卡夫亨氏公司拥有多个知名品牌
可预见的是，3G不喜欢富丽堂皇的公司总部。它将卡夫总部从其奢华的芝加哥郊外园区搬到市中心。新总部占据一栋摩天大楼的五层楼，其面积仅相当于老总部的四分之一，开放式布局设计——很多书桌，几乎没有多少独立的办公室。
一条不能停止游泳的鲨鱼
到目前为止，这听起来像是私募股权公司的典型战略：收购一家公司后，大幅削减成本，并准备在大约5年后退出。但3G绝非典型。要想理解其独特的经营方式，以及它或许将对卡夫亨氏，乃至整个食品行业产生何种影响，不妨回顾一下3G最引人瞩目的投资案例：百威英博。
1989年，雷曼与他的两个合作伙伴卡洛斯·阿尔贝托·斯库彼拉和马塞尔·赫尔曼·泰勒斯收购了一家名为Brahma的巴西啤酒公司。1999年，Brahma收购竞争对手Antarctica，并于2004年将其与比利时酿酒商Interbrew合并，组成英博集团。其旗下品牌包括巴斯、贝克、拉巴特、狮威、时代等等。英博集团随后的收购行动彰显了令人惊叹的野心——2008年斥资520亿美元收购世界上最大的酿酒商安海斯-布希公司。但更加令人瞠目的是，百威英博随后以超过1000亿美元的价格，吞并世界第二大酿酒商米勒公司，创下商业史上第三大公司收购案例。这笔交易于去年秋天正式完成，为百威英博带来了大约200个品牌，其中包括3个在全球营销的品牌：百威、科罗娜和时代。该公司酿造的啤酒几乎占全球啤酒销量的三分之一。
请注意几个关键要素：
大部分私募股权公司在收购之日就在考虑退出时机，但雷曼和他的合伙人已经在啤酒行业深耕了28年之久，并且还在继续。
尽管英博集团和安海斯-布希公司的合并要求合伙人稀释其股份，但他们仍然主导着董事会，在15个董事席位中占据4席。
这种模式是收购，挤压，重复。3G管理者展现出非凡的经营技能，大大增强了他们收购的每家公司的价值。但他们并非伟大的创新者。他们通过收购实现增长——这种增长不是内生的。
一大阻碍是，这种模式不可能永远管用。其创造价值的渠道只有一个，即收购更多的公司。“它就像一条不能停止游泳的鲨鱼。”另一家主要食品制造商的董事说。但百威英博无法进一步应用这种模式，因为反垄断当局绝对不会允许这家规模如斯庞大的酿酒商收购另一家重要的酿酒商。那么下一步是什么?所有可能知道答案的人都不愿意置评。业界的猜测是，鉴于百威英博现在只能在啤酒业之外寻求扩张，可口可乐将成为它的下一个目标。
下一个收购目标
因此，一个大问题是：卡夫亨氏是否打算成为食品世界的百威英博，彻底主导整个行业，让剩余的厂商几乎没有容身之地?3G守口如瓶，不愿透露自身战略，甚至不愿为投资者提供收益预期数据?但所有的迹象表明，卡夫亨氏抱有这样的雄心。《巴西日报》博客在11月份报道称，3G正在筹集80亿到100亿美元的资金，打算通过卡夫亨氏收购一家全球性消费品公司。(3G自然不愿置评此事。)无论这份报告是否准确，收购都符合该模式。它是3G创造价值的方式。此外就是时机。3G是在收购亨氏两年后吞并卡夫的。而现在距离其收购卡夫，差不多过了两年时间。
投资者深信，卡夫亨氏将进行一次大规模收购，并且已经将这一前景纳入其股价之中。你可以基于分析师对利润的普遍预期，计算出一个公平反映未来利润流现值的股票价格。咨询公司EVA Dimensions受《财富》邀请，根据卡夫亨氏的经济利润(税后营业利润减去资本费用)，确定它的公允股价应为59美元，而其实际股价高达87美元。
唯有卡夫亨氏创造的经济利润远远超过所有人对目前这家公司的预期，它才值这么多钱。也就是说，投资者已经认定另一次大规模的3G式收购在所难免。EVA Dimensions公司CEO贝内特·斯图尔特总结称，“卡夫亨氏需要以合理的价格获得另一个卡夫亨氏，越早越好。”
整个美国食品行业都在猜测卡夫亨氏的下一个收购对象。颇具讽刺意味的是，最受关注的绯闻对象竟然是亿滋国际——许多人认为，在仅仅分手5年后，它即将与“前夫”复合。在卡夫和亨氏合并完成仅仅几周后，维权投资者比尔·阿克曼旗下的潘兴广场基金就买入56亿美元的亿滋国际股票。市场普遍认为，此举证明亿滋国际最有可能成为下一个收购目标。(阿克曼和亿滋国际均拒绝接受采访。)
对于3G来说，亿滋国际的吸引力是多方面的。最重要的是，它将帮助卡夫亨氏实现一大优先目标——向增长缓慢的美国市场之外扩展。海外业务目前仅占卡夫亨氏营收额的30%;与亿滋国际合并后，这一比例将增至48%。作为增长最快的食品市场，新兴经济体在卡夫亨氏营收额的占比将从12%增至26%。此外，亿滋国际也为3G提供了一个施展其运营魔法的好机会，因为它的Ebitda(税息折旧及摊销前利润)利润率仅为18.3%，是主要潜在收购目标中最低的。(其他的潜在目标包括凯洛格、金宝汤、通用磨坊和婴儿配方奶粉制造商美赞臣。)这使得卡夫亨氏有足够的空间将其利润率提升到自身的水平——令人咋舌的30%。另一个利好是：只要价位合理，亿滋国际似乎不可能拒绝。其董事会成员包括维权投资者纳尔逊·佩尔茨、凯雷集团董事总经理帕特里克·西沃特，两人都是热切的价值追求者。
很容易理解为什么关于这桩交易的传闻不断涌现，最近一次是在去年12月份(导致亿滋国际的股价上涨5%)。但细细想来，这桩交易至少面临一个严峻挑战。亿滋国际广泛分布的全球足迹既是一大吸引力，也是一个问题。3G的效率机器在庞大且紧密结合的运营中效果最好，但它似乎很难在一个业务遍及165个国家的企业中发挥效用。卡夫亨氏需要创造的显著改进，可能很难实现。
其他的潜在收购目标也存在问题。作为投资者认定的次优收购对象，通用磨坊增长缓慢，而且不会显著增加卡夫亨氏所追求的国际化。美赞臣的Ebitda利润率差不多跟卡夫亨氏一样高。金宝汤则拥有一个占据支配地位的股东，即多兰斯家族。凯洛格的大部分股票由两个信托基金持有，哪怕价格诱人，他们恐怕都会抗拒合并提议。
还有一个更大的因素，可能会阻碍卡夫亨氏斩获一个亟需的收购目标：现如今，整个食品行业的管理模式都在“3G化”。自从3G收购亨氏以来，美国各大食品制造商相继宣布将采取措施显著降低日常开销。3G奉行一种极其苛刻，被称为“零基预算”的运营原则：在每年年初，各部门预算都假定为零，每一项提议的支出都必须重新证明其合理性。你知道吗?在亨氏交易结束后不久，亿滋国际就开始采用零基预算，并向华尔街大肆宣扬预期的成本节约额。去年夏天，当卡夫亨氏关闭工厂和裁员时，通用磨坊宣布将关闭5家工厂，并削减1400个岗位。
当3G刚刚挺进啤酒行业时，作为一位不知从哪里冒出的新贵，它并没有受到业界重视。现在，食品行业的每个人都对它怀有敬畏之心，迅速调整以适应新形势。鉴于目标公司能够挤出的效率空间越来越少，3G模式可能不会像以前那样有利可图。
共3页 上一页 [1] [2] [3] 下一页
食品安全新规征求意见 夸大宣传用语等欺诈行为将受罚
食药监总局:转基因冒充非转基因将构成食品宣传欺诈
绝味将成为“鸭脖第三股” 却频出食品安全问题
德国超市专卖过期食品 顾客自行决定付多少钱
南方黑芝麻陷迷糊：净利降近九成 一年内两上食品安全黑榜
搜索更多: 食品
