尽管融创中国突然终止与雨润集团的战略合作，但其实际控制人孙宏斌将继续与雨润集团合作。他表示，投资雨润集团是一笔风险可控潜力很大的投资。经历了此次波折后，又将给雨润集团带来怎样的命运？
自从今年3月，雨润集团实际控制人祝义材被曝出已被监视居住后，至今尚无下文。但雨润集团却在此冲击下，不断暴露出掩盖已久的各种矛盾——高管出走、资金链断裂、高端地产项目受住户质疑、物业兜售，眼见这个曾风光一时的民营企业陷入了风雨飘摇的境地。
在雨润危难关头，被誉为“并购王”的融创中国的突然出现无异于久旱逢甘霖。9月8日，融创中国宣布与雨润集团订立战略合作协议，双方将与雨润集团债权人共同商讨雨润集团相关债务问题的解决方案，确保其各项业务正常运转，并在满足相应条件的前提下，融创中国向雨润集团提供全面支持。
但孰料仅仅10天之后，融创中国又突然发布公告称终止与雨润集团的战略合作。原因是完成战略合作的各项内容需要冗长且费时的审批程序，将花费各自公司巨大的精力和时间。
所幸的是，融创中国的控股股东，也即融创中国实际控制人孙宏斌的个人公司融创国际将继续与雨润集团合作。可是，因收购绿城和佳兆业未果而收获“白武士”这一称号的孙宏斌，经历了此次波折后，又将给雨润集团带来怎样的命运呢？
结果同样未为可知。
亟须“拯救者”
在江苏南京（楼盘）市，雨润集团是当地最为显赫的民营企业之一。在位于南京市最高端的建邺区南部，还有一条以雨润命名的大街，雨润集团总部就坐落在雨润大街10号。然而由于公司实际控制人祝义材被调查，这家曾是亚洲最大的肉食品加工企业和知名地产商的显赫企业，陷入严重债务危机，亟须“拯救者”出现。
9月7日下午突然临时停牌的香港上市公司雨润食品，在第二天晚上发布公告称，公司第一大股东雨润集团正在和独立第三方商讨有关战略合作事宜，该第三方可能购买其持有的公司股权。
这意味着雨润食品的实际控制人可能出现变动，尽管雨润食品公告并未透露这个“第三方”是谁，但是融创中国同日的公告却主动承认已与雨润集团订立战略合作协议，自己很可能成为这笔股权的买家。同时，雨润集团控股的A股上市公司中央商场(600280,股吧)也在公告中证实了这一行动。
资料显示，雨润集团为雨润食品的控股股东，现持有公司约25.82%的股份。雨润食品年报显示，雨润集团的实际控制人为祝义材和他的妻子吴学琴。
雨润食品2005年在港交所的招股书载明，祝义材和吴学琴在1993年创立了南京雨润肉食品有限公司，主要业务是生产低温肉制品及高温肉制品。在当时，夫妻两人分别持有雨润集团公司93.41%和6.59%的股权。
雨润集团于2002年开始涉足地产开发，并成立了雨润地产，目前开发项目以二三线城市为主，遍布南京、西安（楼盘）、青岛（楼盘）、沈阳等地区。雨润地产于2009年正式控股南京中商，进军商业地产领域。
2012年，祝义材辞去雨润食品所有职务专攻地产业务，并在2014年制定了未来三年销售达到500亿元、2015年谋划上市的目标，并以南京为核心，进军全国城市。
曾几何时，雨润一直都是金融机构眼里的“财神爷”，然而随着祝义材的被查，雨润的状况急转直下。
除了银行、信托金融机构债务外，雨润集团还在各地项目上拖欠了大量施工款、供货商款项。一位河南的分包方负责人告诉记者，他们的工程款已经欠了一年，现在还没有着落。
而雨润集团的真实财务状况究竟如何，外界至今仍不知晓。
扩张迷局
值得一提的是，雨润的发展模式一直颇受质疑。
在黑龙江省兰西县经济开发区，雨润于2010年8月开工建设的屠宰场，总投资3.5亿元，占地面积10万平方米，计划到2011年10月投产达效，可年屠宰生猪200万头，实现销售收入28亿元、利税1亿元，可安排1500人就业。但在当地人眼里，这一承诺，至今并未兑现。
举目望去，厂房已经建设完毕，从外观判断，设有功能分区，但是，厂房内却荒草丛生，并无开工迹象，崭新的建筑在夕阳的映照下显得尤为落败。
在兰西的现象并非孤例。天津（楼盘）宁河县潘庄工业园区的雨润食品工业园也存在未投产的现象，同样的情况也存在于哈尔滨（楼盘）巴彦县的雨润生猪屠宰加工项目中。
有分析人士指出，雨润农业圈地选择的往往都是以农业为主业、地处偏远的县城来谈项目，这些地方政府或迫于招商压力或为了政绩，很快就会进入雨润的节奏中。只是这一次，雨润过去在众多“农业小县”屡试不爽的圈地套现模式，或许走到了尽头。
实际上，雨润获利的模式，并不是什么秘密。在雨润食品的财报中可以清晰梳理出雨润的利润来源。
资料显示，2005年雨润食品上市至今，10年间的年报中，累积获得的各地政府对生猪屠宰的补贴超过40亿港元，占到10年总利润的46.38%。但这并不应该是肉制品加工行业的常态，从其主要竞争对手双汇的数据上看，2007~2009年，双汇平均每年获得的政府补贴在1000万元左右；而雨润食品在同样时间段，获取的政府补贴分别为1.23亿港元、0.99亿港元、4.26亿港元。
在疯狂扩张了十年之后，雨润食品的发展模式开始受到资本市场的质疑。当祝义材被宣布监视居住5天之后，4月1日雨润食品2014年的财报出炉。据财报，集团流动负债净额为18.21亿港元，总借款及融资租赁负债为82.57亿港元，其中54.64亿港元将于2015年年底到期。而集团经营活动现金所用的现金净额为4.65亿港元。这些数据显示出，雨润集团通过圈地获取补贴的模式已经有些黔驴技穷。
如今，雨润每年的生猪屠宰能力约为3500万头，但实际年屠宰量为1500万头左右，大量扩张是通过补贴和地价来获取收益。业内人士分析称，在产能利用率不足50%的情况下，仍能继续扩张，将给企业带来运营的风险。其发展模式显然已经不可持续。
然而，兰西的雨润项目只是揭开雨润庞大帝国真面目的冰山一角，在雨润集团的官网上可以看到，雨润并不仅仅是一家肉制品加工企业。而是“一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团”。虽然多少有些吹牛的成分，但雨润集团在地产方面做得风生水起是不争的事实。
从雨润食品的财务报表中不难发现，在雨润集团早期的发展历程中，低价收购国企是扩张的主要手段之一，并以负商誉的形式计入到雨润食品的利润中。业内人士分析，这些厂址一般位于曾经的城市边缘，但随着经济的发展，逐渐成为新区。雨润地产则可以将这些项目用于商业地产或者住宅的开发。
与此同时，雨润集团还开始在不少二三线城市建造以农副产品为主题的、规模可观的大型物流交易平台。
资料显示，2010年，雨润根据国家《农产品(000061,股吧)冷链物流发展战略规划》，在全国九大物流区域、21个节点城市，布局“三三三”发展战略。所谓的“三三三”就是，在全国30个省会首府城市建设雨润农副产品全球采购中心，在300个地级市建设雨润农副产品物流配送中心，在3000个县域建设雨润农副产品种养生产基地。这种投资迎合了地方招商引资的热情，更为重要的是，在采购中心的建设用地中，均包含着不少商住配套土地。有媒体曾曝出，雨润西安农副产品全球采购中心的3000亩土地中，就包括9万平方米的星级酒店和28万平方米的配套商业。沈阳雨润农副产品全球采购中心亦然。
雨润地产的确取得了不俗的成绩。今年第一季度，雨润地产以签约销售总金额35.2亿元的业绩，位列克尔瑞房产测评中心中国房地产企业销售榜第35名，比去年前进了10个名次。但这一切，却因为创始人被监视居住而突变，成了令孙宏斌垂涎的香饽饽。那些迟迟未见动工的各地烂尾项目该何去何从，也亟需一个答案。
“白武士”抄底
对于雨润集团，孙宏斌是看好的。
在9月9日与投资者的电话会议中，孙宏斌表示投资雨润集团是一笔风险可控潜力很大的投资。雨润食品曾经的市值是500亿港元，如今一度跌到30亿港元。“它旗下一个工厂的价值都不止30亿港元，这正说明并购是一个机会。”
孙宏斌强调，“我们是拿半块地的钱来投资，交易价格是合适的，在净资产的基础上会有一个比较大的折扣。另外，未来融创会引入一些金融机构持股，金融机构会成为雨润真正的股东，融创不向金融机构支付利息，而是共同获取股东利益。”
基于此，虽然融创中国在9月18日宣布终止了与雨润的合作，但很显然，孙宏斌本人并不愿轻易放过这样一个机会。
雨润对孙宏斌的吸引力一方面是土地。雨润的土地多是此前以工业用地名义拿下，后转成住宅用地，土地成本较低。克尔瑞房地产研究中心提供的数据显示，剔除物流地产后，雨润集团通过招拍挂拿下的土地平均成本仅710元/平方米，通过其他方式如协议出让获得的地块价格更低，部分农贸用地甚至“零地价”。
但孙宏斌显然志不在此。雨润的地产业务大多分布在三四线城市，与融创原有的布局和定位完全不符，其旗下的农贸物流、商业运营以及保险板块才是孙宏斌眼中的价值所在。雨润集团下属的A股上市平台中央商场拥有商业运营经验，持有成本很低且能提供稳定收入；农产品、物流本身也是商业，收入由佣金和管理费组成，类似商用物业，进入门槛较高，有巨大价值；同时，雨润旗下利安人寿的保险业务经过几年运营，账面已开始盈利，对融创房地产主业也有协同支持。
接下来，孙宏斌推进的重组洽谈将与融创完全隔离，这无异于从聚光灯前转移到了地下，一些具体的交易安排将不再轻易示人。如果孙宏斌最终如愿，与雨润的交易顺利实现，按照公告，融创中国将有优先权整体或部分地参与到与雨润的业务合作。
这注定将是一场旷日持久的战役。孙宏斌就像一个淘金客，在风雨飘摇的雨润集团筛选残余价值。如果顺利，融创中国也将拥有一个如宝库般的后花园。来源：企业观察家 作者：姜华山
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