金地商置从零起步，三年之内年度销售额接近百亿元。谁让这一切发生？

　　丫鬟拿钥匙，当家不做主。没人甘于当丫鬟，所以万科合伙人和项目跟投搞得热气腾腾，绿地之前憋着不改制不上市终于等来国资混改东风，坐实了管理层股权。

　　同为国企背景，凌克和金地并不是没想法。事实上，金地管理层持股谋划更为曲奇，只不过是造化弄人。生命人寿和安邦保险把金地当成逐鹿场，凌克转而在子公司金地商置上谋篇布局。

　　2014年12月24日、26日，金地商置分别向国开投资和外资开发商OUE发行5%和20%的股份，大股东金地的持股由72%稀释到52%。看上去这只是一次寻常的股权融资，实则是凌克为首的四董事隔离金地、打造“私人花园”迈出的又一步。

　　金地是公认董事会席位比较多的上市公司，5名独董之外的内部董事就多达9名。除了管理层董事，来自生命人寿、国资公司、私企股东的董事济济一堂。金地商置的董事会则相当简洁，四执董分别是凌克和他在金地的拍档黄俊灿、深受凌克器重的两个后辈——徐家俊和韦传军。OUE和国开投资此次进来，并不派驻执董。

　　2014年前11个月，金地商置销售额94亿，占金地同期销售额25%。考虑到2013年是42亿，2012年几乎为零，堪称进步神速。金地商置资产在金地中资质较优，土地储备362万平米，分布在北京、上海、深圳和其他6个热点二线城市。其中，京沪深土储占比超过四成，一线城市资产占比在上市房企中名列前茅。

　　凌克为首的管理层通过股权激励行权在金地持有股票，比例微不足道。凌克四人组持股金地商置1.7%，也不算特别突出，但通过规模庞大的期权计划，若全部行权将最终持有金地商置超过10%的股份。

　　金地商置与凌克四执董利益相关度更高，因此屡有厚此薄彼之举。2013年10月，金地商置收购金地位于北京、天津、西安、沈阳、宁波6个项目、近150万平米土地储备，作价10亿元。10亿仅够买一块地皮，评估报告中这六个项目的净现值高达44.3亿。

　　这摆明是借助金地扶持金地商置。看到了金地商置的前景，凌克四人组主导成立的管理层持股公司拟出资7.5亿港元认购金地商置7.8亿股。后来由于募资不理想，最终出资1.5亿港元认购1.55亿股。

　　金地不仅向金地商置输送好资源，在需要的时候也负责收拾乱摊子。2014年11月，金地商置又把一年前从金地收购的西安曲江雁翔路项目和沈阳东陵区项目卖回金地。当时买过来的原因是这两个项目2014年上半年开盘，马上可以为金地商置做贡献。但形势比人强。沈阳、西安存量大，卖了几个月走货不理想，按目前价格也是亏本甩卖。包袱让金地接了，金地商置套现5.5亿元，还确认近1.7亿净利。

　　都是自己管理的上市公司，凌克为何偏爱金地置地？凌克团队一度对金地控制权有过大胆的构思和行动，但所托非人，管理层收购没有成功实现。

　　金地2001年上市，福田区国资局和深圳控股持股达成均势。2003年前后，由于派不出得力董事、又出于业务瘦身，深控谋划退出，凌克团队曲线操作收购这部分股权。金信信托走上了前台，成为运作管理层持股的通道。

　　这事后被证明是漏算一招。金信信托是资本市场猛庄德隆系控制的公司，由于德隆系崩盘，管理层不得不另寻人代持这部分股权。这又便宜了张何灿。张何灿是金地早期的建筑总包商。

　　交易在2005年5月达成，张和灿通过控制的福田建设接手，接盘价为6.55元/股。当时正处在长达五年熊市的末尾，张和灿接盘的价格还较市价折价近两成。有心人可以翻当年的股价走势图，这明显是友情价。

　　抄到大底的张和灿也想不到即将有一场大富贵在等着他，这部分股权在2007年牛市中上涨了十几倍，增值数十亿。他没能按捺住兑现巨额收益的诱惑，在大牛市减持了股权。由于代持协议拿不上桌面，这部分巨额收益如何分配外界不得而知。

　　由于监管层担忧国资流失，不开口子，金地的管理层收购一直在灰色地带运作。时机稍纵即逝，随着房地产和资本市场双牛市的来临，金地市值急剧膨胀，管理层即使有动机，也没有切实的能力了。

　　管理层私有化收购成为市场禁忌，这个状态持续了近十年，然后大反转，员工持股和混合所有制引领改革风潮。绿地通过格陵兰计划达成核心员工集体持股，大大方方走向了镁光灯。张玉良和绿地羡煞旁人。

　　金地股东层面目前是生命人寿和安邦保险双龙戏珠，管理层不仅没有大量增持股权的空间，还面临话语权缩小、乃至被替换的危机。若“末日”来临，金地商置恰好是那艘方舟。

　　这就不难理解凌克团队对金地商置偏爱有加了。凌克四人组在董事会占了所有执董的椅子，自掏腰包认购股权，并吸收不干涉具体业务运营的财务投资人股东。管理层增持股份是必须的，这主要通过期权。

　　金地商置期权规模之大、授出频次之密、核心受益人持有比例之高为上市公司所罕有。2013年就发了两次，2014年又授予一次，合计超过11亿份。由于行权价不高，只要房地产行业不出现系统性风险，这些期权将来都可能行权。行权后，管理层持股将超过10%。

　　在超过11亿份期权中，凌克四人组占去5.5亿。2014年售出的期权行权价最低，金地商置目前股价较0.44港元行权价超出14%；规模最大，5亿份；凌克四人组拿了61%。

　　对金地商置四董的激励力度不可谓不大，所谓拿得越多，责任越大，投资者要看他们是否能心无旁骛把金地商置经营好。(来自：一勺言)

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