直营渠道改进效果显著,电商运营日渐得心应手

　　此前公司推进加盟转直营、国际馆模式,如今渠道优化效果得以呈现。报告期间,公司实现直营收入10.8亿元,较去年同期增长18.42%,其中直营店收入7.48亿元,增幅17.08%,直营商场收入10.96亿元,增幅13.69%。而公司对电商渠道的运用也日渐得心应手,上半年公司团购及网购收入达2.22亿,较去年同期增长25.85%。公司实现经销收入4.74亿元,与去年同期持平;实现OEM收入0.58亿元,较去年同期略有增长。从渠道结构来看,直营、电商、经销和OEM收入占比分别为53.2%、13.8%、29.43%、3.58%。
 

　　收入结构进一步完善,毛利略有下降

　　报告期间,公司男鞋、女鞋和皮具的收入分别为9.7亿元、4.9亿元和1.5亿元,收入占比为60.32%、30.27%和9.41%。奥康、康龙和火红鸟三大品牌分别实现收入10.7亿元、2.2亿元和0.56亿元,较去年同期增长10.38%、25.78%和40.72%,后两者收入占比较小,但其增速明显。公司在确保主品牌稳健发展的同时,也积极推动了其他品牌的发展。报告期间,公司毛利率为35.88%(下降1.66个百分点),净利率为13.38%(增长2.48个百分点),主要为公司加大促销力度、销量提升所致。
 

　　管理日趋稳健,期间费用有所降低

　　报告期间,公司销售费用率为13.73%,管理费用率为7.33%,财务费用率为-0.39%;公司期间费用率为20.67%,较去年同期下降0.92个百分点。截止到2015年6月底,公司应收账款为9.48亿元,较去年同期下降7.43%,应收账款回款明显增加;公司存货规模为8.46亿元,较去年同期增加0.72%,在销售增加情况下传统库存不断出清。公司管理运营日趋稳健。
 

　　维持“推荐”评级

　　公司为鞋类行业中的龙头企业,过去几年卧薪尝胆完善渠道布局,随着行业的复苏,公司已步入业绩回升阶段。此外公司收购跨境电商“兰亭集序”股权,进一步为自身注入互联网基因,未来有望获得更多增长空间。我们看好公司未来的发展,维持“推荐”评级。预计公司2015年-2016年的EPS分别为0.81元、0.96元,对应目前股价估为43倍、37倍。

　　(来源：长江证券)

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