|
近期，我们参加了永辉超市股东大会并对公司未来战略情况作了跟踪调研。
横向整合/纵向投资，供应链实力全面升级
中国超市行业自2013年起已进入整合洗牌期，盈利下滑、现金流入下行倒逼企业关店、退出加速。与此同时，永辉超市保持年均50家左右门店扩张速度及远高于同业的同店增长水平，我们认为公司生鲜品类策略及供应链是驱动过去五年发展的核心竞争力。预计公司2015年收入440亿元，位居大卖场第五名，增长速度第一，2015年3月份57亿元定增现金到位后已助力公司开启行业整合。
我们认为，未来公司整合将着力横向同业合并及纵向投资两方面。同业整合已投资中百集团(20%)、联华超市(拟受让21.17%)，已形成千亿采购规模，采购能力成为行业绝对龙头。我们判断在同业逐渐收缩背景下，公司的同业并购、整合将有效推进，有望增厚业绩。纵向投资方向则为依托公司的品牌溢价，向上、下游参股，包括食品加工、物流、信息等，引领产销一体化。
整体来看，我们认为永辉超市在渠道端已形成千亿采购的极高壁垒，在商品端在生鲜、食品用品、海外(牛奶国际)等方面积累优势资源，“渠道+商品”正向循环，高规模壁垒及全球商品资源已推动公司供应链实力全面升级。
体制变革，绑定利益，发挥制度优势
零售行业执行细节决定盈利能力。永辉超市民营机制是其过去快速发展的主要推动保障，“门店合伙人”机制推行以来激励效果明显。预计未来公司可能会在子公司层面深化体制变革，变费用中心为盈利中心，或以管理层入股子公司形式绑定利益，实现管理层激励。2015年5月27日晚间公告拟设立注册资本1亿元的“上海云创平投资管理有限公司”，上市公司入股76%，大区管理团队入股24%，主要负责华东创新业务运营。我们认为，类似体制变革有望在工程建设部门、物流部门等复制，民营机制下进一步绑定利益，制度红利效率提升可期。 共2页 [1] [2] 下一页 商业百货板块涨超3％ 永辉超市冲击涨停 惠州：传统商场试水“互联网+” 三种模式 27家商贸零售上市公司涉足互联网+ 模式有何不同 惠州传统商场试水“互联网+” 三种模式 鑫茂杜娟：透过鑫茂科技园 探路互联网+工业地产 搜索更多: 永辉 互联网+ |
