红商网讯：两院线股广州金逸影视和万达院线今日同时过会，结果一成一败。随着证监会发审委取消广州金逸影视审核资格，万达院线历经波折终于成为“A股院线第一股”。

　　根据招股说明书，万达院线将首次公开发行不超过6000万股股票，预计募集资金总额20亿元。所募资金将用于影院建设项目及补充流动资金，项目预计总投资20亿元，不足部分将由公司自筹解决。

　　自提交IPO申请以来，因关联交易过多，万达院线一直备受质疑。这主要是源于万达院线与万达地产的租赁关系。

　　万达院线采取资产联结、连锁经营的模式，所有影院物业全部采用租赁形式获得。招股说明书显示，截至今年上半年，万达院线在全国拥有150座影院，其中89家影院租赁万达广场物业，按票房比例支付租金。自2012年7月1日，影院租金按照影院净票房收入11%支付。今年上半年，万达院线支付的租金为1.4亿元。

　　“万达院线的租金水平偏低。2011年，租赁费已经开始按影院净票房收入15%-20%支付。这几年，院线之间竞争激烈，租赁费一直没有下降。”一家院线的中层介绍。

　　不过，万达院线在招股书中称，折合成固定租金，万达广场超市及餐饮业态的租金水平与影院的租金水平基本接近。同时，万达院线支付给万达广场物业的租金与其他61家非关联影院租金水平相近。

　　市场担心的是，未来万达院线与万达其他业务，尤其是商业地产之间，可能通过租金或其它方式来进行利益输送，影响投资人利益。对此，万达院线在招股说明书里提供了解决机制，首先是2012年调整关联影院租金比例至11%，在此基础上签订20年的租赁框架协议，每十年参照非关联影院租金水平对关联影院租金进行调整，但最高租金水平不超过13%，最低不超过9%。

　　乐正传媒研发与咨询总监彭侃则认为，这一固定租约相对行业来说很优惠。和单打独斗的其它院线相比，万达院线作为万达电影全产业链的一环，无论是从品牌还是具体业务，都能得到更多的联动支持。

　　万达院线IPO受到业界关注。一位资本市场从业人员对财新记者分析认为，一是现在整个市场对文化传媒类优质资产的估值高，IPO限制市盈率，存在价差；二是过去市场上还没有院线类上市公司，万达院线IPO之后，财务数据及公司业务都要受资本市场审查，对于研究整个电影行业有好处。

　　上述人士认为，以万达院线为核心，万达构建起从影视投资、制作、发行到院线、主题公园、衍生品的完整生态，有望在整个电影产业获得更大价值。

　　万达近两年来加速将旗下资产分拆上市。此前，万达集团已有两个上市平台：2012年5月，万达集团出资26亿美元并购了全美第二大院线AMC公司（AMC .NYSE）；去年8月，万达商业地产（00169.HK，）借壳恒力地产在港上市，并于今年10月更名“万达酒店发展”。而今年9月，A股上市遇挫的万达商业向港交所提交了上市申请。按照计划，万达商业拟定于12月5日启动全球路演，12月19日正式在港交所挂牌。一旦万达院线在深交所上市，万达在中国内地、香港、美国三地都将拥有自己的融资平台。

　　万达院线成立于2005年1月20日，注册资本5亿元，法人张霖。截至目前，万达投资是万达院线的控股股东，占股68%。华控成长、红杉基业等27名股东占股32%。27名股东中，万达集团董事长王健林的儿子王思聪占股1%，兄弟王建可、王建春、王建川、王建忠各占股0.6%。

　　万达院线近三年来一直保持高速增长，其营收复合年均增长率达到34.95%，由2011年的22.09亿元增长至2013年的40.23亿元。2011-2013年，万达院线净利润分别为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元；净资产收益率分别为28.97%、27.72%、31.76%。今年上半年，净利润达4.18亿元，净资产收益率为17.46%。

　　从市场份额来看，万达院线始终处于行业龙头地位。根据第三方统计，今年上半年，万达院线、广东大地、中影星美位列院线前三甲，市场份额分别为14.46%、8.03%、7.90%。2011-2013年，万达院线分别以13.61%、14.39%、14.52%的市场份额位居榜首。（财新网  记者 覃敏）

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