红商网 讯：据《经济参考报》报道，借助资本的力量，曾经的三线开发商———阳光城集团股份有限公司(以下简称“阳光城”)一路狂奔，耗资超百亿拿地，成了2013年的一匹黑马。同时，采用“高杠杆、高周转”策略，这家福建 房企去年销售220亿元，而其2011年、2012年的全年业绩仅有40亿元和70亿元。这种速度快得有点令人目眩。
“跑得太快，无法放慢脚步”，一位房地产同行如此形容阳光城的“高杠杆、高周转”扩张模式“一旦某个环节陷入停滞，周转不灵，阳光城将面临很大的资金链风险。”
在疯狂拿地、快速扩张的背后，阳光城的融资术更令人瞠目。担保贷款、信托融资、股权质押、再融资、地产基金、券商和基金子公司的通道业务，阳光城几乎用遍了所有可用的融资手段。
据《经济参考报》记者不完全统计，去年初至今，阳光城为旗下子公司担保或借贷高达19次。累计担保总额从2012年12月13日的18.9亿元，暴涨至2014年3月4日179 .05亿元，是阳光城最近一期经审计净资产(合并报表)的815.52%。阳光城的资产负债率由2012年底的76.41%大幅提高到去年三季度末的86.82%。
Wind数据显示，去年，阳光城实际控制人，第一大股东福建阳光集团有限公司和第二大股东东方信隆融资担保有限公司，累计质押股权3 .73亿股，这些也大多为阳光城融资之用。
为了缓解资金压力，2013年9月，阳光城也抛出了规模26亿元的再融资方案，发行价格不低于11.44元/股。但是，阳光城3月初的股价不足7元，即便受两房企再融资消息刺激，现时股价也仅9元多。有业内人士称，在市场预期出现拐点，房地产投资大幅下滑的背景之下，阳光城的再融资计划不确定性颇高。即便顺利完成26亿元的增发，也难解阳光城的资金困局，必须防范其债务压顶的风险。
耗资百亿全国疯狂抢地
自从将总部由福州迁至上海 ，阳光城就成为土地市场的一匹黑马，频频拿下地王。据记者不完全统计，去年初至今，阳光城共入手15块土地，累计拿地面积超过150万平方米，拿地金额共113 .5亿元。比2011年和2012年两年拿地总和还超出许多。
2011年，偏安福建一隅的阳光城砸下40亿元，将其势力范围拓展至海南 、西安、太原等地。2012年底，阳光城将总部北移至上海，并掀起了新一轮拓展计划。阳光城集团总裁陈凯当时称，落子上海是看好这个中国经济、金融和技术中心的未来发展潜力“进军上海市场一直是公司的目标，是阳光城全国布局的重要一部分”，并制定了宏大的蓝图，向房地产企业“第一梯队”进军。
在迅猛的扩张之下，阳光城所购土地中高成本、高溢价率的颇多。2013年9月12日，阳光城以25 .74亿元购入上海川沙新市镇城南社区地块，溢价率达132%。同月27日，阳光城以4.74亿元购入上海国际医学园区地块，溢价率高达135%。11月13日，阳光城再次以12.05亿元购入上海浦东新区唐镇新市镇地块，溢价率达132%。
“之所以快速扩张，是因为如果不把规模做上去，未来在市场上将很难有自己的立足之地。”陈凯曾经表示，对于中型房企来说，只有努力向第一梯队靠近，才会有未来。
值得注意的是，最近一期财报显示，截至2013年9月底，该公司的净资产仅为26.5亿元，约为其2013年拿地金额的1/4。
“近两年，阳光城利用高杠杆、高周转的策略进行全国化布局，去年火热的房地产市场无疑增加了他们的业绩期望值。在预期较好的背景下，阳光城频繁拿地也是其进行融资的主要原因。”C R IC研究中心杨小贝对《经济参考报》记者说。据C R IC测算，2013年阳光城销售拿地金额比仅为1.69，大幅低于T O P10房企3.24的均值。
通过影子银行体系高成本融资
“债在我脑子里就一个概念：风险”，2013年10月16日，“阳光城2013年前三季度销售业绩通报暨上海战略发布会”上，集团总裁陈凯在发表主题演讲时如是说。事实上，阳光城这几年一直被人诟病的正是较高的负债水平和令人担忧的财务安全。
这种危险状态一直在延续。纵观阳光城的公告，出现字眼最多的内容主要包括两个部分：“信托计划”、“质押”、“融资”和“竞得项目”。在拍得土地15宗战绩的背后，是其2013年至今19次的融资。
激进扩张难免带来财务压力。财报显示，阳光城的资产负债率由2012年底的76.41%大幅提高到去年三季末的86.82%。相比之下，与阳光城同样百亿规模的区域龙头房企，如金科股份、荣盛发展等更为稳健。荣盛发展的数据显示，其2013年三季末资产负债率为78.91%。
“阳光城一直属于负债率较高的企业，但如今尤甚。净负债率已从2012年底的137 .37%直线上升至183.25%。从现阶段已发年报的房企来看，恐怕阳光城负债率是最高的。”杨小贝对记者说。
“拿地、影子银行融资、借新还旧”已然成为阳光城的运营模式。
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