主营业务低迷，净利润连续两年降超30%;两年关停近百家店铺;拟3.27亿购医美企业，转型已投入近14亿元。
3.27亿元收购6家医学美容企业，主营中高端女装的朗姿股份(证券代码002612)，将成为A股市场的整容第一股。切入医疗美容行业，也仅是朗姿股份泛时尚转型战略中的一环。自2014年开启“买买买”模式至今，不差钱的朗姿股份已经投入了近14亿元的资金，买下了从婴童服装、时尚电商、医疗整形、化妆品在内的多家中外企业。
但巨额的投入何时能见效仍未可知，朗姿股份的净利润在连续2年下降超过30%后，主营业务仍在大滑坡，未见改善迹象。
收购溢价超10倍
6月13日，停牌半年的朗姿股份发布公告称，拟以3.27亿元自有资金，收购四川米兰柏羽63.49%股权及深圳米兰柏羽、四川晶肤、西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤5家公司各70%股权，从而将“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大医疗美容品牌纳入麾下。
收购公告披露，四川米兰柏羽成立于2013年9月，注册资本为3000万元，是一家医学美容医院，主营业务包括整形、微整形、皮肤美容、牙科美容等。晶肤则是专注年轻化细分市场、标准化快速复制的医美连锁品牌，主要提供激光美容、注射美容、抗衰老、SPA抗衰美容等服务，目前已在成都、西安、重庆、长沙开设连锁店面。
朗姿股份披露，上述拟收购的6家美容医疗企业，总估值为5亿元，而仅四川米兰柏羽一家的整体估值就高达3.5亿元，约占标的公司估值总额的70%。
财务数据显示，四川米兰截至2016年一季度末，资产总额1.35亿元，负债1.17亿元，所有者权益仅1768.3万元，相较于3.5亿元的估值，股权增值3.32亿元，增值率约为18.79倍。
深圳米兰、四川晶肤等5家医疗美容企业，从账面上看也存在近10倍的增值。深圳米兰，为同属“米兰柏羽”品牌旗下的一家医疗美容门诊部，截至2016年一季度末总资产878.48万元，所有者权益为779.7万元;四川晶肤2016年一季度末总资产972.49万元，所有者权益696.48万元。
其余西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤3家公司，均为“晶肤”品牌位于当地的医疗美容门诊部。上述5家企业，账面资产总计1476.18万元，相比1.5亿元的估值，增值率为9.16倍。
朗姿股份拟收购的6家医疗美容企业，虽隶属于“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大不同的医疗美容品牌，但股东之间却互相关联。
披露的信息显示，四川米兰大股东为张永强，持有50%股权。同品牌下的深圳米兰，大股东为成都兰羽，持股60%，张永久、张永生两人并列为成都兰羽第一大股东。同时张永久、张永生还并列四川晶肤第一大股东，张永强则是“晶肤”品牌下西安晶肤、长沙晶肤、重庆晶肤的第一大股东。
标的公司高营收、低净利
在这起收购中，朗姿股份与标的公司股东也签下了业绩对赌协议。原股东承诺，被收购的6家公司2016年度至2018年度的净利润分别不低于2500万元、3000万元、3600万元。
这一业绩承诺，与6家企业披露的业绩数据相比，有着不小的差距，6家公司今年一季度合计实现净利润528.8万元。其中四川米兰实现营收4079.7万元，净利润为406万元。深圳米兰营收707.6万元，净利润33.4万元;四川晶肤则实现营收759.9万元，净利润89.4万元。另外4家晶肤门诊部则未披露业绩数据。
而从四川米兰、深圳米兰、四川晶肤以往业绩情况看，虽然能够实现不错的营业收入，但净利润并不高。如四川米兰，2015年实现1.53亿元的营收，净利润仅为731.4万元。深圳米兰2015年实现营收2635.6万元，净利润为189.8万元。四川晶肤2015年实现营收2886.7万元，净利润337.9万元。
以上述营业收入、净利润数据计算，过去一年，四川米兰、深圳米兰、四川晶肤的净利润率分别为4.78%、7.2%、11.7%。即使以最高的11.7%净利润率计算，要实现今年2500万元的净利润，6家被收购企业需实现2.14亿元的营业收入。
四川米兰不足5%的净利润率，源于其在宣传、推广上花费不少。尽管收购公告中并未详细披露这一数据，新京报记者查阅公开资料，2014年，“米兰柏羽”赞助白百何主演的电影《整容日记》。而由“米兰柏羽”赞助的活动诸如校园比赛、电视节目、颁奖典礼等也不在少数。在收购公告中，米兰柏羽也表示，将努力降低对搜索引擎、竞价推广等营销方式的依赖，在“拼广告、拼价格、拼渠道”的同质竞争红海中抢占先机。
朗姿股份对于业绩补偿的条件，则相对宽松。朗姿股份要求，如2016年实际净利润数未达到当年承诺净利润数的75%，或2016年和2017年实际净利润数的总和未达到该两年承诺净利润数总和的90%，抑或未来3年实际净利润数的总和未达到该三年承诺净利润数的总和，标的公司原股东才需对朗姿股份补偿。
两年关停近百家店铺
在本次收购完成后，“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大医疗美容品牌将被朗姿股份收入麾下，朗姿股份将成为A股市场的整容第一股。而医疗美容板块，正是朗姿股份转型泛时尚品牌产业化平台的重要一环。
2011年，主营中高端女装的朗姿股份实现A股上市。但自2014年开始，朗姿股份业绩开始急速下滑。数据显示，2014年朗姿股份净利润1.21亿元，同比下降48.14%;2015年净利润7445.64万元，同比下降38.58%。
在主营的各类女装产品营收上，朗姿股份均出现不同程度的下滑，其中上衣、裤子、裙子营收同比下滑均超过10%。朗姿股份8家主要子公司中，7家子公司净利润均为负。
相比于两年前，朗姿股份的店铺数量也下滑了不少。2015年年报显示，朗姿股份共有486个店铺，其中自营店铺317个，经销店铺169个，较去年同期下降明显。
在2014年年报中，朗姿股份并未披露其店铺数，其在2013年年末的店铺数为573家，其中自营店333家，经销店铺240家。这意味着在过去的两年，朗姿股份关停了近百家店铺。对此，朗姿股份称，对持续效益差的店铺及时进行关停调整，腾出资金和人力资源对重点店铺进行打造，将资源得到有效使用。
连续2年业绩下滑超过30%，朗姿股份的经营情况遭到深交所问询。在回复深交所问询中，朗姿股份表示受服装市场环境低迷的影响，公司库存高企销售利润率下降，导致业绩下滑。
数据显示，朗姿股份库龄三年及以上的商品销售占比由 2014年度的11.29%提高到2015年的18.17%，同期该类商品的销售毛利率却由13.45%降低到7.28%。截至2015年末，朗姿股份还有5.97亿元的库存。
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