在过去的5年里，还没有第二家公司像窝窝团一样，每次登上媒体的重要版面，都与资本运作有关。实际上，如今的窝窝团，已经成为“资本弃子”。

　　回顾窝窝团的融资历史，它似乎也从未成为过资本的宠儿。

　　2011年，窝窝团高调宣布，获得鼎晖、天佑、清科等多家机构“团购业内单笔最大融资额2亿美元”时，业内就颇多质疑：在这些投资机构中，唯有鼎晖投资和清科创投是比较有名的机构，而后者主要做投资咨询业务，基金的数额很小，其它机构更是难以拿出1亿美元投给窝窝团。而窝窝团近日的招股书中披露的A轮融资额是5500万美元，夸大近4倍。

　　很快，上线仅一年的窝窝团于2011年5月举行IPO启动仪式，但是，原定的2011年9月的IPO却悄无声息。在2011年年底至2012年年初，消息称，窝窝团将在中国农历春节开始路演，随后，依旧传来了窝窝团上市延期的消息。

　　在那之后的3年里，团购行业的大手笔资本运作频频：美团背后有阿里和众多明星投资机构，大众点评引入了腾讯的投资和微信入口，而百度并购了糯米，窝窝团在资本方面则全无动静。直到2014年5月，窝窝团才宣布原股东团队再次注入5000万美元资金，其中徐本人投资占比50%以上。在计划上市前公开融资仅两轮，第一轮融资额注水4倍，第二轮是CEO和创始团队追加，数额比上市融资额(4000万美元)还多，如同上次申请IPO一样，窝窝团本次申请IPO，充满了仪式感和碰运气的意味。

　　更耐人寻味的是，窝窝团此次IPO的承销商Axiom Capital，这家总部位于美国波士顿的投资银行名不见经传，从未经手过中国企业的IPO承销业务。大投行对窝窝团避之不及，也显示了资本的态度。

　　BAT和资本都不会错过真正的好公司，窝窝团的业绩已经能够说明问题。在其收入主要来源的团购行业，美团、大众点评、百度糯米分别以55%、22%和13%的市场份额成为市场的前三甲，窝窝团的市场份额早已微不足道，而自2011年开始转型做“本地生活服务的天猫”，至今，也未见太大起色。

　　创业公司亏损本是常态，如果营收能保持增长，有盈利的可能，也会获得高估值，而窝窝团的情况却刚好相反。窝窝团CEO徐茂栋在2012年12月就宣布窝窝团实现了盈利，但是，其招股书显示：2014年前9个月，窝窝团的净营收分为2060万美元，而2013年同期为2760万美元;而对应的净亏损，2014年前9个月为3240万美元，2013年同期则是2110万美元。

　　窝窝团CEO徐茂栋说自己和雷军是朋友。这个数次创业，两次卖掉公司的男人，在做窝窝团之前，已经是身价数十亿元的富豪，他早已不缺少名利。然而，徐茂栋认为自己的人生不止是继续做个天使投资人，享受半退休生活这么简单，他想和雷军一样，“打造一个基业常青的百年公司”，带领一个字头的诞生。

　　2010年，在徐茂栋全资并购窝窝团之时，这家团购网站的月销售收入不过260万元，在短时间内，徐茂栋通过“并购加直营”的方式迅速在全国150个城市全面铺开业务：3个月更是一鼓作气拿下了厦门闪团、广西好乐团、吉林美美团、宁波汤团、上海团虾、济南0531团等在内的20多个地方性团购网站，又在全国其他120个城市同时开展自营业务，在窝窝团还做过大规模“挖角事件”拉手网华东区200人团队集体出走窝窝团。

　　徐茂栋主导的大规模并购，让人想起了分众传媒当年资本整合的模式。

　　当年，分众的做法是：拿到融资，跑马圈地，抢先上市，拥有更强的资本实力之后，再而利诱竞争对手背后的资本，最终并购竞争对手。徐茂栋创立的公司凯威点告就被分众并购，徐茂栋亲历的是，在资本的帮助下，棋先一着，则步步为先。

　　然而，分众并购的是资源，而窝窝团并购的是服务。资源型的业务，并购后不会减值;但服务型的业务核心是团队和管理，如果团队散了，就什么都没有了。窝窝团不断出现的期权纠纷、管理问题等等，只是其大规模并购后遗症的冰山一角。

　　时隔五年，徐茂栋还希图将分众资本运作的经验，拷贝到与传媒行业属性完全不同的团购O2O行业。可惜的是，资本远远比他更加精明，更加清醒，他首先就得不到如分众当年获得的巨额资本输血支持，整套理念不过是作茧自缚而已。

　　“如果明年(2015年)有谁先上市了，就基本意味着它放弃了，投降了。”王兴在2015年伊始如是说，他已经给美团的2015年定下了更恢弘的目标——1000亿元。显然，对于王兴来说，IPO不是任何形式的仪式，王兴眼里的美团，即便成了团购市场的老大，也还远远未成年。

　　互联网的任何一场战争，胜利从来都不属于只有情怀的人。
　　（《中国企业家》杂志 记者：王雨佳）

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