，39 名职工享受了985,339.07 元减免优惠后实际支付1,126,101.80 元股权转让款。最高出资者宋斌出资30 万元，除宋斌外其余职工出资均在10 万以下。值得注意的是，本次国有股权转让中，虽然以现金支付的股权转让款仅一百余万元，远低于98年改建的现金出资额297万元，但是与98年的449人相比，本次仅有39人参与进来，而本次股权转让正是企业由国有转变为民营化的关键一役。为何大部分职工没有享受到改革的红利，个中原因，值得思索。

　　而更大的不公平发生在2007年。由于改建后公司的股东人数始终维持在400余人，形成了职工股由名义股东代持等不规范问题，2007 年9月圣阳实业进行了清理规范。根据董事会决议，圣阳实业337 名职工个人股股东将其持有的合计5,665,547 元出资额以每单位出资额1.15 元的价格分别转让给57 人，即每单位出资仅溢价15%。虽然招股书声称这337人均“自愿”签署了转让协议，但本次转让价格是否真的公允合理呢？

　　在企业之前的数次股权变动中，虽然有一定的转增扩股因素，但职工购买的股权大部分是真金白银的投入。并且从98年到07年的10年间，企业净资产有了大幅增长，09年评估净资产1128万元，07年已达到5858万元，增长419%。而职工持股的增值率仅为15%，年均1.5%，尚不及银行存款利率。为何职工持股的权益没有跟随企业价值的增长而增加？

　　公司的少数管理层一手以极低价格从职工手中收购股权，另一手又以完全不同的价格向创投转让股权。2007年11月，公司整体变更设立股份公司，以1.47:1进行净资产折股。原出资额1559万元，按净资产5858万元折股后为3980万股。2009年8月，公司以每股3.8元向山东高新投增发900万股，2010年4月，公司以每股5.18元向上海硅谷天堂阳光创业投资有限公司、山水控股集团有限公司、烟台东阳投资有限公司增发630万股。由于折股后公司每股净资产实质上是被摊薄，即使考虑到公司在两三年间业绩和规模增长的因素，09年的3.8元和10年的5.18元的股权价格，也与07年收购职工股权的1.15元的价格有太大差异。事实就是少股管理层在利用全体职工的资金完成一系列改制、私有化动作后，便借整改为名毫不犹豫的将职工权益清理出去，在豪夺大部分职工的权益的基础上实现少数人利益的急速膨胀。

　　记者昨日与圣阳电源董秘于海龙电话联系，截至发稿时，一直未给出答复。记者会继续对圣阳电源追踪报道，敬请关注后续报道。