2015年同店增长可能将会弱复苏

　　2014年利润同比下跌13%到6.34亿元人民币，扣除收购50%的镇江商业城带来的4900万亏损以及百货业务2500万负商誉影响，华地国际公司（下称公司）利润实际下跌4.5%，比市场预期更低1.4%。1-2月份公司百货业务同店同比下跌2%左右，扣除黄金珠宝销售影响，公司百货有正低单位数增长。公司认为1-2月份同店跌幅已经比3Q14和4Q14缩窄(3Q -4%and 4Q -3.5%)。我们认为公司2015年百货恢复到低单位数正增长可能性极大，百货整个行业见底倾向明显。

　　但是，新店开张对盈利带来压力

　　公司2014年百货并无新店开张，2015-2017年将每年开业一家新店，且为购物中心形式。不过新店开张以及收购镇江商业城剩余50%的股权同时带来2015年7千万的亏损，因此新店开张对盈利增长还是带来压力。公司购物中心预计要4-5年盈亏平衡。

　　运营利润率预计将继续下滑

　　百货运营利润率较为稳定，而公司超市运营利润率从2010年以来下滑，主要是新店带来租金成本和人力成本上升。2015年开业10家商超预计有3000万亏损。公司预计整体资本开支在2017年以后将会下降。超市的运营利润率在2017年将稳定。我们预计2015-2016年公司整体运营利润率由2014年的8.3%下降到2016年的7.6%。我们下调了公司2015-2016年收入预测6%-9%以及下调盈利预测22%-29%，同时增加2017年预测，新的盈利预测显示公司2015-2017年盈利增长分别为-4.6%、+5.9%和+9%。来源:巨灵信息

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