投资建议:公司对自身供应链资源优势理解逐步深入,已与互联网、电商及快递物流企业开展多层次合作,并结合网点优势打造IMP 综合分销平台,与渤商所完成O2O 直销战略合作。我们认为,互联网时代公司线下接口资源价值凸显,但更具前景的是本地生活服务平台打造,即通过网点信息系统平台化并嫁接线下服务型业态。由于平台战略依托门店网络,判断近期或通过并购实现网点快速加密,目前行业PE 估值约48X,考虑公司本地生活服务平台战略有望受青睐,上调公司目标价至12.5 元,上调2015 年PE 至50X,维持增持评级。

　　战略进军本地生活服务平台领域,后续推进值得看好。年报已披露,将以黄果兰为平台,结合门店优势打造本地生活平台。便利店业态拥有突出的供应链资源,且增值业务体系、仓储配送、信息系统等优势明显,具备极好条件打造本地平台。以现有1600 家网点为基础,红旗未来有望打造出集移动购物、社区服务(家政、医疗、餐饮、影院等体验型业态接口)等为一体的区域平台,并利用平台优势进一步整合本地接口资源,重新塑造区域供应链体系。

　　减员增效致4Q 净利增长快速。2014 年营收/ 净利润分别增7.4%/8.4%,其中4Q 净利增25.2%,在实体零售“寒冬季”仍能实现如此增速难能可贵;2014 年公司坚决执行减员增效策略,全年门店净增加超百家但员工数减少1300 人,从而导致员工费率大幅下降0.94 个百分点、期间费用率总体略降。考虑新店培育期延长,调降2015/2016 年盈利预测至0.25(-0.01)、0.29(-0.01)、2017 年0.33 元。

　　催化剂:本地平台产品发布;外延并购落地l 风险提示:消费需求低迷;门店到期不能续租;移动支付监管风险。来源:国泰君安证券

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