巴黎银行证券部(Exane BNP Paribas)奢侈品部门负责人Luca Solca认为：Puma在被开云集团收购近10年来业绩结果不理想，外界传言满天飞——但或许黑暗中的光明就要到来了。

　　英国伦敦——自开云集团(Kering)在2007年收购Puma以来，该运动品牌实际获得了更高增长，但与2007年相比，该品牌如今的价值也更低，并在多数方面达不到预期，系统性地遵循所有同业竞争者追逐的有意义的标准发展：有机增长、经营利润率、投资回报率与股东总回报。

　　开云似乎确实展示出对不惜牺牲回报坚持进行多项收购的爱好，但其对外攻势确实也并非都能带来符合预期的结果。但尽管如此，开云也确实能成功在旗下奢侈品牌投资组合中培养未来潜力，这点值得肯定。比如Bottega Veneta与Saint Laurent就在业内赢得了极佳的声誉。

　　但Puma不同，开云对其收购本应标志着集团进军生活方式市场并走出全新发展道路，与集团其它奢侈品牌作为补充。但Puma和开云旗下奢侈品牌投资组合之间产生的“协同效应”，出乎预料地消除了奢侈品与零售业逐渐重新获得关注后可能产生的巨大价值。

　　多年来Puma糟糕的业绩，结果更滋养了有关开云对其所作未来计划的各种谣言。今年早些时候，开云集团早前于2011年收购滑板器材制造商Volcom时一并收购的雪地眼镜制造商Electric被该集团售出，让人不禁进一步推测该集团准备放弃其旗下的运动品牌——包括Puma，以至该公司不得不公开表示至少在2018年前还将继续留存Puma品牌。

　　但这也在很大程度上取决于Puma在开云集团内的当前地位。尽管该集团旗下全部奢侈品牌已为开云股市飘红尽了极大努力，但Gucci的努力如今也得到股票市场的重视，同样地，Saint Laurent的自然减速或将使Bottega Veneta的最终复兴白费功夫。

　　我们可以批评开云在Puma问题上没有走对(甚至还在第一时间收购该品牌)，但不能批评开云没有去做尝试。多年来，开云已拆解Puma的许可经营与分销、收紧企业结构并于3年前为品牌任命新管理团队。

　　开云声称Puma最终回归正确轨道，并指出该品牌出现销售增长、盈利能力出现提高迹象。但事实上，Puma在未被开云收购之前营业毛利在15%左右，而今年预计利润率或将仅能维持低个位数，其理论上的潜力可见一斑。

　　我认为，即使运营利润率出现相对较少增长、进入较高的单位数区间，也将大大促进开云股价。如果开云考虑在未来几年内出售Puma，这样的现状改善或许会改变他们的决定。甚至是说服开云首席执行官Fran?ois-Henri Pinault：黑暗的尽头就是光明，而且光明来得也很快了。

　　无论最终如何决定，万般艰难错误的开头过后，Puma终于似乎走上了更为光明的轨道。

　　（来源：BoF时装商业评论 作者：Luca Solca）

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