在2013年与森马服饰(002563.SZ)的被收购谈判以失败告终后，2年后，中高端休闲男装品牌GXG及其母公司中哲慕尚似乎找到了更大靠山，但其估值却今时不同往日。

　　外媒报道称，全球最大的奢侈品集团LVMH旗下的私募股权公司L Capital Asia，正在寻求一笔1.3亿美元(约8.32亿元人民币)的五年分期偿还贷款，为收购一家中国经营GXG男装品牌的公司70%股权筹措资金。GXG管理团队将保留公司剩余30%股权。

　　值得注意的是，若收购成功，此价格远低于森马服饰当年20亿左右收购71%股权的价格，GXG为何在2年后愿意接受更低估值卖身L Capital Asia；而主要以少数股东的身份进行投资L Capital Asia，本次为何又不同寻常地寻求控股？

　　2年估值减半

　　GXG创办于20世纪70年代末，由Gill和Green两兄弟联手组创，与香港银博兴投资公司合资的宁波合和杰斯卡服饰有限公司进行中国大陆区品牌推广工作，其竞争对手包括太平鸟和卡宾(02030.HK)等男装品牌。

　　一位知情人士告诉《第一财经日报》记者，“GXG品牌前几年挺火的，与太平鸟和卡宾差不多，但是这几年随着服装行业整体状况不佳而增速也有所放缓。GXG的核心管理团队中有从太平鸟出来的设计师。”

　　据悉，GXG品牌男装通过在中国的1000多家门店和网店分销，公开数据显示，其母公司中哲慕尚2012年收入为13.98亿元，净利润2.06亿元，同比增长40%~50%。有关人士预计，GXG今年利润将达到9000万美元(约5.76亿元人民币)。

　　此前， GXG也是森马服饰觊觎的收购对象，2013年6月森马服饰发布公告“重大事项”：拟以19.8亿元~22.6亿元收购中高端休闲男装品牌GXG的拥有者宁波中哲慕尚控股有限公司71%的股权。但中哲慕尚对自身的估值在30亿元左右，远高于收购价格。价格分歧导致二者最终未能牵手。

　　另一方面，“卡宾当时在港股的估值也就10亿左右，大家觉得森马以这样的价格收购GXG有些高了，所以拟收购公告出来后，森马股价持续下跌。”一位券商服装行业分析师告诉《第一财经日报》记者。

　　男装行业发展的变化也影响GXG估值变化，北京志起未来营销咨询集团董事长李志起对《第一财经日报》记者分析，“近2年服装行业也在深度调整期，男装行业增速也在放缓，所以GXG估值下降也并不奇怪，对于L Capital Asia此时收购也是较好的时机。”

　　上述知情人士还向记者透露，GXG的大股东是投资人，小股东是管理层，在森马收购谈判之后，其大股东也一直在寻求出售。他判断，“被L Capital Asia收购后，GXG一方面可以借助LVMH集团这样国际奢侈品集团的影响力，另一方面也可以在渠道、营销等方面得到互补和提升。”

　　L Capital Asia投资版图新布局

　　对GXG男装品牌的收购，将是L Capital Asia今年在中国的另一笔新的投资动作。2015年1月23日，国内最大的奥特莱斯开发以及运营商之一砂之船集团(下称“砂之船”)宣布，L Capital Asia将向砂之船领投股权投资，获公司的重要少数股权。

　　此外，L Capital Asia这几年陆续投资了的一些中国服装品牌，包括JORYA品牌母公司欣贺公司、欧时力母公司赫基国际集团等，分别持有这些公司10%~20%的股份，另外2013年还投资了广东美妆品牌丸美，控股比例达49%。L Capital Asia称，其主要以少数股东的身份进行投资，但可有选择性地吸入多数股份。

　　成立于2009 年的L Capital Asia，投资组合中有美容与保健，时装、皮具与配饰，媒体与娱乐，精品百货与分销，钟表珠宝，生活形态与休闲餐饮。其称，公司与 LVMH 的独特关系使其可在亚洲成功执行以私募股权客户为主导的成长战略，其在管理上独立于LVMH，但通过赞助人的承诺，它们之间具有牢固的利益联盟关系。LVMH 和L Capital Asia通过扩展网络以及提供免费的信息来实现互惠互利。

　　自2002年起，LVMH以赞助模式采用私人股权投资的方式一直对第三方资金进行投资和管理。LVMH 赞助了三家独立经营的私人股份企业，每一家企业都全部归 LVMH 所有。除了 L Capital Asia 之外，另两家企业包括L Capital(欧洲)、L Real Estate 。

　　对于投资偏好，L Capital Asia表示“我们所寻找的为其提供支持的公司在它们所在的领域要有很强的带动力，并且通常寻找的公司收入都要超过 1 亿美元。虽然我们不反对寻找上市公司，我们还是倾向于通过 3 至 5 年的投资时限与未上市公司合作”。投资主要针对亚洲地区，并且只有在公司发展的关键阶段才会进行：扩充产品范围和/或加强内部运营，拓展品牌和/或扩充分销网络，以及启动国际性扩展。

　　相对于投资砂之船、丸美、欣贺公司、赫基国际集团的少数股权，为何此次L Capital Asia为何不同寻常地寻求控股本次收购的GXG，北京志起未来营销咨询集团董事长李志起对《第一财经日报》记者分析，“女装行业的竞争规律还在与对时尚的捕捉，而这部分优势还在国外，中国本土女装品牌含金量有限，而中高端男装的趋势是定制化与个性化，近年来GXG在中国相关消费数据方面有些积累，这是它最有价值的地方之一。”

　　除了通过旗下的基金L Capital Asia寻找投资新机会，LVMH集团自身也在不断收购。LVMH集团日前宣布，将持有90年历史的意大利珠宝品牌Repossi的少数股份，并将帮助Repossi品牌发展销售网络。2011年，LVMH集团还以60亿美元高价收购Bvlgari（宝格丽）。（来源：第一财经日报 刘琼）

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