在万洲国际(00288.HK)上市后发布的首份年报封面上，是其引以为傲的三大业务区域，除了双汇发展和斥巨资收购的史密斯菲尔德外，就是欧洲肉企巨头Campofrio——如今这“三驾马车”要减掉一驾了。就在参股西班牙肉制品公司Campofrio两年后，6月4日，万洲国际对外宣布已经清仓所持有的前者全部间接股权，获得现金3.54亿美元。

　　在未来，万洲国际是否还会进行如此大手笔的并购?这也让万洲国际不得不重新思考，如何平衡资金与业绩之间的关系。一面是国际化的高歌猛进，一面所带来的代价则是高额的资产负债率，这样值得吗?

　　套现3.54亿美元

　　根据万洲国际在港交所的公告透露，6月3日，史密斯菲尔德等万洲国际旗下公司与墨西哥企业Alfa订立股份购买协议，向后者出售所持有的西班牙肉企Campofrio全部股份，现金作价为3.54亿美元。

　　实际上，当年，万洲国际收购Campofrio是其国际化战略的一步，也与史密斯菲尔德有关。据了解，Campofrio总部位于西班牙马德里，是欧洲最大的加工肉制品企业。

　　2013年9月，万洲国际斥资71亿美元收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德，进而间接拥有Campofrio37%的股份。

　　2014年6月，万洲国际宣布，将联合Alfa旗下的西格玛(Sigma Alimentos)，于当月完成对欧洲最大加工肉制品企业Campofrio的收购。交易完成后，西格玛和万洲国际将拥有合共约1亿股Campofrio的股份，其中Sigma占61.3%，万洲国际占37%。由于万洲国际此前已间接持有Campofrio37%的股份，所以此项交易并不涉及现金。

　　在业内看来，Campofrio公司当年是万洲国际“出海”收购的典型案例之一，这也大大增加了中国资本在欧洲市场的存在感。根据万洲国际的官网信息，万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，“在中国、美国市场及欧洲的主要市场均名列首位”。

　　而此次万洲国际将手中Campofrio37%的股份出售，接盘者就是当初的合作者。

　　对于此次出售股权，史密斯菲尔德总裁及行政总裁C. Larry Pope表示，“本次交易体现了史密斯菲尔德致力于持续检讨公司的投资组合，并增加现金以支持我们的长期优先发展事项。这符合我们巩固财务状况及降低融资成本的战略计划。”

　　收购Campofrio至今仅仅两年的时间，而且从Campofrio财务报表来看，其发展前途也比较平顺，为什么万洲国际选择这个时候退出引发思考。

　　万洲国际内部有说法表示，由于集团并没有Campofrio公司的控股权，因此考虑发展自有平台，主要手段是通过旗下在波兰和罗马尼亚全资的公司开展，此外也考虑以后其他适合扩张的潜在收购机会。

　　但业内却不以为然，“万洲国际出售股权是为了改善公司财务状况，优化公司债务结构，降低资金运营风险。万洲国际现背负重债，2014年公司资金负债率高达58.9%，这一数字已经高出同行业很多，故万洲国际通过出售股权获得一部分现金，来降低资金负债率。”中投顾问食品行业研究员向健军在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　平衡财务收支

　　值得关注的是，此前由于收购史密斯菲尔德，万洲国际曾大举贷款。据万洲国际2014年财报，截至2014年底，贷款总额为46.4亿美元，相较2013年74.4亿美元的贷款总额减少37.7%。虽然负债相比上市之前已有所减少，但收购史密斯菲尔德所带来的负债依然是摆在万洲国际面前待解的难题。

　　对于此次出售西班牙肉企，万洲国际主席兼行政总裁万隆也坦承，“此次交易将进一步巩固万洲国际的财务基础并改善我们的资本结构，为未来的发展及全球的扩张奠定稳健的基础。”

　　公开数据显示，2013年，万洲国际由于收购史密斯菲尔德，以及承担其相关债务导致集团贷款骤升至74.32亿美元。根据万洲国际对史密斯菲尔德的收购文件显示，交易对价的71亿美元中，40亿美元来自中国银行纽约分行牵头的银团贷款，包括25亿美元三年期贷款和15亿美元五年期贷款，另外30亿美元由收购顾问摩根士丹利安排债务融资。

　　从路透社公布的银团贷款信息来看，三年期贷款在第一年(2014年)和第二年(2015年)底分别偿还2.5亿美元，余下的20亿美元将在贷款到期(2016年)时偿还，五年期贷款中有4亿美元在第四年(2017年)末偿还，剩余的11亿美元将在到期(2018年)时偿还。

　　一心希望借上市资金偿还贷款，怎奈一波三折最终选择去年8月在香港联交所“打折”上市。募资总额仅有159.18亿港元，相比首次计划融资411亿港元规模，此次依靠上市所获得的融资额大幅缩水近2/3。

　　万洲国际这两年频繁海外扩张，资金负债率也节节攀高，对于一家一心想做国际化的公司来讲，这样做值得吗?

　　向健军认为，只要能将资金负债率控制在一定的范围内，为了实现国际化，承担一定的风险也是值得的。公司全球化布局需要有强大的资金作支撑，万洲国际的海外扩张可以提升股票的溢价空间，为公司争取更多的资金来源，维持自身偿债能力;但是过高的资金负债率可能会造成资金流断裂，最终或会功亏一篑。所以对于一家一心想做国际化的公司来讲，应该依据公司状况，合理规划国际化程度和进度。

　　（来源：华夏时报 作者：金晓岩）

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