当一家公司的创始人兼主要股东因行贿和内幕交易而身陷囹圄时，这看起来很不好。当该公司宣布将从他手中购买资产，而他及其朋友将由此获得公司的多数控股权时，看起来就更不好了。而当该公司为这些资产支付过高的价格时，就尤其糟糕了。

　　不妨把这些都告诉国美电器(Gome)。昨日，这家中国白色家电零售商公告，将从仍在服刑的前主席黄光裕手中收购零售商艺伟发展有限公司(Artway)。国美股价昨日下跌了13%（尽管整个股市都在下跌）。

　　这些资产并不差。与在香港上市的国美电器一样，艺伟在国美商标下销售家电，在全国拥有578家门店。这笔交易将为国美增加一半的门店数量。近年来，国美的营收增长已降至个位数。收购艺伟可以增加营收，后者的物流网络也具有吸引力。实体零售商正面临来自线上竞争对手的压力；加强经销网络或许可以帮助国美提升竞争力。

　　然而，收购价格看起来偏高。市值28亿美元的国美电器，将支付15亿美元的价格，包括现金、新股和认股权证，这相当于艺伟2014年营收（未经审计）的32倍（艺伟全年营收同比下降了五分之一）。算上艺伟支付给国美的经营其门店的管理费后，该倍数下降至20左右。不过，这仍然比国美的市盈率高出许多——在昨日股价大跌之前，国美市盈率也才15倍（一旦艺伟所支付的管理费用被从国美的盈利中刨去，这一倍数可能上升)。考虑到商业模式相似，支付溢价是不必要的——即使存在降低成本的可能。

　　新股发行后，黄光裕及其朋友所持的国美股份将从32%增至51%。假如行使认股权证，这一比例有望升至55%。这笔交易需要经过独立股东批准。他们应该争取更低的价格以及以现金为主（而非股票）的交易结构。（FT中文网）

　　黄光裕有望重获国美控股权

　　正在服刑的国美电器(Gome)创始人，亿万富翁黄光裕准备通过一笔15亿美元的交易，取得对这家中国电子产品零售商的控股权，为自己出狱后重新掌门铺平道路，据其同僚表示，他有望很快获释。

　　这笔交易标志着黄光裕在狱中战胜了贝恩资本(Bain Capital)等挑战者，获得了这场角力的最终胜利。

　　根据交易条款，黄光裕将把他所持有的另一家电子零售商Artway，以现金加股票的形式出售给国美。这笔交易将把黄光裕所持的国美股份从33%增至50.5%。

　　黄光裕（在香港以及监管申报文件中被称作Wong Kwong-yu，这是他名字的粤语发音）在2010年因行贿和内幕交易被判入狱14年，此后他一直在狱中打理生意。

　　中国绝大多数囚犯至少要与十几个囚犯共住一间牢房，但据朋友和熟人表示，黄光裕住一间单人牢房，而且可以接触到电视机等奢侈品。

　　据这些人士透露，黄光裕的几位律师以及他在国美管理层的亲密伙伴都是国美董事，自从黄光裕入狱后，他们与黄光裕的妻子一起根据他的指示管理公司。

　　他们还表示黄光裕可能很快就被释放。国美对此事拒绝置评。

　　国美电器股价昨日下跌13%，至1.27港币。这笔交易需要独立股东批准，包括22亿港元现金，以每股1.39港元发行86亿港元新股，以及发行25亿份认股权证，行使价为2.15元。

　　国美电器表示，该交易将简化公司业务，扩大其商店网络，整合其供应链和物流。

　　分析师对该交易对国美电器的价值提出质疑。中金公司(CICC)分析师黄垚鑫表示：“国美电器目前（向Artway）提供管理和采购服务。我们不预期收购后会出现许多有意义的改变。”

　　英国《金融时报》 珍妮弗•休斯 香港 吉密欧 北京 报道

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