投资要点:
红商网讯:目标价9.02元,首次覆盖给予“增持”评级。我们预测凯诺科技2013-2015年的EPS分别为0.32、0.41、0.52元,根据品牌服饰现阶段平均估值,即参考2013年业绩20倍PE,鉴于海澜之家处于快速扩张期,给予一定溢价,对应2014年22倍PE,目标价9.02元,首次覆盖给予“增持”评级。
借力户籍改革,海澜之家在目前店铺体量上仍可继续高速扩张。根据经验值,大众服饰品牌的门店上限约4500家,超过这个数量企业经营效率开始下降。我们通过测算后认为,定位中低端男性消费者细分市场的海澜之家借力户籍改革,在目前的店铺数量上还可继续实现2807家门店的扩张,达到5566家,其中2014、2015年的门店增速将达到19%、16%。
户籍制度抑制消费力释放,农民工衣着支出有近一倍的增长空间。当前农民工收入已经超过城镇居民,但由于缺乏社会保障消费能力受影响,其人均衣着支出为990元,仅为城镇居民的一半。如果能完成户籍改革,促使农民工消费习惯向城镇居民趋同,其人均衣着支出将达到1858元,与当前支出相比有近一倍的增长空间。
户籍改革纳入三中全会议题成为推动消费力释放加速的催化剂,中低端市场定位使海澜之家成为主要受益标的。三中全会决定“推进农业转移人口市民化,逐步把符合条件的农业转移人口转为城镇居民”,户籍化改革进程可能超过预期。农业转移人口以中低收入中年男性为主,市场上鲜有符合该群体需求的服饰品牌。海澜之家三、四线城市中低端中年男性的定位将获得该群体的青睐,为自身门店的扩张带来计划之外的惊喜。
风险提示:公司管理能力无法满足要求、城镇化进程低于预期。 (中国证券网)
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