百威英博收购SAB米勒  雪花啤酒股权或花落华创

　　未来将垄断全球三分之一市场的新巨头，本身在中国拥有近四成份额，反垄断调查涉及市场格局的嬗变

　　10月13日晚，百威英博(ABI)与SAB米勒(SABMiller)公司分别发布声明称，已就收购案的一些关键性条款达成协议，SAB米勒董事会准备推荐百威英博提出的收购方案。而百威英博的收购价则从最初的38英镑每股一路飙升至44英镑每股，整个收购规模将达到680亿英镑(约合6672.3亿元人民币)。

　　这一合作将缔造一个市值达2500亿美元的超级啤酒帝国，同时，也将成为年内最大、历史第六大企业并购案。双方合并后将垄断全球三分之一的啤酒市场，全球啤酒行业必将面临重新洗牌，而合并后的企业在中国啤酒市场占据40%左右的份额。

　　有观点认为，全球啤酒市场受经济大环境影响而出现衰退迹象，两大巨头只能“抱团取暖”。 

　　酒业资深人士舒国华告诉《投资时报》记者：“对企业而言，双方合作确实有利于抱团取暖，抵御现在的经济不景气形势所带来的冲击，但对国内市场和消费者而言未必是好事，市场集中度进一步提升，垄断趋势明显，此后将缺少创新和竞争。”

　　百威英博收购SAB米勒

　　2015年9月，英国媒体爆出全球最大啤酒厂商百威英博已向第二大啤酒制造商美乐啤酒传递了并购意向。9月16日，百威英博公告有意收购SAB米勒。

　　据SAB米勒总部所在的英国监管部门要求，收购方百威英博最晚须在伦敦时间10月14日下午5时之前宣布正式收购意向，否则将过半年后再讨论收购事项。不过，SAB米勒已经要求英国收购委员会延长这一期限至10月28日。

　　截至10月12日，百威英博已先后四次对SAB米勒提出收购报价，每股价格分别为38英镑、40英镑、42.15英镑和43.50英镑。

　　13日晚，双方最终确定收购价格为每股44英镑，总计约合1040亿美元。此价格较最初报价38英镑提升10%有余。较SAB米勒今年9月14日的收盘价溢价50%。9月15日，收购消息即被媒体曝光。

　　沸沸扬扬传了多年后，在中国、巴西等新兴市场经济减速背景下，此笔交易终得达成。此外，低成本信贷可能断炊的前景也成为双方迅速达成交易的催化剂。

　　除了每股44英镑的现金收购，对于共计持有41%股权的SAB米勒两大股东，百威英博则提出了部分股权替代方案，这样可降低每股收购价至39.03英镑。双方商定，如果并购未获得监管部门或百威英博股东的批准，百威英博同意向SAB米勒支付30亿美元分手费。

　　百威英博的成长可谓是一部并购发展史。2004年，巴西的美洲饮料集团和比利时的英特布鲁集团并入，造就了全球第一大啤酒公司英博啤酒集团。2008年，英博又斥资520亿美元收购了百威啤酒的母公司安海斯布希这个百年啤酒企业，成为今天的百威英博，当时也创下酿酒业的并购纪录。如今，百威英博和SAB米勒若联姻成功，这将是今年以来全球最大的一次并购。根据彭博编制的数据统计，这将是有史以来第四大并购交易。

　　分析人士预计，两者合并后，将成为世界上最大的消费品公司，在全球最大的30个啤酒消费市场，将占据其中24个市场的第一名或第二名。

　　或影响中国啤酒市场格局

　　各自在中国拥有巨大市场份额的两家公司的合并，对中国啤酒市场势必也会产生较大的影响。

　　据消费者产品趋势分析机构Euromontior数据显示，2014年中国啤酒行业前四市场份额分别为：华润雪花23.2%，青岛啤酒18.4%，百威英博14%，燕京啤酒10.7%。同时双方在中国参股或控股多家啤酒公司。其中，百威英博是珠江啤酒的大股东，南非米勒则持有中国最大的啤酒生产商华润雪花49%的股权。

　　据Euromonitor估计，中国啤酒市场份额至2019年将增长逾50%，达到2797亿元。

　　百威英博官网消息，自该公司1995年进入中国市场以来，一直非常看重中国市场，百威英博亚太区总裁邓明潇接受媒体采访时说，从全球角度来看，中国市场是百威英博全球市场的重中之重。

　　业内人士表示，百威英博看中的市场，常以新建、并购的方式打入对手的腹地。这种强行进入的姿态，常令竞争对手目瞪口呆。目前，百威英博在中国有雪津、哈尔滨等品牌，通过并购等方式拥有多个中国传统地方啤酒品牌。加上米勒在中国市场占有份额，双方在中国啤酒市场累计占比将高达40%。不过，这也可能因不利于竞争而被中国商务部禁止合并或被要求附加限制性条件。

　　外界一般认为，如果百威英博收购成功，将不得不处理反垄断审查问题。对此，百威英博在8日发表声明指出，和公司聘请的咨询机构一道，它已经就监管事项做了“卓著的工作”，并且锁定了可以完成交易的清晰路径。虽然外界尚不清楚所谓卓著的工作是什么，但在中国面临的监管难题是百威英博需要考虑的问题。

　　国泰君安分析师闫伟认为，百威英博与SAB米勒达成收购协议，国内啤酒行业格局可能发生巨变。此收购事件印证了产业整合趋势。对于国内啤酒行业，若雪花与百威成为一致行动人，格局将大幅改善、行业盈利水平有望加速提升。

　　东兴证券分析师徐昊认为，啤酒行业目前状况是连续12个月产量下降，行业景气下行，市场价格竞争导致龙头公司虽然拥有市场份额但难以转化利润提升。未来如果百威英博和米勒合并，百威英博和雪花将变为联营公司，可能会终结中国啤酒市场价格竞争的模式，啤酒行业盈利有望出现拐点。

　　不过业界同时也认为，华润系大力发展啤酒业务的决心使格局变化具较大不确定性，华润系有望加速在国内啤酒行业的扩张。此前华润创业已完成非啤酒资产剥离。华润创业有可能接手米勒公司持有的雪花啤酒股权。

　　4月21日，华润创业披露了公司资产重组计划。其中，华润集团提出建议以280亿港元收购华润创业的非啤酒业务，此后华润创业将战略转型成为一家专注于啤酒业务的企业。按照华润创业过往的业务版图，收购的业务主要包括零售、食品及饮料。

　　5月，华润创业发布公告，称与母公司华润集团签订协议，华润集团将收购华润创业全部非啤酒业务，总价为280亿元。完成交易后，华润创业将削减股本100亿元，完成后，集团已发行及缴足股本由157.4亿元减至57.4亿元。

　　据悉，华润集团目前并无计划向华润创业注入任何资产或业务。华润创业或会再考虑当时市况以及可用的资源及存在的机遇，以用于啤酒业务的发展及增长。

　　闫伟表示，若合并公司出售部分雪花股权，华润创业将可能接手该份额；若SAB米勒出售雪花股权，华润创业作为雪花啤酒的股东具有优先认购权。不久前，华润创业以280亿港元的价格出售了所有非啤酒业务给母公司华润集团，表现其对啤酒业务的重视，相比于中国市场上其他啤酒巨头，华润创业有资金也有意向接手雪花的股权。(文｜《投资时报》记者  刘成昆)

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