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将控股股东曾卖出的两个在建标的购回，华联股份的商业逻辑引发证监会问询。
7月9日，华联股份公布了对证监会反馈意见的回复。近年来，华联股份的控股股东华联集团先后将旗下的两个不成熟项目卖出，其中，2011年山西华联作价1.76亿元，如今全部股权估值为4.46亿元，增值率154.70%；另一标的资产海融兴达，如今估值为4.17亿元。
上述未建成项目，后续仍需大量的建设资金投入，华联股份给出的解决措施是定增募资，目前定增对象仍属中信产业基金旗下。股权交易尘埃落定后，中信产业基金旗下公司将持有总计18.68%的股份，合计成为上市公司的第二大股东。
在山西华联的转卖和购回中，一年之内这个未建成的项目“升值”约1.3亿元，华联股份的商业逻辑让投资者疑惑不已，记者试图询问华联股份，截至发稿未获回复。
在建项目倒手增值超一倍
在华联股份此次购买两个在建标的的方案中，中信产业基金旗下的中信夹层、上海镕尚，成了绕不开的关键话题。其中，在建项目山西华联，增值率154.70%。
2011年8月，华联股份的控股股东将山西华联全部股权转让给华联鹏瑞，转让价格为1.76亿元，价格未经评估，为双方协商作价。当时山西华联的物业仍处于规划及施工论证的初期阶段，相关的审批手续没有办完，也没有对外营业。
当时交易双方事实上存在关联关系。华联股份此次披露，根据北京市工商局出具的华联鹏瑞的工商档案，以及华联鹏瑞今年6月出具的《说明函》，转让当时华联鹏瑞与华联集团存在关联关系，时任华联股份董事长兼总经理的牛晓华，是华联鹏瑞的董事之一。
2015年5月，华联鹏瑞以3.2亿元的价格将山西华联“倒手”，交易对方是中信夹层、上海镕尚，即中信产业基金旗下。如今，华联股份计划以股权的方式将山西华联收入麾下，全部股权评估值为4.47亿元，与2011年的股权转让价格相比，增值率154.70%。华联股份公告中称，增值原因除了地价上涨，还因为上海镕尚于2015年向山西华联增资了1.26亿元。作为新增股东，上海镕尚的增资，亦提高了评估值。
类似的，另一家标的海融兴达的股权，也在2013年和2015年分别被华联集团卖给了中信夹层和上海镕尚。2015年5月29日，华联集团以5071万元将海融兴达25%股权转让给上海镕尚，并且上海镕尚向海融兴达增资2.93亿元，增值额全部计入注册资本。上述股权转让及增资，同样未经评估，按照华联股份在公告中的描述，是交易双方“友好协商作价”。
此次交易中，海融兴达100%股权的评估值为4.17亿元，涨价原因在于建设所需的各类证照已办理，而标的所在地青岛市黄岛区“近年来房地产价格上涨较快，目前周边商业物业的均价达到22000元/平方米以上”。
华联股份在公告中提到，海融兴达25%股权交易，和如今的全部股权作价不应简单比较，理由在于上海镕尚的增资。现金增资2.93亿元后，公司股权价值应为4.96亿元，高于本次评估值，当时转让25%股权，是由于海融兴达的资金需求，以及彻底解决华联集团与华联股份的同业竞争问题，和这次交易的目的不尽相同。
增资后标的估值“水涨船高”，在财务分析专家马靖昊看来似乎并无不妥。目前，上述两个标的资产的估值均使用收益法，这对于在建项目是否适用，马靖昊认为机构可以依照实际情况选择评估方法。 共2页 [1] [2] 下一页 华联股份拟5.94亿转让两购物中心予中信产业基金 华联股份轻资产转型 5.94亿转让股权 北京华联股份董事长牛晓华辞职 董事阳烽接任 华联股份2015年报出炉：净利增长近2倍 饿了么惊现黑心作坊 A股公司华联股份位列投资人 搜索更多: 华联股份 |
