但“三高一低”大环境下，公司的扩张也遇到了瓶颈，财报显示，公司的营收增速逐年下滑，2012年营收增幅达39.2%，2013年降至了23.7%，2014年进一步下滑至20.2%，今年一季度营收同比增幅为19.9%。收购成了快速扩张的利器。
曾凶猛举牌中百 布局武汉
在参股联华之外，从去年年初到年末，永辉超市数度举牌武汉中百集团一直被资本市场热议。
2013年11月22日，永辉超市对外公告称，公司及全资子公司重庆永辉超市分别买入中百集团1715万股和1685万股，合计3400万股，占中百集团总股本5%。这拉开了举牌中百大戏的序幕。
中百集团，是湖北地区龙头的零售商超企业，控股股东是武汉商联，属于国有背景。由于该公司股价较低，且大股东股本较少，股权结构分散，武汉商联的控股股东地位一度遭到二股东新光控股的挑战，永辉在当时“杀入”，被指意在接管公司控股权。
2014年的2月末和4月下旬，永辉连续两次举牌中百集团，累计持股比例达到15%，一跃成为公司的第二大股东，大有逼近大股东武汉商联的态势。
此后，永辉增持脚步并未停歇，先后通过子公司直接或间接增持，公司对中百集团持股比例也累计达到20%。
倍感压力的武汉商联也打响了控股权保卫战，在遭遇永辉“野蛮举牌”的同期，通过数次增持，武汉商联持股比例增加到29.99%之上，保住了上市公司的控股优势。
2014年的10月，股权之争的双方似乎“化干戈为玉帛”，达成协议。中百集团和永辉超市双方在当月同时披露，签署战略合作框架协议，拟在多方面进行战略合作，争夺暂落下帷幕。
举牌中百与此次参股联华超市都是在借资本运作渗透核心市场。
资金饥渴永辉边扩张边外部融资
快速扩张步伐免不了外部资本输入。上市之后，永辉不断从外部融资;过去的2014年，外部融资更为凶猛。
业内人士表示，永辉的快速扩张以及其采购模式决定了其资金饥渴。“永辉在生鲜方面，直接与农户采用现金结账，这导致其占有资金不足。”据中投证券报告显示，永辉超市的供应商资金占有比例为10.3%，而行业平均水平则是36.5%。
竞争中百集团股权同时，永辉超市在去年年中的一次定增，也引发了市场聚焦。
2014年的8月11日晚间，永辉超市向市场扔了一枚“重磅炸弹”。公司拟以7元/股的价格，向香港的零售巨头牛奶国际定向发行8.13亿股，共计募资56.92亿元，以用于补充流动资金，支持门店快速扩张。
交易完成后，牛奶国际将持有永辉19.99%股权，成为永辉超市的最大单一股东;但原本的控股股东张轩松、张轩宁两兄弟为一致行动人，两人累计持股31.94%，因此张氏兄弟实际控股地位并未得到变更。
这是一件令业界惊愕的交易。牛奶国际，旗下有惠康、7-11、万宁等多个知名零售品牌、5800多家零售门店，是泛亚太地区的零售大鳄。
在市场普遍看衰线下零售业的时候，永辉超市在牛奶国际这个“行家”眼中，仍然如此值钱，并收到对方抛来的高价“绣球”，着实有些出人意料。
此前的2014年7月末，永辉超市刚刚结束了与民生超市的“涉外联姻”。2014年的7月31日，永辉超市发布公告透露，公司唯一外资发起人民生超市现已全部减持上市公司股份。
■ 分析
加速扩张后的风险
频繁的资本运作，用意为何?在业内看来，永辉超市的资本运作目的大致有几个方面。
定增引入牛奶国际，公司更多的目的是意在募集资金和输血。有了57亿元的巨款支持，永辉超市规划中的快速扩店、电商平台及行业并购等一系列逆周期的扩张活动，都有了更多的机会和保证。
除此之外，举牌中百集团、认购金枫酒业的定增计划，再到参股联华超市，三笔资本运作，都有类似的内在逻辑。
首先，三个投资的标的都是零售和食品相关，与永辉属于同业的关系;同时又都涉及国资背景，是去年以来二级市场投资的热门板块。
“永辉的投资逻辑，首先是协同性。通过投资不同区域的零售企业，公司可以借势战略扩张和布局。”二级市场私募时间投资总监徐大卫表示。
另外一点，在他看来，A股零售实体板块整体估值较低，但本身产生的现金流能力很强，加上涉及国资改革概念的标的，在去年都受到资本的追逐。
再有，收购联华的价格上，永辉超市也被指捡了“大便宜”。
对于以上的观点，永辉超市董秘张经仪也表达了赞同的观点。“没错儿，我们的几笔资本运作都有两个功效：战略投资和财务投资。”
张经仪表示，一方面公司想要在华东和武汉地区布局，中百集团和联华超市都有很强大的基础，参股可以让公司“借鸡生蛋”;“另外一点，投资中百集团是在牛市之前进入，股价相对较低，而联华超市购买时3元，目前公司股价已经接近6元。”
但成功的资本运作之外，业内对于永辉过快的扩张速度还是表示了担忧。
根据公司在2014年初提出的战略，2014、2015和2016三年中，公司将以每年60个门店的速度加速在全国扩张，未来三年新开店总数约200家。
如此大规模扩张计划，必然涉及大量资金支出，包括商品采购、新开门店、营销推广、员工薪酬和电商等等。曾有业内人士测算，如果以每家店面3000万元的成本计算，永辉光开店一年所需的资金就超过18亿元。
“在我看来相对规模而言，单店的盈利能力或许更重要。而且，生鲜板块在未来几年被复制的可能性挺大，永辉能不能持续保持生鲜类的强有力的竞争力，存在疑问。”李志起说。
“扩张中的资金，对公司不是问题，公司现在现金流很良好。”对于以上质疑，张经仪表示。同时，他也称，有序扩张一直在公司战略发展计划之内，参股的联华，其内部经营较为混乱，这对公司会是一个挑战。(新京报)
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