“王石赢在哪里?赢在他特殊的成长和创业历程，让他比对手更加能认清并笃定中国的政经大势，并顺应这个大势去寻找资源的杠杆，最终击败了对手。”

　　在2016年和2017年之交，万科股权争夺战的故事发生了大转折。对王石和管理层“有意见”的华润要自动退出万科，把股份转让给王石和管理层一直希望引入的深圳地铁。业界认为，这正中王石下怀。

　　同时，曾要“赶走”王石的宝能系正因为保险产品合规与否的问题，接受监管部门检查。此前，证监会主席刘士余在公开场合称，某些机构投资人是“妖精”、“害人精”。

　　王石的两个“对手”都出现了态度大转折，看起来，王石和管理层赢定了。股东更迭，其实是万科在“走回头路”。

　　2000年，深圳国企特发集团将万科股票出清，华润接盘，从此万科从一家“地方国企”色彩浓厚的企业，晋级为一家背靠“中央国企”的地产巨头。

　　外界认为，这是地方国企对万科发展掣肘太多，而央企的版图更广，给旗下公司的空间也更大。如今，万科又重回地方国资怀抱，这是一个轮回。

　　轮回的背后，是中国宏观经济体制、资本市场格局的改变使然。万科的故事还没有结束，但业已发生的这场博弈，则给中国资本市场的现有玩家或者潜在玩家们，上了一堂生动的“必修课”。

　　博弈的两条线

　　不论是华润还是深圳地铁，都是国资，唯一不同的是中央国资，还是地方国资。这和王石一直在说的万科要搞“混合所有制”，并不冲突。

　　1月12日中午，万科在公告中披露，华润已与深圳地铁签署了股份转让协议，华润及其子公司所持的万科股份16.9亿股A股股份(约占总股本 15.31%)将转让给深圳地铁，转让价格为人民币371.7亿元。

　　目前，宝能、华润和恒大分别位列万科前三大股东，持股分别约为25%、15.31%、14.07%。如果把深圳地铁算作管理层的“盟军”，那么在这一转让落定之后，加上万科合伙人及管理层其他“盟军”的股份，管理层及其“盟军”一方的持股将超过20%，仅次于宝能系。

　　此外，本来以为“赢定了”的宝能系现在陷入了被动。一方面，证监会、保监会正在整顿险资复杂的融资模式和投资方式。是否被认为“违规”，目前还没有公开定论。

　　另一方面，万科的股价正在下跌，如果只做财务投资者，那么宝能的股份谁来接盘?这是宝能必须面对的第一大问题。

　　除了宝能系，作为第三大股东的恒大已公开表示，更倾向于财务投资，而不是战略投资。此前，《南风窗》曾在一篇文章中指出，万科股争之中，一根“红线”是不能轻易触碰的，即挑战国资在中国资本市场的控制权。

　　比如，控制这家世界上最大的住宅地产商。一直以懂政治著称的许家印和恒大说不想控制万科，应该没有说谎。

　　总之，从方方面面来看，王石看起来的确赢了。即便深圳地铁入股后，不再给王石和管理层那么大的自主权，但王石至少赢了面子。资本市场的新贵，越来越知道，“大哥”是不好惹的。

　　在这场股权争夺战中，力量的博弈似乎是分为两条线来进行的，一条是明面上的股权博弈和法律战;另外一条则是“暗线”，参与者可能已经超出了资本玩家和大佬的范畴。

　　逆转的确让人吃惊。按照我国的法律，宝能掌握着大约25%的万科股权，对万科这样的股权分散公司而言，基本上可以否决一切股东大会的议案，这等于掌握了这家公司“最高权力”。

　　此后，华润又对管理层“呛声”，这意味着另外15.31%的投票权可能站在王石和管理层的对立面。

　　但最终，天平还是向王石倾斜。历时一年多的股权争夺战，最关键的转折点是以证监会主席刘士余提出“妖精”、“害人精”为标志的。

　　2016年12月3日，在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上，刘士余指出，资本市场最近的一些收购行为属于“不正常现象”，除了使用“妖精”、“害人精”，他还使用了“野蛮人”、“强盗”等几个词。之后，证监会、保监会陆续启动了对宝能、恒大等保险公司的调查。

　　2016年底，王石越发热心于他的公益事业。2016年12月24日至25日，王石到革命老区延安进行公益考察，当地新闻稿显示，这次考察让王石有了一个新的特殊身份。

　　“延安市委副书记、代市长薛占海出席座谈会，并为王石颁发‘延安市人民政府经济顾问’聘书。”

　　新闻稿写道：王石表示，延安政治地位特殊，资源优势明显，经过多年持续发展，经济实力和城乡面貌不断提升，产业转型势头较好，特别是良好的发展环境，进一步坚定了在延安投资合作的决心，增强了深化交流的信心。

　　希望延安能积极推进与“应对气候变化企业家联盟”的合作，引进高端人才，挖掘文化资源，打造特色城市，打好文化教育牌，让绿色环保成为延安的招牌竞争力。

　　王石是应对气候变化企业家联盟发起人。对公益的投入，让他看起来很轻松。而万科的故事看起来也正在走向终局，但有些事情显然还没有完。

　　王石靠什么“赢”?

　　王石到底赢没赢，宝能到底输没输，这个问题目前还无从判断。唯有后续的股权变动和万科内部权力重构情况，才能回答这个问题。但王石至少赢了面子。

　　那么，王石为什么能“赢”?这需要从万科历史上的几次大变动来看。万科发展至今，有三个关于控制权的关键节点，一是1990年代中期的“君万之争”;二是2000年前后，股权从深特发易手华润;三则是本轮股权之争。

　　君安证券总经理张国庆曾被称为中国证券市场的“第一猛人”。当时，他似乎并不把王石放在眼里，他直接跑到王石办公室，要代表中小股东对万科管理层“提意见”。君万之争之后，张国庆因“侵吞国有资产”锒铛入狱。

　　对于深圳首屈一指的龙头国企深特发，当年的王石也从不掩饰自己要脱离的野心。在外人看来，这似乎有些冒险，是得罪当地政府的事，但他就是敢做。

　　华润接盘深特发手中的万科股权之后，给予了万科管理团队极高的自主权，万科也赶上了中国地产行业的井喷期，成为全球第一大住宅地产商。

　　在这所有节点的博弈中，王石的对手都相当强大，但最终，王石都赢了。王石赢在哪里?赢在他特殊的成长和创业历程，让他比对手更加能认清并笃定中国的政经大势，并顺应这个大势去寻找资源的杠杆，最终击败了对手。

　　君万之争之前，君安证券早已如日中天，是中国最赚钱的证券公司，但也被称为是一台不受掌控的“赚钱机器”。而1990年代中期，刚好是中国金融改革的关键时期，在金融领域，加强中央垂直领导和监管是一个趋势。

　　同样，2000年是国企改革的关键一年，这一年是中央定下的国企改革与脱困的最后一年。

　　地方上，各地贯彻“抓大放小”的方针，而地产行业并不被地方国企看好，属于可放弃产业，因此一家地产公司脱离地方国资的阻力并没有想象的大。

　　而另外一面，华润作为长期浸润香港市场的红色央企，经历了房地产成为香港支柱产业的全部历程，因而，深知地产乃是“命门产业”。

　　此时，当有一支野心勃勃、才华横溢的地产团队前来投靠，任何人都会欣然接受。

　　在本轮股权争夺战之中，保险财团不断买入作为国计民生两大支柱的地产和银行股，在试图“绑定”中国经济的同时，也在某些方面，不断逾越资本市场的既定“红线”。

　　这一点，王石应该看得很清楚。当然，保险产品和理财计划是否违规，这尚需监管部门来认定。

　　无论在发达市场，还是不发达市场，在资本市场的股权争夺大战中，寻找非市场领域的资源杠杆，这是所有人都会做的事情。实际上，华尔街也长期这么干，这是一个综合性的博弈过程，并不值得大惊小怪。

　　那么，万科股权争夺战给资本玩家的启发是什么?在中国，资本是经济的枢纽，资本玩家的“强大”只是相对于可怜的股民而言，在更加强大的力量面前，你根本就不堪一击。

　　万科股权争夺的启示并不复杂，这和万科的前两轮控制权博弈并无本质不同。但这一次，故事还没有结束。

　　有人认为，宝能会被安排“体面退出”，至少要赚钱。因为，保险和资管计划绝对不能崩盘，否则就有“群体性事件”，尽管可能是富人的“群体性事件”—资管计划很多都是高净值人群参与。

　　但问题在于，在经济不景气、股市也疲弱的时候，一桩交易不可能谁都赢。王石和管理层要赢，地方国企深圳地铁也要赢，宝能也要赢，恒大也要赢，中央国企华润也要赢，那么谁最终会输呢?

　　(来源：大众证券报)

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