来源：华尔街见闻
汇丰银行认为，目前印度股市炙手可热，但仍存在一些风险因素，比如银行吸收存款困难，私营部门资本支出低迷，国外投资疲软且集中……但是他们会继续增持印度股票，因为即使存在风险，印度新兴市场也拥有强劲的增长速度。
在印度，似乎每个人都想参与股票市场。受益于人口红利和不断增长的消费，印度大型公司的盈利能力异常高。同时，印度对外国投资开放，政府的预算状况比几年前更好，对基础设施如公路、铁路，甚至数据中心进行了持续的投资。
8月23日，汇丰银行亚太区股票策略主管Herald van der Linde及其团队发布报告称，目前印度股市炙手可热，但仍存在十条风险因素，这些风险没有一个会立即构成威胁，但如果它们聚集在一起，可能会产生危险。
例如，印度银行吸收存款困难，私营部门资本支出低迷，国外投资疲软且集中……
但Herald van der Linde补充表示，他们会继续增持印度股票，因为即使存在风险，印度新兴市场也拥有最强劲的增长速度。
1. 印度银行面临的压力正在增加
在过去的几年里，印度的银行在清理资产负债表方面表现出色，其不良资产（NPA）从2017年的约11%下降到现在的仅2.8%。这降低了信贷成本，并使银行能够释放资金用于新贷款。许多公司急于借款，印度家庭也纷纷向银行申请个人贷款，用于购买商品和服务。
这本身没有问题，然而，情况已经发展到让中央银行官员感到不安的地步。过去几个月中，印度的银行还表示，他们的资产质量面临新的风险，尤其是与无担保个人贷款和个人杠杆增加相关的风险。
但这并不意味着印度面临迫在眉睫的银行危机。汇丰全球研究部的银行分析师Abhishek Murarka在报告中提到：
受压部门的规模比以前的周期要小得多，尽管信贷成本有所上升，但仍远低于长期平均水平。此外，银行的资产负债表也强得多。银行的风险和利润在上升，但仍然处于较低水平。
尽管如此，这仍然表明金融业的利润面临风险，根据2024年FTSE India的数据，金融业的利润总量占印度总收入的三分之一。
2. 银行在吸收存款方面遇到困难
被过去几年的强劲回报所吸引，在印度，似乎每个人都在投资股市。投资需求的旺盛使得银行在吸引存款上面临困难。
为了吸引存款，银行提高了存款利率，这对它们的利差施加了压力。此外，由于贷款的增长速度快于存款的流入速度，银行的信贷与存款比率上升，导致银行提供新贷款的能力受限，这对信贷增长构成了下行风险，并对银行的盈利增长也产生负面影响。汇丰全球研究显示，印度银行的盈利增长从2022年的45%放缓至2024年预期的9%。
3. 印度私营部门资本支出低迷
印度加大国内投资，政府推出了许多大型基础设施计划，包括港口、道路、桥梁、电力等项目，参与其中的本地公司能够从中受益。此外，印度政府还提供了税收优惠以支持这些公司。
根据汇丰环球研究部经济学家 Pranjal Bhandari表示，私人资本支出对一个重要组成部分——“机器和设备”的投资已经下降，印度私营部门对经济的整体投资疲软，这可能会对股市的收益产生风险。
4. 外国投资疲软且集中
由上可知，印度国内投资是不平衡的，更多由政府而不是私营部门推动。那印度的外国直接投资是否有所增加？答案是否定的，最近没有。
实际上，印度的净外国投资在 2023 年几乎减少了一半，这是因为撤资增加了，而投资减少了。
此外，外国投资集中在特定的行业和更容易开展业务的邦：马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦和古吉拉特邦。这三个邦占印度所有外国投资的近 70%。这也表明，外国投资以就业机会的形式为印度带来的利益在地理上是集中的。
5. 消费不均
印度消费较为集中，城市消费者表现相对较好，农村消费者则差得多。
这可以从汽车和房地产行业看出。在过去两年中，股市上涨和信用卡的普及对城市消费者的情绪产生了重大影响。虽然过去一年白领工作表现疲软，但这并没有削弱城市家庭的汽车升级需求。与此同时，在印度农村地区，家庭没有从股市上涨中受益，无法获得银行信贷或信用卡，农村消费者没有能力买车。
印度农村消费者的支出与季风的起伏非常一致。这些家庭更容易受到食品通胀的影响，而印度的食品通胀高达两位数。过去几个月，印度各地的洋葱、土豆和西红柿价格大幅上涨，这些家庭需要的是降低食品价格、增加收入支持、提高农业生产力的结构性改善、提高应对气候变化的支持。
解决印度消费不平等增长的一个办法是雇用更多女性。
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