招股书显示，此次曲美家具发行6052万股，共募资10.87亿元。募集资金将用于东区生产基地项目、曲美家具品牌推广项目、偿还银行贷款、补充流动资金。但《投资时报》记者发现，在该公司的募资使用比例中，偿还银行贷款和补充流动资金共3.87亿元，占了三成多，而有2.2亿元用于广告宣传，这也就意味着，近五成的募集资金将用来还债和打广告。

如此巨额的资金用于广告宣传是否适当？《投资时报》记者致电曲美家具证券部，但对此并未做任何回应。

中国家具协会理事长朱长岭告诉《投资时报》记者，“家具行业经过前些年的爆发式增长，现在已经进入平稳期，难以重复以前的辉煌，最近几年家具业将持续疲软，主要是经济下行使然。企业想获得发展，需要在质量和创新以及贴近市场方面下更大的工夫。”

竞争激烈

曲美家具主要从事中高档民用家具的设计、生产和销售，产品范围涵盖了客厅、书房、卧室以及餐厅等。

不过据记者了解，中国家具行业生产企业众多，虽然近几年来市场份额有向优势品牌集中的趋势，但仍未形成占绝对优势的品牌，中小型企业数量仍占全行业企业数的90％左右。目前市场竞争激烈，并且因为门槛低，越来越多的企业涌入该行业。

另外，家具行业的发展与房地产行业的发展密切相关，近年来，各地房价涨幅较大，为控制投机性房地产需求，遏制房价过快增长，国家出台了一系列政策对房地产市场进行调控，打压房地产投机性需求，导致中国房地产行业发展速度放缓。

受国内房地产调控政策影响，2011年度、2012年度规模以上企业工业总产值增速有所下滑，分别为15.78％和7.78％。据中国家具协会统计，2013年上半年，家具行业受宏观经济减速和国际传统市场缺乏活力的影响，行业增速回落，行业内企业主营业务收入同比增速仅为12.66％，利润总额同比增速为15.85％。

据公开信息，曲美家具2008年销售额为6亿元，2009年为10亿元。2010年，董事长赵瑞海称曲美家具2015年的销售目标是100亿元。但其招股书显示，2011年-2013年，曲美家具的营收分别为9.08亿元、9.23亿元和10.17亿元，与其规划相去甚远。

易居中国分析师严跃进告诉《投资时报》记者，“2014年第四季度，部分购房需求已经得到较好的释放，所以在2015年，家具市场的需求比较疲软。近几年房地产形势也难言乐观，相关企业的发展形势尚需观察。”

宣传是灵丹妙药？

曲美家具此次募资，明确表示将投入2.2亿元用于宣传。这在众多IPO企业中比较少见。

该公司在招股书中坦言，家具行业为耐用消费品行业，消费者做出购买决策的时间较长，相对更注重消费品的品牌美誉度。因耐用消费品的品牌广告费用投入较大，且在短期内投入产出效果不明显，所以，公司根据品牌发展战略需要，会选择性地投入部分品牌广告费用，以提高消费者对“曲美”品牌的认知度和美誉度，扩大品牌影响的广度和深度。

曲美家具表示，公司将充分利用当前新媒体的发展趋势，根据消费群体的媒体接触和使用习惯，结合采用网络媒体、平面媒体、户外媒体等形式开展品牌宣传和广告投放，并对公司的渠道建设在业务培训、设计服务、宣传推广、装修等方面提供资金支持。该项目总投资2.2亿元。

有业内人士表示，宣传有利于提高知名度，但也是一把双刃剑，如果不以产品质量和技术创新支撑，宣传必然会起负面作用，三株口服液就是典型的例子。

此外，值得注意的是，自称资金紧张的曲美家具还在IPO之前突击分红。2011年-2013年，公司分红分别达500万元、1764.52万元和3500万元。不但坚持分红，分红数额还每年递增。

除了突击分红，曲美家具2012年还购买了7640万元的理财产品。2013年支付其他与投资活动有关的现金为1.38亿元，也是用来购买银行理财产品。

一边突击分红、购买理财产品，一边募资补充流动资金，曲美家具玩的这一手，只能让外界产生“圈钱”的质疑。
　　（投资时报 刘成昆）

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