从去年底开始，永辉接二连三的收购、并购动作让人看得眼花缭乱，但不难看出它对地方国资青睐有加。多次增持中百集团、控股东展国贸、成为联华超市二股东，每个合作对象背后都有国资背影。但关键性的其在中百和联华超市占股却徘徊在20％左右，只是二股东。北商商业研究院认为，拿下相对优质的国企资产对民营资本来说是扩大规模的良机，目前永辉超市在两起并购案中还没有占据控股权，这对于双方之后的各项合作是考验。同时，国企改制的进程和节奏难以预测，永辉是否成为地方国资激活的一枚棋子也未可知。

　　青睐国资

　　上周，永辉超市发布公告称，基于战略合作需求，与上海百青投资有限公司主要股东上海联华超市股份有限公司签署股权转让框架协议，以3.92港元/股作价受让联华超市不超过21.17%的股份，约2.37亿股。据此计算，永辉超市此番投资将耗资约7.44亿元人民币。

　　本轮收购完成后，百联股份持有34.03%的股份，仍为第一大股东，永辉超市将凭借21.17%的股份跻身第二大股东。对于永辉来说，这并不是其第一次对接国资资源。从2013年11月至2014年12月，永辉超市多次增持中百集团直至占股达20%。永辉超市随后发布的详式权益变动报告书中表示，增持中百集团是出于对商业资源的整合、升级以形成规模经济进行的策略投资。此外，永辉超市表示，不排除在未来12个月内继续增持中百集团股票的可能。

　　国信证券方面表示，两大超市联手有望大幅提升公司规模化采购实力。若考虑中百集团169亿元的年销售收入，三家企业合计近千亿元的销售规模有望从采购端获得议价优势，毛利率有望进一步提升，并利用联华超市的优质供应商资源，增强产品竞争实力。

　　上海系火热

　　纵观永辉超市近一年的行为不难发现，上海国资出现的几率颇高。在出手联华超市之前，永辉超市向上海东展国际贸易有限公司（以下简称“东展国贸”）增资，投资金额为2906.0296万元人民币，持有其55％股权。东展国贸是国盛集团下属的国有独资企业，公司成立于1995年，是地方专业外贸公司。

　　同为国盛集团的资产，把控着上海80％蔬菜供应的上海蔬菜集团于2013年7月宣布与永辉达成合作，共同出资1亿元成立一家专事经营生鲜菜市场的超市品牌——上蔬永辉。永辉超市持合资公司45％的股权，上蔬公司则持有55％的股权。1亿元的出资金额中，永辉超市出资4500万元、上蔬公司出资5500万元。

　　在业内人士看来，截至目前，永辉出手的都是原有经营范围内的企业，“一方面永辉超市与中百、联华超市在公司经营上互相比较认同；二是永辉超市作为民企，入股国资控股的企业，符合国家鼓励国有企业进行混合所有制改革的发展方向。再加上，拥有本地资源优势的上蔬公司与农改超起家的永辉超市双方合作可以优势互补”。

　　风险未知

　　百联股份董秘董小春曾对媒体表示，百联方面此番引入永辉超市作为联华超市的战略投资者，从大处讲是落实上海国资国企改革的具体举措，有利于联华超市激活经营机制；从微观层面讲就是将有助于双方携手完善超市供应链建设，降低经营成本、拓宽市场空间、提升经营业绩。

　　联华超市从2012年和2013年净利同比下降45.7％、84.4％，2014年净利降幅约为30％-50％。而永辉2014年营业总收入367.69亿元，同比增长20.38％，净利润为8.51亿元，同比增长18.05%。在零售行业低迷期，是为数不多的可以保持双位数增长的企业。

　　北商商业研究院认为，对于永辉来讲，香港牛奶国际控股有限公司的进入，令其不管在门店拓展、采购、供应链上都无法局限于原来的格局和节奏。因此，不管是中百集团还是联华超市，都是永辉超市加快区域扩张，迅速覆盖全国的一块跳板。国企引入民营企业通常会遇到文化交融等问题需要考虑，永辉不管在中百集团还是联华超市，都是二股东，话语权问题将影响着后期两者之间的合作由谁来主导。

　　另外，有不愿具名的零售业人士称，在双方洽谈并购时占股比例越高越好。目前永辉并未取得控股权，这是双方谈判博弈的结果，也与国企改革的进度和节奏有关，虽然秉承“市场决定资源配置”，但具体改革的措施还是要谨慎前行，甚至不排除永辉成为激活国资的一枚棋子。值得注意的是，零售企业已经进入并购热潮期，据北京商报记者了解，全国范围内，在区域排名前三的超市都已经进入零售大佬并购视野。
　　（北京商报 记者 邵蓝洁）

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