7月9日，国内奢侈品电商行业有了大变动。

　　寺库宣布与消费品私募投资公司L Catterton的亚洲分公司L Catterton Asia和中国零售商京东达成战略合作，通过此次合作，寺库将获得1.75亿美元的投资。

　　“我们对与L Catterton Asia、京东的战略合作感到非常开心。”寺库创始人兼CEO李日学表示，“通过与消费者、奢侈品和电子商务领域的优质合作伙伴建立关系，寺库将获得巨大的品牌认知，并进一步提升该公司在国际奢侈品消费领域的声誉。”

　　为什么L Catterton、京东会投资寺库？

　　跟LVMH的关系不大

　　有媒体报道“京东、LVMH（路威酩轩）1.75亿美元投资寺库”，这显然容易混淆概念，L Catterton和LVMH有关系，但不应该扯在一起。

　　L Catterton是全球最大的消费品投资公司，由成立于1989年的美国私募公司 Catterton与成立于2001年的L Capital公司在2016年初合并成立的。L Catterton 60%的股份由L Capital和Catterton的现有合伙人联合持有，其余 40%则由LVMH及其第一大股东LVMH的董事长兼CEO Bernard Arnault 掌控的家族控股公司Arnault Groupe持有。

　　L Catterton的背后有LVMH的身影，但并不是LVMH的内部投资公司。据“时尚资本道”报道，2017年2月，LVMH宣布在内部成立了Luxury Ventures，LVMH Luxury Ventures是集团内的投资平台，侧重布局未来的新锐品牌，保持LVMH在奢侈品领域的领先地位。L Catterton则是独立于LVMH集团之外的投资机构，拥有广泛的行业资源。

　　这次与寺库合作的L Catterton Asia，是 L Capital 2009年发起的专注于亚洲消费品行业的基金，LVMH 有参与投资，不过其管理合伙人曾对外明确表示：L Capital Asia是一支独立运作的基金，不会与LVMH直接交易。而作为一家投资机构，L Catterton应该更看重投资回报率。

　　可转债的“赌博”

　　能与L Catterton和京东达成合作，寺库看起来风光无限。但对于这次的合作、投资，寺库的新闻稿语焉不详，令人心生疑窦。实际上，在寺库的官网上，有一份信息更详细的英文版的新闻稿，里面提到了两个需要注意的细节：

　　1. 1.75亿美元是为期三年的可转债。L Catterton及JD将认购金额为175,000,000美元的可换股票据，可转换为若干数目的A类普通股。

　　2. 票据的未偿还本金将以每年8％的综合汇率计算利息，或者在三年内购回。票据可转换为A类普通股，可在认购一周年后至票据交易截止的规定时间行使。

　　对于L Catterton和京东来说，可转债投资几乎是稳赚不赔的。如果寺库股票价格上涨，投可以将可转债转换为基准股票，获得出售股票的收入或获得股息收入；如果寺库股票价格下跌，可以持有可转债至到期日获得稳定的本金与票面利息收益，或执行回售权回售给发行公司，领取利息补偿金的保底受益。

　　但对于寺库来说，通过可转债融资，则要背负股价上涨的压力。“发行转债—业绩增长—股价上升—转债换股”，这是理想的可转债融资路径，一般来说，发行转债的上市公司都希望转债的持有者转股，因为一旦转债到期，发行方可能要一次性偿还大量资金，给现金流带来压力。

　　截至7月9日美股收盘，寺库的总市值为4.92亿，这次寺库通过可转载拿到1.75亿美元，相当于寺库市值的36%。

　　而据寺库2017年年报，2017年寺库净利润为2050万美元，系上市以来首次盈利，但由于存货占用较多资金，寺库的现金流情况并不太好。

　　寺库更像是在“赌博”，通过可转债得到充裕的现金和L Catterton、京东两名优秀的合作伙伴，用于提升业绩，拉高股价。如果成功，L Catterton、京东会转股获取收益，成为寺库股东，如果失败，寺库则面临现金流崩盘风险。

　　寺库与L Catterton、京东合作要承担着如此之大的风险，肯定会有足够大的利益驱动。

　　首先，寺库和L Catterton签订了商业合作协议，使寺库能够接触L Catterton的奢侈品资源，并加强与世界领先奢侈品牌的关系。 L Catterton还会有一系列提升寺库品牌知名度和运营效率的支持战略。品牌授权一直是寺库的痛点之一，与品牌、供应商的合作能帮助寺库节约成本，降低库存。

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