北京大学国家发展研究院教授周其仁曾用“水大鱼大”，形容中国近些年的经济发展态势。
大意是指中国的市场规模像汪洋大海一样无边无际，而市场中的各家企业，就像水中的鱼一样，如此庞大的市场体量，必然会产生规模巨大的企业。
将这句总结置于微观产业也同样成立。
以茶饮行业为例，2017-2019年新式茶饮市场规模年复合增长率高达48.75%。2020年喜茶完成C+轮融资，估值超160亿元；2021年奈雪的茶完成C轮融资，估值20亿美元。
不过与激荡并存的是，茶饮行业的分水岭正在逐步形成，行业的准入门槛正明显上升，具备竞争优势的品牌开始探寻更大的星空。
在2月11日也是大年夜，奈雪正式提交上市申请，冲击新式茶饮第一股。奈雪为何要抢跑上市？高端茶饮的生意好做吗？茶饮企业的价值我们又该如何理解？
茶饮的底层逻辑
亚马逊CEO贝佐斯曾言：“我经常被问到一个问题，未来十年会有什么样的变化？但我很少被问到未来十年什么是不变的，我认为第二个问题比第一个问题更重要，因为你需要将你的战略建立在不变的事物上。”
在消费品行业，这一底层逻辑则是“人民群众对美好生活的向往”。
2015年，彭心在深圳卓越世纪开出了奈雪的首家门店，主推茶饮和软欧包等产品。喜茶则在2012年就已然成立，主要产品为芝士茶、奶霜茶、水果茶等系列。
虽成立时间有所差异，但两者的爆发期均在2016年前后。一个典型证明是，喜茶于2016年8月完成亿元A轮融资，而奈雪在两个月后也同样拿到天图资本的亿元融资。
无论是奈雪还是喜茶，其核心逻辑都是通过更好的产品及服务供给，更人性化的消费体验，更有设计思维导向的用户交互过程，激发消费者更多的消费需求。
新式茶饮在这一过程中做的最大创举，就是将奶茶这一传统饮品，升级成了年轻人的轻奢生活方式。从更大范围来看，抓住Z世代的泡泡玛特、完美日记等，均概莫如是。
除了奈雪、喜茶之外，蜜雪冰城也是茶饮行业不可忽视的头部力量。
在奈雪招股书中，不难看出品牌A和品牌E分别代表着喜茶与蜜雪冰城。
与新式茶饮的高客单价不同，蜜雪冰城2块钱的冰激凌、4块钱的柠檬水，更多满足了广大县域级城市消费者对美好生活的向往，毕竟我国仍有6亿人月均收入只有1000元。
高端现制茶饮和中低端茶饮两大分类，也彰示出如今茶饮行业的两大主流发展路线。
一条是主打一二线城市，饮品价格在30元左右，基本是直营模式，占据商圈等优质物业位置；另一条是主打三四线下沉市场，饮品价格在10元以下，基本是加盟模式，主打低价。
这两条路线都已孕育出代表性的龙头企业，而中间价位带的竞争尤为激烈，尚未出现占据绝对优势的品牌。
赔本赚吆喝？
虽然新式茶饮已经出现了诸多代表性企业，但外界一直好奇其经营状况究竟如何，从奈雪的招股书中我们或许可以一窥究竟。
先说盈利情况。据招股书披露，奈雪成立至今尚未实现盈利，2018年亏损6973万元，2019年亏损3968万元，2020年前三季度亏损2751万元。
当然对消费新品牌而言，短期盈利与否并非资本市场的主要关注点，长期的快速增长才是获取高估值的关键，而在这一点上奈雪同样面临着严峻的挑战。
餐饮企业的营收=进店人数*转化率*客单价。
其中的核心变量进店人数，主要取决于时间和空间。消费者购买茶饮的时间基本集中于下午茶时间，而空间则取决于门店的接待能力，两者皆易达到上限。因此传统餐饮企业想要增加营收，只能多开店。
奈雪也不例外，翻阅其过往的营收及门店数量情况，不难发现其营收增速基本与门店增速一致。
通过大量开店跑马圈地，奈雪的高速扩张还将持续。截至2020年三季度末，其门店总数一共有422家。而招股书中透露，奈雪计划于2021年及2022年，主要在一线城市及新一线城市再分别开设约300间及350间门店。
但奈雪的风险也正隐藏于此。先不论快速拓展后人才管理是否跟得上，以及疫情对2020年业绩造成多大程度影响，其单店模型在过去几年已悄然发生变化。
随着门店数量的增加，奈雪单店订单量与销售额均出现明显下滑。2020年前三季度，其单店销售额为2.01万元/天，相较于上年同期的2.89万元大幅下滑了30%。
奈雪对此给出的解释是：“主要是由于我们继续在整个网络中开设新的奈雪茶饮店，令现有奈雪茶饮店的访客量及订单分布更均衡”。
单店营收下滑的同时，同店利润率也在减少。2019年前三季度，奈雪同店利润率为21.8%，时至2020年，这一数字变为12.6%。
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