上述问题暴露出周大生快速扩张的后遗症。
周大生官网显示，2003年，周大生在全国的连锁店刚突破100家，而到了2013年末，则达到2099家，10年时间，增长了20倍。
招股书显示，截至2013年末，周大生拥有自营店333家，加盟店1768家，加盟店占比达84%。
根据周大生的营销模式，加盟店是从周大生指定的经销商那里拿货。
周大生表示，加盟店的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司。
在风险警示中，周大生指出：“若加盟商的经营活动有悖于公司的品牌经营宗旨,公司无法对加盟商及时进行管控,将对公司的品牌形象和未来发展造成不利影响。”
央视3·15晚会曝光的专柜，据周大生称，正是一家加盟店。
对于该事件，业内人士指出：“根源是周大生终端销售环节监控的日渐弱化。”
或许是为了挽回声誉，2013年，周大生的广告宣传费达3885.32万元，较2012年同期增长了35.41%。
黄金需求下滑 欲增千家加盟店
在募投资金的使用方面，周大生计划用9.7亿元建设营销服务平台，占募集资金的62%。
周大生计划未来两年内，在全国21个省、36个市开设120家自营店;并在北京、西安、南京、郑州、成都及沈阳6个城市建立区域营销服务中心，营销中心计划用于开拓新的加盟商。
自营店分为专卖店、店中专卖店和专柜，截至2013年底，周大生上述店面对应的数量分别为2家、1家、336家;通过募投资金周大生欲建设5家专卖店、23家店中专卖店和92家专柜。
此外，公司还欲新增1000家加盟店。
按此计划，周大生在未来两年将会新增1120家店，店铺总数增加至3221家，在2014年6月末的2101家基础上增长53%。
不过，自2012年5月，周大生的店铺总数突破2000家后，终端销售网点的增长就大幅放缓。
2012年5月至2014年6月，周大生仅新增了101家店铺，其中，2014年上半年，周大生店铺总数仅增加了8家，自营店还减少了6家。
与之相对应的是，国际金价下跌，黄金需求减缓。
据世界黄金协会最新数据，2014年第三季度全球黄金需求为929.3吨，与上一季度及2013年同期相比均出现了小幅下降。其中，饰品消费需求较2013年同期下滑4%。
2014年第三季度中国地区的金饰需求同比下降39%至147吨。
宏源期货近日发布的研究报告认为：“目前来看，主要经济体通胀水平相对偏低，贵金属保值需求仍将相对疲弱。”
至于2015年，该报告分析称，年内可能的风险点较多，但尚难形成动摇信用货币体系的系统性风险，贵金属避险需求有限。
在此情形下，周大生骤然加快扩张，能否取得预期效果存在疑问。
其实伴随着10余年外延式扩张，公司已现增收不增利。
招股书显示，2013年，周大生实现营业总收入26.78亿元，较2012年同期增长27.7%，但净利润却同期下滑了14.3%。
另外，公司的品牌及管理能否支撑上述快速扩张也存疑问。在存货周转率方面，2014年上半年，周大生存货周转率为0.7，低于行业平均值1.94;2013年度，周大生的存货周转率为1.69，不及行业平均值3.74的一半。
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半年前曾陷收购“罗生门”
在IPO计划沉寂后，2014年7月4日，昆百大A发布公告，拟通过向特定对象非公开发行股票和支付现金购买周大生100%股权。
不过，蹊跷的是，几天后，作为对此次资产重组的回应，周大生在自己官网上称：“业务和经营状况良好，销售额和利润较2013年同比大幅增长，现公司拟反向收购上市公司昆百大，借壳上市。”
此公告一出，舆论哗然。昆百大A和周大生到底谁要收购谁，让众人一时摸不着头脑。
对于上述问题，昆百大A的董秘面对媒体的采访时也只好说“(重组)方案还没出来，最终确定后才知道”。
重组方案最终胎死腹中
2014年8月29日，昆百大A发布公告：“鉴于公司与交易对方就交易条件产生了较大的分歧，无法形成重组方案，公司认为目前该重大资产重组条件尚不成熟，从保护全体股东利益及维护市场稳定出发，经公司慎重考虑，决定终止筹划该重组事项。”
双方都没有进一步披露此次资产重组失败的原因。
周大生在重组失败后，就马不停蹄地转向了IPO。
（来源：新京报 作者：彭子洋）
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