做果汁出身的汇源日前牵上减肥茶商碧生源之手。日前汇源通过接手第一大股东10%的股票，成为碧生源第二大股东。对于该笔交易，汇源董事长朱新礼表示，双方可以在原料基地种植和采购以及渠道建设上进行合作。对于汇源参股碧生源，有些业内人士表达了不解，他们认为碧生源在保健品行业中虽然拥有一定品牌价值，但是“营销泡沫”和“高毛利”的质疑声一直伴随左右，也为碧生源埋下了定时炸弹。但是另有分析称，同样走在扭亏路上的汇源可以通过上述交易，发挥农业种植的优势，在自己擅长的产业上游环节发挥作用，这或许正是朱新礼的意图所在。

　　低调入股

　　碧生源一则《控股股东出售股份及委任非执行董事》的上市公司公告将此次汇源与碧生源之间的交易低调地传播了出去，该公司9月16日公布的内容显示，碧生源控股股东以每股股份1港元的代价出售碧生源1.67亿股股份予买方，出售完成后，控股股东所持有的公司股份数目将由9.78亿股减少至8.1亿股，总股本的占比也由62.32%减少至51.67%，这也就意味着买方一举拿下碧生源10.65%的股份。

　　有意思的是碧生源未直接点名买家，然而该公司随后表示新任命张桂梅为非执行董事，张桂梅来自汇源，现任汇源董事长助理，且作为买方代表加入了碧生源，也正是这一任命披露了汇源入驻碧生源的决定，按照碧生源公告所披露，汇源为此次交易付出了1.67亿港元的代价。

　　在发布公告后的几天，碧生源在该公司的一个论坛上邀请了朱新礼站台，也在该场合上进一步公布了双方合作的信息。当天，朱新礼表示，汇源期望通过入股碧生源带来优势互补，他认为汇源在产业链上，可以为碧生源的原料基地种植和采购提供贡献，朱新礼表示双方在渠道建设上亦可以有一些资源共享的地方。

　　实际上，汇源与碧生源之间早先就多有互动，2012年朱新礼就曾考察过碧生源，与碧生源管理层之间有过深入交流，三年之后，双方有了进一步的合作，按照碧生源此前发布的公告，汇源也已成为碧生源第二大股东，再加之已有来自汇源的张桂梅担任碧生源两位执行董事之一，汇源在碧生源的运营管理中开始掌握话语权。

　　碧生源“炸弹”

　　在汇源的这笔交易中，每股1港元的收购价格同样受到市场关注。与收购股权前一日的股票价格相比，汇源的出手价出现了4.17%的溢价。而纵观碧生源近期股价，一直徘徊于1港元/股上下，汇源收购股权价格基本不亏不赚。然而另需要一提的是，碧生源1港元/股的价格相比该公司上市时的3.12港元/股，却早已缩水2/3。

　　其实说到碧生源，该公司自成名之日起一直被“营销泡沫”、“高毛利”等质疑声所缠绕。例如，碧生源在起家之时依托轰炸式的广告一炮走红，该公司实现了收入的短期激增，尝到甜头后的碧生源对于广告的投放一发不可收拾，广告费用也一度超过了整个公司的收入，2012年碧生源营销成本高达5.63亿元，高于当年4.75亿元的营业收入，此外也是从2011年开始碧生源陷入净利润亏损状态，直到去年才得以扭亏。

　　除了对碧生源拿手的营销手段和高昂支出表示不解外，业内人士指出行业暴利神话也为碧生源埋下了定时炸弹。碧生源此前的财报显示，该公司于2007年、2008年、2009年以及2010年上半年的毛利率分别高达70.7%、83.2%、89.4%和89.7%，撇除公司于2009年所发行的A系列优先股的公允值变动产生的非现金支出的不利影响后，纯利率分别为29.2%、34.1%、27.1%和21.1%。因此，此前也有媒体根据财报数据质疑碧生源：“每包茶实际成本只有4分钱。”

　　另外在产品结构上，碧生源因为多年来只生产、销售减肥茶和常润茶两款产品而被市场冠上了“两袋茶”的名号，直到今年碧生源才要打破该形象，推出了缇嘉花草茶系列，此外碧生源还在今年收购了广州润良药业公司80%的股份，并计划拓展医药及医疗服务事业。

　　“可以说碧生源的转型才刚刚开始，但是仍然带着鲜明的靠广告营销的减肥茶商烙印，所以这也为汇源的投资带来一些不确定性。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬说。

　　上游掘金

　　一方是国内果汁行业老大，另一方是靠广告一炮走红的减肥茶卖家，双方业务没有交集，汇源入股碧生源又有何图谋？

　　按照朱新礼的介绍，汇源和碧生源的合作将在原料基地种植和采购环节展开，这也间接反映出了汇源“大地主”的另一身份。汇源官方网站显示，汇源的全产业链由汇源农业、汇源果业和汇源果汁三大板块形成，其中从2006年起步的汇源农业已经在全国13个省市自治区规划建设了19个农业产业化园区，形成了种植、养殖、商贸物流、加工、现代农业体验、旅游观光等产业为一体的格局。另外，按照汇源的愿景，在成立30周年，也就是到2022年之时，力争做到汇源农业比汇源果汁的品牌价值更高。

　　“汇源一直以来走的是主攻下游、带动上游的战略路线，但是从去年开始朱新礼强调要进军大农业，所谓大农业就是要挖掘上游种植环节潜力，而这也正是汇源起家并擅长的。这也意味着汇源的战略正在从产品的多元化向跨行业多元化迈进。”朱丹蓬如是评价汇源的此次布局。

　　另有业内人士表示，大农业、大健康产业的融合是经济规律、世界趋势，目前多家食品企业也正在尝试将二者结合在一起，对于汇源而言发挥上游农业种植优势，涉足保健行业也是长短结合、多行业跨足的尝试。

　　不过，碧生源企业自身盈利状况的不佳以及保健品行业的潜在风险也为汇源的此次出手埋下不确定因素。首先，碧生源从2011年起出现业绩亏损，直到去年才得以扭亏，实现盈利4500万元，而盈利能力提升的原因更多的是产品提价。此外，也有行业人士提出，保健品行业毛利率高，而毛利越高的企业运营风险越大。

　　实际上，虽然大笔入股碧生源，但是汇源自身的盈利情况也正在面临挑战。该公司此前公布的半年报显示，今年上半年汇源虽然录得营收三成以上的增长，但是净利润却仍然处在亏损线以内。

　　北京商报记者 钱瑜 阿茹汗/文 张彬/制图

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