今年的新一轮打新盛宴开席，要论知名度，“院线第一股”万达院线恐怕是20只新股中最高的。今日（1月22日），万达院线（002739.SZ）在深交所中小板挂牌上市，开盘后即以高出行价43.98%的涨幅封在涨停板，截至发稿报27.94元/股。

　　资本市场对于万达院线上市首日大涨似乎毫不意外。一位资本市场从业人员对财新记者分析认为，现在整个市场对文化传媒类优质资产的估值偏高，IPO又限制市盈率，因此存在价差。不到23倍的发行市盈率使得万达院线的股价远低于市场估值，海通证券、华鑫证券等甚至给出了52元-80元的高估值。万达集团董事长王健林在日前的万达年会上也放话：“我相信万达院线上市一定会带给投资者惊喜。”

　　招股书显示，万达院线总股本为56000万股，首次公开发行6000万股，发行价格21.35元/股，市盈率22.96倍，募资金12.81亿元。其募集资金将主要用于影院建设项目，计划到2016年底建成影院260家，银幕2300块，相比2013年底水平增长超80%。

　　然而，互联网的对传统影业的冲击以及万达新开影院的盈利能力，依然是万达院线能否继续高速奔跑的考验。

　　据王健林透露，2014年，万达院线新开业影城40家。2014年上半年收入24.8亿元，完成全年目标的51%，同比增长26%，所有指标都大幅超额完成。他表示今年的收入和利润指标已经内部下达，由于院线处于上市期不便公布。正如万达院线方面所说，目前A股还没有院线类的上市公司对比其业绩。几乎同期提交IPO申请的中影、上影及金逸院线均仍未上市。

　　地产起家的万达2005年初开始做院线，距今刚满10年，这个业务无疑是众多资产里王健林的心头所爱。在去年的半年工作报告中，王健林公开号召“万达其他系统向院线学习”，前几日的万达年会上，万达院线再次被他公开点名表扬，“特别要表扬万达院线善于互联网思维，线上收入同比增长201%，会员消费收入占比超过70%。这两个指标我非常看重，希望将来院线更多收入来自线上，这样成本更低；同时将会员消费占比提高到80%以上，彻底减少随机消费，使运营更安全稳健。”同时，他还对对于万达院线提出了更高的要求很高：到2020年，万达院线和美国的AMC院线（万达2012年收购的美国第二大院线）共同拿下全球20%票房市场。

　　院线并非单纯指放电影的电影院。2002年起，国家对电影发行放映机制进行改革，引入了电影院线，也就是让一定数量的电影院进行联合，组建成为一家可以跨省的电影院线。组建电影院线一般有两种方式，一种叫资产联结，也就是电影院线是通过持股的方式控制旗下的电影院，万达院线就属于这种类型；另外一种叫签约加盟，电影院线只是向加盟的电影院提供放映的影片，并按一定比例分账。

　　统计数据显示，2014年中国票房总收入296.4亿元，同比增长36%。根据万达院线招股书，电影票房和卖品是万达院线的主要业务收入，两项业务毛利率分别为60.86%和70.31%。近三年，万达院线营收复合年均增长率34.95%，由2011年的22.09亿元增长至2013年的40.23亿元。2011-2013年，万达院线净利润分别为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元；净资产收益率分别为28.97%、27.72%、31.76%。去年上半年，净利润达4.18亿元，净资产收益率为17.46%。

　　尽管万达院线数字亮丽，但是前期硬件设施成本较大，而且自提交IPO申请以来，因关联交易过多，万达院线一直备受质疑。万达院线旗下的电影院几乎全部都是万达持股，统一使用万达电影的品牌，所有影院物业全部采用租赁形式获得。招股说明书显示，截至去年上半年，万达院线在全国拥有150座影院，其中89家影院租赁万达广场物业，按票房比例支付租金。自2012年7月1日，影院租金按照影院净票房收入11%支付。今年上半年，万达院线支付的租金为1.4亿元。

　　万达院线表示，除了盗版，互联网对电影院观众的分流是最担心的事情之一。对于电影院线而言，互联网是一把双刃剑，在分流电影院大量观众同时，也通过电子商务给电影院带来了大量的观众。此前，华谊兄弟也意图拓展电影放映渠道，投入大量资金建设电影院，然而，从去年开始华谊兄弟扭转方向，寻求和互联网公司特别是视频网站合作，；而视频网站起家的乐视控股，旗下的乐视影业更是发行渠道重点放在的视频网站上。2014年，万达集团和百度腾讯成立了一家全新的电子商务平台，这一平台涵盖了将来服务于万达院线的电子订票系统。（财新网 黎慧玲）

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