在香港退市不到一年的百丽国际控股有限公司（以下简称百丽控股）最近又有了新的动作。

　　彭博社援引消息人士称，百丽控股现有的大股东高瓴资本、鼎晖投资正考虑拆分集团旗下的运动业务，最早于明年赴港上市，募资10亿美元。

　　在百丽控股内部，运动和服务业务的收入早就超过了传统的鞋类业务收入。

　　财报显示，2017财年，百丽控股的运动和服饰业务收入227.465亿元，首次超越鞋类业务，其中运动服饰业务收入占比为54.5％，而鞋类业务收入占比为45.5％，同比去年下降了6.2个百分点（2016财年的鞋类业务收入占比51.7％）。

　　截至2017年3月底的2017财年，百丽控股收入增长2.2％至417.065亿元，其中运动和服饰业务收入15.4％的增幅抵消了鞋类品牌10.0％的收入跌幅。

　　显然，百丽控股也看到了这一情况，对运动服饰业务寄予厚望。实际上，在退市后，其运动服饰业务依然保持快速增长态势。

　　今年4月，百丽鞋类事业部总裁兼新业务事业部总裁盛放表示，2017年集团的终端零售总额超过了500亿；EBITDA超过了90亿港币。其中，鞋类业务止住了连续3年下滑态势，在2017年取得了销售的增长。更重要的是，其利润的增长达到了双位数，运动业务依旧增长迅猛。去年，运动业务的利润和销售预计都超过了20％以上的增长，若以20％为基数计算，运动业务上年收入约273亿元，势头凶猛。

　　不过，对于可能进行的拆分赴港上市，在时尚行业研究咨询投资机构No Agency创始人唐小唐看来，其前景并不乐观，他表示，尽管百丽控股运动业务按营收能排到内资第一位，但是受制于代理业务的品牌控制权较弱，以及代理制的低毛利和依靠扩张及规模化的发展模式，单纯的运动业务难以在香港市场获得高估值。

　　唐小唐认为，尽管借着运动健康的风口，百丽控股的运动业务营收已经超过传统鞋履，但在中国运动市场上，百丽控股的运动业务不具备任何单方面的龙头优势。

　　从全产业优势来看，目前中国第二大体育运动用品代理、零售商，仅次于百丽控股的宝胜国际拥有全球第一运动鞋制造商裕元工业（集团）有限公司作为控股股东；从收入来看，百丽控股运动业务收入不如耐克，位居大中华市场第二位，超过阿迪达斯；从盈利能力方面来看，本土体育巨头安踏2017年纯利润达30.878亿元，是百丽控股运动业务的两倍。

　　彭博社援引的消息人士指出，拆分运动业务港股上市的考虑目前仍处于初步阶段，包括管理层在内的股东可能会反对上述提议。

　　“鉴于百丽控股此前的表现，港股投资者恐很难给予其超过20倍的市盈率估值”，唐小唐预测，“关于拆分，目前可能仅仅是市场测试。”目前，港股上市的安踏和李宁市盈率约为32倍，与百丽控股运动业务最接近的宝胜国际只有约16倍的市盈率。（来源：联商网）

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