作为国内最大的鞋履零售商，百丽国际（01880.HK）旗下品牌一度垄断国内各大商场女鞋专柜。但伴随着电商的冲击和传统直营业务的萧条，曾经的鞋王如今也面临直营店销量下滑、业务转型难等困境。

　　百丽国际业务主要包括自主品牌一体化经营、国际鞋履品牌的代理以及运动服饰业务的经营代理。一直以来，百丽国际依靠门店扩张以抢占市场份额。最夸张时，百丽国际平均每天都有超过8家的新店铺开张。而这种粗犷的扩张为其带来了许多运营效率低下的商铺，使得百丽国际陷入营收增速放缓、成本不断增加的恶性循环。

　　据百丽国际2014-2015年财报显示，截至2015年2月31日，百丽国际的毛利率为57.5%，相对于2014年的57.4%仅上升0.1%。此外，自主品牌鞋类业务收入为20577.9百万元人民币，同比仅上涨1.5%，而运动、服饰业务收入为16971.1百万元人民币，同比增长17.2%。

　　针对此情形，百丽国际减少了鞋类店铺的数量，加快运动、服饰类店铺的扩张，2015年前三季度，百丽国际共计关闭418间鞋类店铺，增加运动、服饰类店铺367间。

　　即便如此还是未能缓解百丽国际销售额的下滑。据公开资料显示，百丽国际2015年前三季度鞋类业务同店销售分别下降7.8%、7.7%、10.4%。此外，运动与服饰销售增长也由第一季度的12.4%减缓至第三季度的6%。

　　面对百丽国际销售额的大幅度衰减，众投行纷纷下调目标价格。国泰君安国际（香港）将目标价下调至7.90港元，维持中性评级。并表示目前鞋类业务仍然疲软，短期内看不到催化剂，预计2016至2018财年整体毛利率将下滑。

　　而野村证券认为百丽同店销售令人失望，第三季度10.4%的降幅已超过其预期的6%-7%的降幅，将目标价定为7.5元，并认为有下行风险。此外，该行分析指出，百丽鞋类业务目前面临网上零售商的价格竞争、线下门店成本欠缺弹性等多重挑战。

　　野村证券同时指出，中期而言，百丽需要关闭更多鞋类销售网点，以稳定该业务同店销售下滑。另一方面，由于运动和户外活动日趋普及，预期百丽运动、服饰业务同店销售将可保持正值，但若销售势头持续疲弱，或会令市场失望。

　　美银美林和瑞信则一致认为鞋类同店销售持续下跌，意味着百丽国际受到网上销售的冲击，且终端需求疲弱。预期鞋类业务未来1-2年仍存挑战。

　　电商冲击、产品同质化不仅是百丽国际面临的困局，各大女鞋厂商均出现了销售下滑、闭店止损的现象。今年第三季度，达芙妮国际（00210.HK）核心品牌同店销售按年下挫17.9%，关闭219个销售点。千百度（01028.HK）同店销售下挫6.3%，关闭26个自营店铺。星期六（002291.SZ）第三季度营业收入同比下滑2.67%。

　　而在二级市场方面，这些上市公司近两日表现同样惨淡。以百丽国际为例，12月14日百丽国际领跌港股大盘，一度跌至5.44港元，创下六年零七个月的新低。收盘报5.66港元，跌6.6%。两日累计下挫16%，蒸发市值近34亿港元。

　　目前，各大女鞋厂商减少总销售点数量，以消除零售空间供应过剩，但行业整合必定会经历艰难的过渡期。百丽国际首席执行官盛百椒于该公司中期业绩发布会上便表示，目前传统正装鞋类遇上多个结构性问题，今年很难实现根本性好转。（界面）

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