提到奈雪的茶，相信年轻人一点也不陌生，这个创立于2015年，凭借“茶+软欧包”的产品创新，仅用了几年时间便成为了国内新式茶饮的领导品牌。

　　过去这一年，奈雪先后完成了B轮和C轮融资，融资总金额13亿元，投后估值达到了130亿元。2月11日晚，也就是除夕夜，奈雪的茶正式向港交所递交上市申请，启动港股上市流程，这也就意味着，新式茶饮第一股或将就此诞生。

　　不妨一起来聊聊看好奈雪的茶的三大逻辑。

　　第一、同店利润率高，经营利润有进一步提升空间

　　先看公司财务情况。

　　根据招股说明书显示，2018年、2019年奈雪营业收入分别为10.87亿元、25.02亿元，同比增长130.2%；2020年前三季度营收为21.15亿元，尽管遭遇了疫情影响，但同比增速仍达到了20.8%。

　　在净利润方面，奈雪2018年、2019年和2020年前三季度净亏损分别为6970万元、3970万元和2750万元，三年累计亏损1.37亿元。不过，需要特别说明的是，导致公司发生亏损最主要原因是由于门店快速扩张，导致公司经营成本的快速增加。

　　根据招股说明书显示，截至2018年、2019年和2020年第三季度，奈雪的门店数量分别为155家、327家和422家，较上一报告期分别增长111%和29%。结果显而易见，随着门店数量大幅增加，场地成本、租金成本以及人力等相关费用也迅速增加，同时由于公司支出增速大于营收增速，最终发生亏损。

来源：公司招股说明书

　　不过，相比于公司整体业绩而言，投资者更应该关注同店盈利能力。

　　根据招股说明数显示，2018年、2019年奈雪同店经营利润率分别为24.9%和25.3%，保持了稳定水平。尽管2020年前三季度在疫情的冲击下，这一数据下滑至12.6%，同比下降9个百分点，但到第三季度已经恢复至18.1%。

来源：公司招股说明书

　　也就是说，净利润亏损只是假象，奈雪的真实盈利能力其实相当强劲。

　　第二、“产品+场景+品牌”，构建起公司强有力的护城河

　　在介绍完公司的同店盈利情况后，理论上奈雪的茶只需要不断拓展门店数量，那么就能够保持收入和利润的增长。不过，这里有一个前提，那就是奈雪在市场中的领导地位和品牌影响力能得到持续的巩固和增强。

　　2015年，彭心、赵林夫妇共同创立了奈雪的茶这个品牌，创新性推出“茶+软欧包”的产品形式，主要目标用户群体为20-35岁的年轻女性。根据招股说明书显示，彭心、赵林夫妇通过林心控股持股67.04%，另外加上境外雇员激励平台的8.32%股份，赵彭二人的投票权达到了75.36%。

　　2017年，奈雪先后完成A轮和A+轮融资，并且于当年底由广东向全国扩张；2018年9月，奈雪的门店数超过100家；到了2018年底，奈雪在新加坡开出首家海外门店，开始全球化布局探索。

　　先说产品。

　　上个世纪90年代，以茶粉为主、配以奶精等化学物质的“粉末茶”由台湾传入大陆，价格通常都在10元以内，主要面向中小学生群体。2011年之后，随着舆论对旧式奶茶的健康问题关注越来越多，更多注重口感和健康的新式茶饮开始兴起。

　　通过采用优质茶叶、鲜奶、新鲜水果等天然食材，配以多样化的茶底和配料组成的新式茶饮品，在口感上实现了真茶和真奶的融合。不过，由于原材料、门店运营成本更高，产品的价格自然也就越高。根据招股说明数显示，奈雪的整体客单价为43.3元，其中茶饮和烘焙客单价分别为27元和33元左右，高于同行平均水平。

　　很显然，从客单价来看，奈雪的定位便属于高端现制茶饮品牌。

　　再说场景。

　　一般来说，茶饮店的门店面积通常都在50-150平方米之间，但是奈雪的标准门店面积却达到了180-350平方米，能够容纳50-120名顾客。为什么要这么大呢？因为除了产品和服务之外，奈雪希望为年轻消费者提供社交的空间，通过温馨轻松、休闲舒适的门店氛围进一步提升品牌社交属性，强化高端内涵。

　　在标准店的基础上，奈雪先后又打造了奈雪礼物店、奈雪Bla Bla Bar（酒屋）和奈雪梦工厂。2020年11月，奈雪推出奈雪PRO茶饮店，通过缩减部分后厨面积和员工提升经营效率，以更好的适应核心写字楼和居民中心的区位要求，实现门店拓展。

　　由此，便构建起区别于其他新茶饮品牌的竞争优势：

　　一方面，通过“茶+软欧包”的创新产品组合，吸引更多的年轻人消费，通过不断的推陈出新满足用户的品质消费需求；另一方面，奈雪的门店空间设计和布局参考了星巴克的成功的经验，既卡位高端商业中心的核心区位凸显高端属性，又通过社交性充满体验感的空间打造，培养和增强用户粘性，赋能品牌长期价值。

　　如此一来，便在产品、场景、业态方面构建起区别于其他新茶饮品牌的核心竞争力，打造新茶饮领域的星巴克。

　　第三、新茶饮市场高景气度，前景可期

　　那么，新茶饮行业究竟有多大？

　　根据《2020新式茶饮白皮书》显示，我国新茶饮的主要消费人群为90后和00后人群，合计占比达到了70%。就消费频次来说，超过80%的消费者表示一周会消费一次及以上的新茶饮料，其中4-5天/杯的占比最高，为28%。

来源：2020年新式茶饮白皮书

　　在这样的背景下，我国2020年茶饮市场规模约为4420亿元，相当于咖啡市场的两倍以上。按零售消费金额计算，新茶饮的市场规模在2020年底已经超过千亿元，达到了1136亿元。根据灼识咨询报告，到2021年，我国新茶饮消费者规模将扩容至3.65亿人，到2025年市场规模有望达到3400亿元，未来五年的年复合增长率达到24.5%。

　　单位：亿元

来源：灼识咨询报告

　　很明显，这是一个市场景气度相当高的行业！

　　可能有人会说，尽管新茶饮市场空间很大，但是大街小巷都是新茶饮门店，行业壁垒低导致市场竞争激烈，因此即便赛道很好但潜在的风险的也很大。

　　非也！

　　首先，根据沙利文的调研显示，73.6%的消费者对于喜茶、奈雪的茶这两个品牌已经产生了足够的认知度。另外，根据CBNData的调研显示，有67%的消费者绝大多数时候会购买自己喜欢的品牌，偶尔会尝试新的品牌，16%的消费者通常只会购买1-2个自己喜欢品牌的产品。也就是说，龙头品牌抢占占据了消费者的心智，由此便构建起品牌优势，就像星巴克、海底捞一样。

　　其次，定位高端新茶饮品牌的奈雪，在定位上与遍布大街小巷的街边店属于错位竞争。这一点很好理解，一方面在定价上显著高于普通街边门店，另一方面在区位选择上主要以购物中心为主，消费人群和消费场景不同。

　　再次，拓店成本高。根据预测，奈雪标准店的单店投资成本为185万，即便是规模更小的PRO门店，单店投入成本也需要125万。很明显，这对于崇尚小本经营的新茶饮门店来说，想重新打造一个像奈雪这样的连锁品牌，将构建起资本进入壁垒。

　　最后，奈雪的茶在国内的市场占有率处于第一梯队，先发优势明显。

　　根据灼识咨询报告，截至2020年9月底，按全部产品零售消费总值计算，五大市场参与者合计的市场份额在50%以上，其中奈雪的茶排名中国高端新茶饮市场第二，市场份额约为17.7%。

来源：灼识咨询报告

　　截至2020年9月底，奈雪共运营422间新茶饮门店。根据招股说明书显示，奈雪计划在2021年和2022年在一线城市和新一线城市开设约300家和350家门店，也就是说，两年后奈雪的门店总数将是目前的1.5倍，相当于再造1.5个奈雪。

　　这也意味着，奈雪不仅有先发优势，而且凭借其快速的拓店速度，将进一步提高市场占有率，强化市场的领先地位。需要特别强调的是，随着奈雪门店数量的不断增多，将带来供应链的进一步优化和门店效率的进一步提高，从而在成本控制上更有空间。

　　从这个角度上说，以奈雪为代表的高端新茶饮品牌，就像咖啡领域的星巴克、火锅领域的海底捞，行业前景广阔、看似进入壁垒低但其实壁垒很高，未来值得期待。来源于粒场财经。

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