三季报业绩增长71.7%，投资收益及政府补助贡献主要业绩

　　公司1~9月实现营收8.26亿元，同比下降1.3%，归母净利润8244万元，同比增长71.7%，接近此前业绩预告的上限,基本符合预期；扣非净利润增长214%，与业绩增速差异主要系投资收益及营业外收入变化，其中投资收益同比增加2200万达6100万元，包括参股公司投资收益4500万与理财收益1500万，营业外收入同比增加2500万元，主要系政府补助，据此判断，1~9月公司女装业务基本盈亏平衡。另外，截至9月底公司账上现金类资产8.5亿。

　　Q3女装主业盈利有所改善，全年业绩预告超预期

　　公司Q3收入同比增长32.2%，单季度增速系近3年来首次转正,除了医美子公司开始并表外，女装主业受益于终端渠道优化,收入亦也有所提升;Q3净利润达4400多万，同比及环比均大幅提升，女装主业盈利预计1000万元左右，盈利状况有所好转，Q3三项费用率同比下降4.2pct。公司预计16年全年净利润变动区间为1.49~1.71亿元(同比增长100%~130%)，业绩预告超预期,除女装主业盈利改善及并表因素外,参股公司盈利能力提升亦是重要因素。

　　参股标的经营态势良好，后续重点关注产业资源整合

　　公司确立以高级女装+医美+婴童+化妆品为核心的全新战略版图,今年收购两大医美品牌米兰柏羽和晶肤医美,并参股韩国梦想集团(DMG)30%股权，战略性打造立体化医美服务品牌。同时,主要参股标的经营态势良好,投资收益贡献增加,其中韩国面膜公司L&P(10%股权)凭借中国市场发力延续较快增长，阿卡邦16年目标实现扭亏。公司未来围绕核心客户的时尚需求，在产品之间或渠道之间有望显现良好协同，后续重点关注产业资源及落地进展。

　　风险提示

　　消费环境持续低迷;女装业务持续下滑;医美布局进度低于预期。

　　医美产业稀缺性标的,维持买入评级

　　公司以高端女装为基础,逐步构建以“高级女装+医美+婴童+化妆品”为核心的战略版图,所投资标的在各自领域均有较高市场地位,拥有广泛客群基础,通过引入韩国优势时尚资源,后续产业链持续拓展与整合值得期待。上调公司16~18年EPS为0.40/0.49/0.59元(暂未考虑增发摊薄),维持买入评级。

　　（来源：国信证券 作者：朱元 郭陈杰）

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