红商网讯：三胞集团的掌门人袁亚非在取代金鹰国际的王恒成为南京新百的新主人后，“沉寂多年”终于亮相。一系列的资本运作，让市场眼花缭乱，继收购英国百货的百年老店后，上周，南京新百又公开了新的定向增发方案。

　　三胞集团此番作价6.8亿元，将南京新街口西南角黄金地段的南京国际贸易中心打包注入南京新百上市公司，其主要资产是南京兴宁实业100%的股权和南京瑞和商贸100%的股权。袁亚非此举的目的在于拟将南京新百、南京国际贸易中心，及之前斥资24.8亿元收购的南京国际金融中心形成联动，打造三胞广场概念，并不排除全国复制扩张。

　　相应的是，三胞集团的一系列资本运作大串烧后，其自身的持股比例亦随之加大。

　　最大百货概念

　　南京新街口，号称中华第一商圈，此区域内，云集大型百货商场十余家。其中，本次拟注入南京新百的南京国际贸易中心，与南京新百大厦仅仅一墙之隔，南京新百副总经理胡雪飞称，南京新百目前的营业面积约5万平方米，在企业利润逐渐稳步增长的同时，公司需要扩大营业面积，但由于经营场所受限，好多快时尚业态难以引入，若能加上南京国际贸易中心的2万平方米，南京新百就能突破此瓶颈。

　　南京新百承认，主导此次定向增发的系其大股东宏图三胞集团所为。不久前，袁亚非的三胞集团作价24.8亿元收购南京国际金融中心（南京国际金融中心在新街口西南角，南京新百在东南角，呈隔对望布局，而南京国际金融中心正南则是东方商城，亦属于南京新百资产），鉴于此，三胞集团的三胞广场概念亦随呼之欲出。胡雪飞表示，一旦南京新百收购南京国贸中心得以完成，南京新百、南京国际贸易中心、东方商城和南京国际金融中心，四大商业项目就可以联动，尤其是南京新百和南京国际贸易中心，二者可以“通墙”，互引客源。“东方商城定位高端，南京新百定位中端，南京国际金融中心定位时尚，三者互补。”

　　8年商战后，张近东试水商业百货苏宁银河未见成效，南京新街口目前呈现出袁亚非的三胞系、祝义材的中商系、王恒的金鹰系，以及恪守新街口东北角的德基广场四足鼎立的态势。但由于德基广场主打奢侈品牌，故而大众百货，等于是袁亚非、祝义材和王恒的“三国杀”。

　　一旦三胞系和南京新百收购英国百货成功，三胞系则将不但斩获南京最大百货概念，甚至还可以将三胞广场的概念输入，得以全国扩张。

　　资本的盘算

　　一方面，三胞集团的资产注入，在上市公司基本面上来看，可谓是“出师有名”，但另一方面，袁亚非打出的同时也是一张名为“市值管理”的牌。上文所述的南京国际贸易中心的注入，通过溢价，南京新百上市公司的市值自然也得以提升，三胞集团的控股比重也随之趋大。

　　“我感觉，袁亚非的资产注入大串烧还没有结束。南京新百的市值一直被低估，三胞系也希望通过注入优质资产来提升上市公司的市值和股价，同时也希望三胞系的资产借助南京新百上市公司的平台得以盘活。照着这样的思路，三胞集团将南京国际金融心中的资产注入南京新百上市公司，也不过是迟早的事。”南京新百同城的核心竞争对手中央商场的一位高管如是说。

　　在本次增发完成前，南京新百总股本为3.58亿股，三胞集团作为第一大股东，持有21.98%的股权；增发若顺利完成，上市公司总股本则增至4.39亿股，三胞集团的控股比例将提升至31.3%。这还不算英伦百货注入后南京新百的总股本和三胞集团的控股比例。

　　今年4月停牌期间，南京新百丢下一枚重磅炸弹。该公司拟在英国成立专门的收购部门，斥资约16亿元人民币收购英国有164年历史的百货弗雷泽90%的股权。后者在英国境内有59家门店，爱尔兰和中东的阿布扎比也各有一家，总销售面积超过490万平方英尺。不过，南京新百最新财报显示，公司账上的货币资金仅有8.8亿元，并不足以支付此笔收购。也就是说，通过增发再融资则势在必行。本报获悉，这一资产的收购，极有可能是面向大股东这一单一对象增发完成，而不是面向不超过10名投资者的定向增发。

　　申银万国的研究报告与中央商场高管的“个人感觉”接近一致。研报认为，“此次资本运作拉开了南京新百市值运作的序幕，未来或将更多通过资本整合实现该公司的跨越式成长。”

　　资本的隐忧

　　南京新百在公告中声明，收购南京国际贸易中心和英伦百货，二者为独立事件，不互为前提条件。

　　面对三胞集团和南京新百的强势扩张，其“同城死敌”中央商场的内部高管表示，海外并购更多的是三胞集团和南京新百提升品牌形象的考虑，初衷虽好，但短期内未必能给上市公司带来直接收益。“最初，英国媒体给弗雷泽的估价是4.5亿英镑，但最终公布的成交价仅为1.553亿英镑，这说明收购标的的债务状况已经非常恶化，甚至濒临破产边缘。”

　　公开资料显示，在另一桩收购标的中，即南京国际贸易中心方面，截至2013年底，兴宁实业的净资产为-975.45万元，瑞和商贸的净资产为 896.94　万元。二者的净利润在2011年至2013年间，分别是-281.07万元、-72.97万元、-338.36万元，以及-257.92万元、-191.72万元、-320.55万元，均呈不断亏损状态。南京国际贸易中心此前的经营用途是一家名为大众书局的书店，但书店已在今年上半年选择另行择址。“目前，百货业态正在转型，并不是说经营场所越大，利润就越高。”上述业内人士如是说。

　　急需烧钱的南京新百目前的现金流并不充沛。公司资产负债率为68.05%，高于同业55.16%的平均水平。其中，公司流动比率、速动比率分别为0.76、0.44，低于同行平均水平的1.28和0.92。

　　也就是说，尽管南京新百收购南京国际贸易中心的6.8亿元可以通过定向增发再融资募集，但如收购资产未给上市公司带来实际效用，则等于南京新百的资本运作仅仅是一个简单加法，且未必得正，最终给上市公司带来负债与包袱。 （来自：经济观察网 作者：仇子明）

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