最新提交约束性标书的三个财团分别为中信集团加凯雷亚洲，首农集团以及零售商物美集团加TPG，竞购将进入实质性谈判阶段

　　麦当劳中国以及香港地区20年特许经营权出售引来大量中国资本跟进。财新记者从多个消息渠道获知，9月14日为新一轮约束性标书递交日期。目前，三家财团递交了标书，分别为中信集团加凯雷集团，首农集团以及零售商物美集团加TPG。

　　“接下来可能会进入实质性的谈判阶段，”接近交易人士告诉财新记者。2016年3月，麦当劳方面宣布将出售其亚洲地区的特许经营权，具体为内地、香港和韩国三地20年的特许经营权。麦当劳在全球业务主体是特许经营，占整体业务的80%，通过将直营业务以特许加盟方式转手当地企业经营，以及新的投资人持续拓展店铺。麦当劳希望将全球特许加盟的比例提升至95%。

　　麦当劳中国方面此前告诉财新记者此次出售涉及中国1500家直营店铺的特许经营权以及未来新增特许经营店铺的管理权，并强调，这次交易不涉及资产出售。目前，麦当劳在中国直营店和特许加盟店占比分别为65%和35%。“本次出售20年特许加盟权益并不会对合资公司以及目前已经有的其他加盟商构成影响。”麦当劳中国公共关系部门回复财新记者称。

　　此次“出售”中国区业务特许经营权引来大量中国资本跟进。财新记者了解，此前有竞购意向的财团包括首农集团、格林豪泰、中国化工集团、新希望集团、三胞集团、贝恩资本、TPG、中信集团加凯雷集团、中国信达资产管理公司。(详见财新杂志封面文章《竞购“洋快餐”》)

　　实际上，随着投资人对交易的深入了解，越来越多的投资人对这样一个类似长租牌照的交易失去兴趣。一位参与竞购的产业资本高层人士对财新记者透露：“目前麦当劳并不欢迎没有产业背景的纯资本进入，因为这个交易并没有上市退出的预期，PE基本进不来。”

　　由于竞购谈判仍在进行中，麦当劳最终会否改变主意，让中国资产打包上市仍未可知。麦当劳曾经在巴西尝试过业务分拆并到美国上市：“这个事让麦当劳比较恼火，在美国资本市场上市，巴西业务业绩不好，指责的声音就不是落在巴西公司，而是落在麦当劳。但在麦当劳看来，业务分拆后就不应该总被扯在一起。”一位参与麦当劳第一轮竞购的投资机构人士说。

　　多轮竞购后，麦当劳曾经热闹的“朋友圈”只剩下三个财团。这一次投递标书，多位接近交易人士指出，竞购名单中TPG其实是和国内商超连锁巨头物美集团一同发起竞购。

　　财新记者就竞购事宜询问三方，首农集团此前拒绝评论，截至发稿并未回复财新记者是否参与本次竞标。中信和TPG方面不予置评，物美集团新闻发言人乔红兵则回复财新记者对此次竞购事宜并不知情。

　　新出现的物美集团受到关注。接近交易的人士告诉财新记者，物美集团作为国内零售业巨头，在中国有1000多个家零售店面以及10个商业中心。和沃尔玛、家乐福等连锁商超采用租用物业不同，物美在全国，尤其是三四线城市拥有较多自有物业，在商超行业整体疲软情况下，财务表现稳定。已经下沉的渠道和自由物业这对于未来麦当劳未来进一步拓展特许经营将有帮助。

　　“物美目前食品销售仍占其销售的70%到80%，生鲜方面有很多布局。此次竞购麦当劳中国区业务，未来可能在供应链层面展开合作，”该人士评价。此外，他指出，在电子商务、ERP系统等信息化技术上，物美集团也属国内布局较早的零售连锁。

　　物美集团在收购外资企业中国业务上有过先例。2014年12月13.6亿元收购全球家居巨头百安居中国业务。此后，维持百安居品牌独立运营。2015年，物美集团完成其香港上市公司物美商业的私有化交易，发起私有化时即指出回归私有公司将有助于其后续的并购交易。

　　而中信集团方面，参与麦当劳第一轮竞购的人士告诉财新记者，中信可能更多是从集团的资产配置角度出发考虑参与竞购：“从财务投资角度来看，目前中信手中的资产多是轻周期，所以要找一个平周期或逆周期的业务调整资产配置结构，而麦当劳的资产属于平周期。”

　　这位人士透露，中信对麦当劳颇有志在必得之势，现在已经开始接触有运营管理经验的团队或人才：“中信还找Sam Su(编者注：苏敬轼为前肯德基中国负责人，肯德基中国业务分拆前退休)聊过，想请他回来，不知道最终能否成功。当然目前所有的条款都未落地，一切都得看最后协议怎么签。”

　　今年6月，向来低调的首农集团高调宣布参与竞购。多位市场人士认为，作为惟一一家和麦当劳成立过合资公司并特许运营餐厅的竞购方，首农集团最终拿下这“20年牌照”可能性较大。

　　首农旗下三元股份8月突发公告称，放弃购买北京麦当劳合资公司中麦当劳所占股份。实际上，麦当劳的冰淇淋、牛奶等产品原料都源自三元，每年给三元带来几千万的收入。

　　此前，麦当劳对合资公司手中50%股份作价17.5亿元转让，三元股份拥有优先购买权，但三元称北京麦当劳主营的快餐业务不属于公司的主营业务，将维持合资公司原有的股权占比。此后，麦当劳拟将股权全部转让给其间接全资控股的香港子公司。

　　市场开始猜测，三元股份或将放弃竞购麦当劳特许经营权。但接近首农集团的人士告诉财新记者，三元的这一举措或是为母公司首农集团的竞购铺路：“如果首农能拿到中国区的特许加盟，手里还有合资公司的业务，就没有什么必要拿出十多亿资金来控股北京麦当劳。”该人士分析，首农如能拿下麦当劳特许经营权，未来发展更多餐厅，则意味着自身的乳品业务可以获得更多的销售订单。

　　已经退出本次竞购的一家产业资本高层则向财新记者分析了退出原因。在他看来，麦当劳目前提供的交易结构并不适合产业资本进入：“只有20年的运营权利，最终的清算权拿不到，这样并不能形成自己的品牌积淀和价值积淀，这有点像给别人做嫁衣。”

　　麦当劳竞购将进入实质性谈判阶段，竞购各方资质之外，交易价格成为重点。麦当劳中国方面此前回复财新记者称从未对外公布过预期的交易价格和时间表。但多位接近交易人士指出，麦当劳的心理价位应在20亿美元到30亿美元之间。对于这样的价格，前述参与麦当劳第一轮竞购人士认为太高：“10亿到20亿美元是较为合理的价格区间。”

　　（来源：财新网 作者：屈运栩 王端）

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