来源：雷达财经 李亦辉
近日，国内潮流零售企业KK集团在港更新了招股书信息，继续冲击港股“潮流零售第一股”。这也是其在首次招股书“失效”后，第二次递表港交所。
KK集团成立于2014年，目前公司旗下拥有KK馆、KKV、The Colorist、X11四个零售品牌，主要面向Z世代消费群体，产品涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具，是中国三大潮流零售商之一。
财务数据显示，2022年前10个月KK集团实现收入30.67亿元，录得经营亏损1.6亿元。在整个报告期内，公司经营亏损持续扩大，而收入增速持续下滑。其中，2022年前10个月的收入同比增速仅1.6%。
值得注意的是，KK集团曾因违规加盟被罚，也一度陷入“涉假”舆论风波，被东莞市中级人民法院二审判决“假一赔十”，这或使其本不顺利的上市之路又蒙上了一层阴霾。
2022年前十月增速放缓至1.6%
2015年底，几乎从未接触过零售业的80后吴悦宁，在广东东莞创办进口商品集合店KK馆，依托尖货+体验+服务，一炮打响。
作为主打潮流零售的品牌，KK集团受到了多个投资方的青睐。2016年，公司便拿到了深创投的1500万元种子轮，随后又顺利获得了来自璀璨资本、经纬中国等的A轮和B轮融资。
经纬创投领投B轮融资时曾表示，看好KK集团规模化复制能力；CMC资本合伙人兼首席投资官陈弦也强调，KK集团通过高度标准化的运营方式，能实现不同区域和城市的快速扩张。
2019年3月，公司完成4亿元C轮融资时，估值已超过10亿美元。2020年，KK集团又完成10亿元E轮融资，2021年7月，KK集团完成F轮3亿美元融资，其估值约30亿美金，折合人民币约200亿元。至此，KK集团已顺利完成7轮融资，总融资额近50亿元。
凭借资本的支持，KK集团扩张迅速。根据招股书，以GMV计，KK集团是2021年中国三大潮流零售商之一，且是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商，2019年至2021年GMV的复年增长率为163.0%。
截至最后实际可行日期，公司通过覆盖中国31个省及印度尼西亚的13个城市，拥有707家门店的零售网络提供多种潮流零售产品。
业务方面，公司的收入来自货品销售，主要包括自有门店零售销售及向加盟店销售；基于销售的管理及咨询服务收入，如门店管理费、物流费用及向加盟商收取的POS费用。
从经营数据来看，2019年到2021年及2022年前10个月，KK集团实现收入4.64亿元、16.46亿元、35.24亿元及30.67亿元。
其中，门店数量最多的KKV是现阶段公司收入占比最高的品牌，2022年前10个月的收益超20亿，收益占比高达65.3%；美妆品牌THE COLORIST在同期收益为5.31亿，收入下滑主要受疫情影响。
潮玩板块的X11收益在2022年前10个月的收入为2.14亿，在总体收入占比不高仅为7%，但毛利率却是几个品牌里最高的，高达44.3%。
总体而言，公司收入增速相比前两年的翻倍式增长，进入2022年下滑明显，前10个月同比仅增长1.6%。
根据招股书，公司增速下滑与疫情影响有很大关系。
以同店销售（按GMV计算）指标为例，于2019年至2020年，公司的同店销售下降36.1%；于2020年至2021年，同店销售微幅下降0.7%；至截至2022年10月期末与上年同期相比，公司的同店销售普遍下降4.4%，上述下滑原因均是受疫情影响客流减少或者关店导致营业时间缩短有关。
高额销售费用吞噬利润
据招股书，2019年到2021年及2022年前10个月，公司录得经营亏损8860万元、1.43亿元、2.38亿元及1.6亿元。
对此，KK集团在招股书中解释称，主要由于门店网络扩张产生的开支增加所致。
具体来看，高额的销售费用吞噬了公司利润。报告期内，其销售及分销开支分别高达1.11亿元、3.95亿元、10.97亿元和10.49亿元，对应的销售费用率分别为24.02%、24.01%、31.14%和34.22%，高于名创优品等同行业可比公司。
在盈利指标中，如果加上“于相关年度及期间的经营业绩以及按公平值计入损益的金融负债的公平值变动”金额，2019年到2021年及2022年前10个月，公司期内亏损分别为5.15亿元、20.17亿元、56.81亿元及盈利1.89亿元。
不过，根据相关会计规则，2022年实现期内利润1.89亿元，主要是公司估值下调引起。
按照《香港财务报告准则》规定，申请上市公司在公开发售前向投资者发行的可转换可赎回优先股，会随着公司估值上涨而升值并形成金融负债计入资产负债表，其公平值的变动以亏损形式计入利润表。
换言之，如果公司估值出现缩水，则该金融负债的公平值变动以盈利入账。据招股书，2019-2022年前10月，“按公平值计入损益的金融负债的公平值变动”分别为-4.38亿元、-18.43亿元、-53.57亿元以及4.56亿元。
这也意味着，在2022年KK集团发生了估值下调。公司也坦言，“有关公平值变动主要反映本公司的估值減少。”
同样需要关注的是，在上市前夕KK集团的加盟商却选择了退出。据招股书，2019-2020年，KK集团旗下加盟商门店从164家快速增至424家；但2021年和2022年前10个月，其加盟店数量分别减少67家和212家。
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