红旗连锁净利率两年下降1/3 实控人两年套现近27亿

　　净利率两年下降三分之一

　　房租、人资投入是连锁超市的两大运营成本，在地区租金水平均衡的基础上，人力成本成为公司能否盈利的决定性因素之一。

　　红旗连锁的人资投入占比高于其他超市，导致的结果是：虽然公司近些年的营业收入一直稳步增长，但净利率却下滑严重。

　　2013年-2017年，红旗连锁的净利率分别为：3.54%、3.57%、3.26%、2.28%、2.38%。近几年下滑了三分之一。

　　如果剔除补助和投资收益（比如对四川首家民营银行四川新网银行的投资），下滑则更为严重。

　　不过，对比同行业发现，虽然红旗连锁的净利率比不过永辉超市、家家悦（603708.SH），但比起那些亏损的同行们，还是要好得多。

　　高成本下如何保持较为稳定的盈利？红旗连锁给出的答案是——高毛利。

　　红旗连锁从2014年之后就不再公布毛利率数据，成为A股连锁超市板块中唯一一家不披露毛利率数据的。不过，从公司2012年披露的IPO招股书及前几年的年报，还是能看出一些端倪。

　　2009年-2011年，红旗连锁的主营业务毛利率为18%左右，综合毛利率高达24%左右，但同时期同行们的主营业务毛利率仅为13%左右，综合毛利率为19%左右。

　　2012年-2014公司公布的毛利率均在20%以上，且呈现出成都市区〉郊县分区〉二级市区的规律。

　　其实，连锁超市的毛利率应该一分为二地看：高毛利率是企业盈利的基础，但同时，这一策略不利于形成价格竞争力。

　　特别是在目前连锁超市行业竞争激烈，资本竞相把二三线城市作为连锁商业主战场的时候，低于竞品的综合售价仍然是最有效的护城河之一。

　　同时，红旗连锁能够在高成本的同时以高毛利率维持较高的盈利，或也说明四川的商业竞争程度低于全国市场。

　　在四川连锁超市行业，红旗连锁原本最大的竞争对手是互惠商业和舞东风。在资本加持之下，2015年红旗连锁收购最大的竞争对手互惠商业，接收其近400家门店，直接把竞争对手舞东风挤到了墙角。

　　然而，因互惠商业本身的问题和红旗连锁操作不当，收购互惠商业引发的诸多纠纷至今仍困扰着红旗连锁。

　　实控人两年套现近27亿

　　2000年，时任成都红旗商场高管的曹世如主导了红旗商场的改制，一跃而成为红旗连锁的实际控制人。

　　到2012年红旗连锁准备上市时，曹世如及其子曹曾俊合计持有红旗连锁82%的股份。另外，新融创投和九鼎系分别持股8%和10%。

　　2012年红旗连锁登陆深交所，成为A股连锁超市板块中第8家上市公司，A股首家便利店连锁上市企业。

　　解禁期一到，新融创投和九鼎系悉数减持。到了2016年，曹世如终于坐不住，一出手就用“最强减持”震惊了大A股。

　　2016年5月10日和6月15日两日，曹世如合计减持红旗连锁总股本13%的股票，其中违规减持套现5.8亿元。

　　证监会责令曹世如改正，并罚款600万元。违规减持的后果，是曹世如所持股票增加了1年的锁定期，并引入四川国资及中民投入股。

　　之后，曹世如一改之前二级市场减持为主的套现方式，直接将所持股份转让给同行业的永辉超市（601933.SH）。

　　2017年12月底，曹世如及其子曹曾俊合计向永辉超市转让红旗连锁12%的股份，交易总价9.4亿元；几天之后，再度转让9%股权，对价7个亿。

　　目前，曹世如及其子曹曾俊合计持有红旗连锁27.63%的股份，二股东永辉超市持股21%。永辉超市离红旗连锁大股东之位，已只有5个亿的距离。

　　中民投旗下的中民财智和四川国资的三新创投分别持股8%和4.41%，位列第三、四大股东。

　　斑马消费粗略统计，上市后，曹世如及其子曹曾俊通过减持股票套现接近27亿元。

　　来源：斑马消费出处：新浪财经综合

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