上交所审核海澜之家的年报后认为，2014年该公司实现经营业绩增长的原因为“创新的模式、有效的门店零售及供应商管理”，但是所谓的创新模式是什么披露得并不明确，比如包括供应、生产、零售等环节在内的经营模式和特点、与传统模式的区别、对实际经营成果和公司竞争力的影响以及此模式可能产生的风险等内容都未详细提及。

从海澜之家的回复内容来看，实际上，该公司的经营模式并没有非常特别之处。尽管海澜之家又成立了一些新品牌，并且重组了“圣凯诺”品牌，但该公司主要还是延续原有的“海澜之家”品牌经营模式，比如在销售环节将所有权与经营权分离，与加盟商结合为利益共同体，并且采用零售导向的赊购模式，除在货物入库时先付小部分(一般不超过30%)的货款外，货款的支付以零售为导向，逐月与供应商结算。

而经营风险方面，主要体现在存货上。北京商报记者注意到，尽管2014年海澜之家的存货占流动资产的比例有所下降，但是该公司的存货压力依然还比较大：2012-2014年的存货分别为44.57亿元、45.16亿元、56.63亿元，占流动资产的比例分别为60.77%、50.4%、48.61%，相当于一半左右的流动资产都是存货。

此外，海澜之家猛增的管理费和销售费用也遭到上交所的关注。上交所指出，2014年度海澜之家的管理费用和销售费用增长与营业收入增长不匹配，营业收入同比增长72.56%，而管理费用增长108%，销售费用增长104%。对此，海澜之家解释称是因为合并报表范围发生了变化，该公司已把收购的凯诺科技合并报表，而销售费用增幅较高主要是广告宣传费及职工薪酬增加。

（北京商报 记者 马元月 叶龙招）

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