编者注：本文作者Jeremy McKinzie，由华盛学院林海编译，结合财报为您简要分析公司业务发展及估值。

　　科技巨头苹果（AAPL）近期发布了2018年Q1财报，营收和利润同创新高，其中新机iPhone X销售超出预期，不足的是公司iphone整体销量及下季业绩指引低于预期，令投资者担忧，下文将简要梳理财报业绩并进行估值。

　　财报概览

　　Q1苹果营收883亿美元，同比增长13%，比分析师预期高6.7亿美元，主要受益于iPhone的销售还不错，尤其是新机iPhone X，季度每股收益为3.89美元，比分析师预期高0.04美元。关于下季指引，Q2业绩指引业绩创新高，营收600至620 亿美元，同比增13.4%至17.2%，但低于市场预期657.3 亿美元。

　　手机高价立功

　　季度iphone营收为615亿美元，同比增长13.2%，整体销量下滑1.2%至7730万部，平均售价提升至每部796美元。加上Q2指引不及预期，容易导致投资者下调预期，18年销量预期可能由此前的2.55亿部下调至2.2亿部。管理层表示，iphoneX因发布时间推迟到11月，而非正常的9月，故影响Q1的对应销量，Q2有望环比大增。对此，可预计Q2销量5170万部，同比增长2%，平均售价751美元，营收389亿美元，同比增长17%。

　　当前销量下滑反映了换机周期变长，不过手机市场的饱和有望由平均售价的提升来对冲影响，当前的手机强周期并未出现，反而是价格提升趋势维持营收和利润的增长。另外，18年降价更换手机电池政策也会有消极影响，不过提价会有所中和。预计18财年手机营收达到1622亿美元，同比增速14.8%。

　　服务及其他产品

　　包含Apple Store、Apple Music、iCloud及Apple Pay在内的服务业务季度营收创新高，同比增长18.1%至84亿美元。管理层表示，季度末订阅服务用户数超过2.4亿，支持Apple Pay的商户增速超过50%，同时公司推出了点对点支付方案，以及将与Apple Music兼容的HomePod音箱。季末付费订阅数达到2.4亿，接入Apple Pay的商户同比增长50%，服务营收有望到2020年翻倍。iPad分部营收同比增长5.9%至58亿美元，出货1310万部，同比增长0.7%，连续三个季度取得增长，主要受益于iPad及iPad Pro销售强势，几乎每个市场都有所增长，其中新兴市场增速较快。Mac电脑季度营收同比下滑4.8%至68亿美元，出货510万部，同比减少4.9%。IDC预计2017年第四季度预计其市场份额增长了0.5%，排名第四。受新兴市场的需求支撑，下季iPad营收可能达到41亿美元，同比增长7%，出货890万部。下季Mac营收可能达到56亿美元，同比下滑4.1%，出货410部，原因在国内PC销售疲软部分抵消新兴市场的增长。其他产品季度营收为54亿美元，同比增长36.4%，受益于Apple Watch强劲增长，营收及出货同比大增50%。

　　现金、风险与估值

　　季度公司持有的现金及有价证券为2851亿美元，现金2470亿美元，公司表示Q2财报提供现金回流的计划细节，预计未来股票回购及加息是其中的两大用途。另外，大规模的收购也有可能，涉及领域很多，华尔街预计公司年内在原创内容的投入高达10亿美元，迪士尼（DIS）就是一个不错的潜在标的。风险方面，主要关注用户消费，经济增长不及预期对公司业绩影响较大。另外，科技技术创新、与高通的诉讼也是值得关注的要点。估值上，预计18财年公司销售达到2625亿美元，同比增长14.5%，主要受益于iphone 8及iphone X的销售，运营利润677亿美元，同比增长10.4%。按18EPS算当前PE 14.8倍，自由现金流倍数13.1倍，同时是18年预计运营利润的16倍，最终估值得到196美元的目标价：

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