编者注：本文主要分析梅西百货业绩不断下滑的原因。

　　股价表现

　　由于实体零售行业境况每况愈下，梅西百货(NYSE:M)的股价在过去12个月下跌近30%，而与之相反，电商巨头亚马逊(NASDAQ:AMZN)的股价同期却上涨逾53%。

　　业绩表现

　　根据梅西百货公布的年报数据显示，2016年公司的净利润同比下降42%。与此同时，营收相比2015年也下降13亿美元。稀释每股收益由2015年的3.22美元降至1.99美元，降幅为38%；相比2014年的4.22美元，降幅更高达53%。

　　图片来源：梅西百货的年报

　　管理失当

　　更糟糕的是，2016年梅西百货投入3.16亿美元以平均40美元的价格回购了790万股公司股票。若以4月4日的收盘价28.82美元为准计算，股票回购侵蚀了公司8830万美元的股东价值。

　　让人难以置信的是，2016年的股票回购给公司造成的损失与前两年相比简直是小巫见大巫。2015年，梅西百货通过股票回购计划以62.7美元的价格回购了公司3480万股股票，投入的总金额高达20亿美元。而2014年，公司也投入19亿美元以59.56美元的价格回购了3190万股股票。这意味着自2014年以来，股票回购侵蚀的股东价值总额高达22.4亿美元。此外，2016年2月26日，公司董事会又通过额外的15亿美元的股票回购计划。

　　在当前的情形下，相比投入资金扩大电商业务或改善实体店业绩，梅西百货的管理层更愿意将现金用于股票回购，这说明面对可能会导致公司数年业绩不振的严峻外部环境，它们缺乏按照事情的轻重缓急排兵布阵的理念。

　　2016年8月，公司宣布将关闭近100家梅西百货商场。2017年1月，公司继续宣布将在年中之前关闭68家，剩余的百货商场将会等租赁合约或特定的协议到期后关闭。关于公司的运营业绩不断下滑，梅西的管理层表示：

　　“由于消费者的购买习惯和消费支出发生变化，2016年对于公司而言又是充满挑战的一年。”

　　同时，梅西百货也发出预警，2017年公司的营收将会在2016年的基础上继续下降3.2%至4.3%。由于消费者持续转向线上购物，公司将不但面临来自网上销售同类产品的竞争对手的价格压力，同时公司还得在不断变化的环境中保持自身的相对优势，跟上时代的步伐。

　　但梅西百货寄希望通过实体店的实力来使自身不被淘汰，这使得公司的境况一日不如一日。梅西百货并没有意识到公司需要顺应时代变化，大力发展电商业务，这导致几年来公司的营收和净利润持续下滑。如果梅西百货的管理层不能采取有效措施使公司的业绩实现大逆转，那么未来公司将最终会出现偿债危机。以2016年12月31日为准，梅西百货的长期债务高达65.6亿美元，但是手中持有的现金和现金等价物仅为12.9亿美元。

　　投资者应该明白一点，一旦一家公司的经营业绩不断下滑，那么它要进行股权融资和债务融资就会特别困难。尽管相比标普500，当前梅西百货的估值偏低，但14.48的PE值并未完全反映梅西百货2017年及未来将可能面临的糟糕境遇。

　　（来源：seeking alpha 作者Josh Kolodner，由华盛证券叶子编译）

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