多品牌模式
从财报来看，江南布衣旗下的不同品牌之间也没有发生踩踏现象，各品牌线均保持增长。线下渠道的销售额也没被线上吃掉，2018上半财年零售店铺可比同店销售有10.3％的增幅。
其中，两个2016年推出的新品牌，均有不错的表现。2016年7月正式推出的青少年设计师品牌Pomme de terre(蓬马)，在FY18H1的收入达1980万元。2016年8月定货会推出的新家居品牌JNBY Home，2017年1月开设首个独立实体店，在FY18H1的收入达340万元，同比增长730％，与2017年前6个月160万元的收入相比，增速也很明显。
这几年，家居市场的需求组成也在变化，年轻消费者对于家居用品同样有更多个性、品质的要求。JNBY Home的产品风格，有一点MUJI和Franc Franc的混合版，也有一点像ZARA Home，床品四件套的定价在千元级，与服装线一样，盯住的是中端消费群，从这个角度来看，应当能和服装品牌发挥比较好的协同效应，充分利用现有粉丝群。
一个小细节是，JNBY Home是期内唯一关店的子品牌(从17年6月底的3家减少到2家)，中报并未解释关店原因，可能仍在摸索销售模式，从线下转到线上。直观来看，结果是单店收入更高，下一份业绩可能有助于看清趋势。
毛利率
除了宏观风向突然逆转这种无法预见的黑天鹅，这份整体惊艳的财报里有一个数字值得持续关注——毛利率。FY18H1，江南布衣的毛利率同比微跌1.8个百分点至62.6％(净利率还有1.5个百分点增长，显示费用管理能力很强)，仍然维持在行业60％-70％的范围内。
分渠道来看，一个积极的信号是，线上渠道毛利率增幅显著。2014-2016财年，江南布衣的线上渠道主要还是销售过季打折产品，毛利率在30％左右，大概是线下渠道的一半。去年，这个局面开始明显改变，新品零售额占比提高到26.1％，带动线上销售毛利率大幅提升至60.3％(同比升10.3个百分点)，已经超过线下经销商渠道。
但线下渠道毛利率则下跌2.7个百分点，主要是经销商渠道的毛利率同比下跌3.9个百分点。中报并未解释，这部分毛利率的下滑是否因压低批发价刺激该渠道收入增长。目前，江南布衣的线下渠道组成中，经销商仍是主力，期内新增的177家门店中，72％为经销商店。未来的财报中，可以关注线下渠道毛利率微跌的趋势是否会继续。
结语
当然，对于小众人群起家的设计师品牌来说，市场化的过程中，也面临一个规模与粉丝忠诚度之间的trade-off——从小众品牌到市场化街牌，消费群体更大、收入增长，同时也面临一部分偏爱小众品牌的消费者的流失。
就江南布衣而言，虽然产品仍然保留着设计师品牌的特征，但规模和运营商已经相当市场化，长期来看，downside在于，要区别于其他大众品牌，对产品的设计感和个性的要求就更高，尤其是在高街品牌也在努力升级、频繁推出设计师款的环境下。同时，江南布衣在设计师品牌中的定位更靠近大众，与夏姿陈、卜柯文这类偏重高端的设计师品牌相比，提价难度更高。
upside来说，短中期内，设计师品牌的春风仍然吹在江南布衣身上，加上公司已经建成相对成熟的运营体系和零售网络，粉丝粘性强，收入仍有增长空间，短期内线上新品销售如果保持增长，对毛利率也有积极作用。中期内，值得关注线下渠道的毛利变化趋势。
（来源：服装新闻网 港股大时代-沙小漠）
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