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专栏文章的作者李诚信对腾讯财经表示，银行愿拿出如此多的贷款，可能和揽储需求有关。因业务模式的特点，苏宁的银行存款较高，银行为不让苏宁将存款抽离自己的银行，可能以贷款为交换条件。
非上市部分偿贷能力存疑
一旦银行追索不合规的贷款，苏宁集团势必会面临财务紧张的局面，这对苏宁云商和张近东都不是一个好消息。
即使退一步来讲，银行不追索不合规的贷款，苏宁集团也可能因偿债能力有限，同样面临财务危机。
苏宁集团非上市部分2012年营业收入主要为16亿元地产收入和1.5亿元酒店餐饮收入。再考虑到2012年苏宁集团非上市部分预收账款账面余额增加了3亿，因此可判断苏宁集团非上市地产部分2012年销售回款约为19亿元。
李诚信在专栏文章中指出，苏宁集团非上市部分2012年初总资产为289亿元，2012年底为367亿元。对于如此规模的地产为主的资产而言，19亿元的年化销售回款对应的周转速度堪称巨慢（万科2012年销售回款约为期间平均总资产的0.34倍）。
此外，非上市部分盈利能力也差。2012年苏宁集团营业利润比苏宁云商低了6亿元；即使在收到近6亿元的政府补助后，苏宁集团利润总额仍低于苏宁云商，证明非上市部分实为亏损。
尽管非上市部分周转慢且盈利能力差、商业模式面临不确定性，但苏宁集团并未放慢脚步，在2012年非上市部分销售回款仅为19亿元的情况下，对应的存货余额增加近90亿元，有息负债增加99亿元。实际上19亿元都难以覆盖当期的利息支出和费用支出。由此看来，苏宁的财务状况不可谓不激进。
无论是银行追讨不合规的贷款，还是偿债能力欠缺，最终当苏宁集团的财务告急时，出售房地产资产可能是其为数不多的选择之一。
股价挑战严峻
而一旦苏宁集团开始出售房地产资产，将加速银行的贷款追讨，苏宁集团的财务将会进入恶性循环，苏宁云商的股价不可避免地将受到波及。作为苏宁集团的实际控制人，张近东其个人资产与苏宁集团和苏宁云商密切相关。
目前张近东有大量股份被质押，在股价发生波动时，信托等机构很可能出售张近东的股份以自保，张近东避免这一事态的有效手段是向质押机构输出资金，进行平仓。
多份苏宁云商的公开信息显示，苏宁云商近期激进的扩张和并购，需要大量的资金支持，其中一部分资金来自张近东个人财富，为苏宁云商提供快速扩张的资金，也正是张近东质押股权的目的。
显然对张近东来说，苏宁云商的股价代表了个人财富，也代表了苏宁云商的融资筹码，而苏宁云商的快速扩张也对股价的攀升起到了积极作用。比如在苏宁云商收购PPTV当天，股价涨停。
但是苏宁云商的股价一旦走低，将影响其融资能力，进而拖累苏宁云商的扩张速度，这是张近东最不愿看到的结果。
从另一条路径来看，苏宁的扩张没能带来预期的回报，势必影响其对股价的拉动。已有券商分析师在研究报告中指出，苏宁云商的平台电商模式，行业竞争异常惨烈。在平台电商领域，流量规模为王。从流量方面，京东是苏宁的10倍，天猫是苏宁的20倍，苏宁与行业领头羊的差距巨大，难以形成良好的客户体验。同时苏宁近期快速进军金融领域，苏宁布局金融将助力公司商业业务发展，但目前仍处于起步阶段，苏宁在金融领域的竞争力尚未明确显现，估值难以判断。
（腾讯财经 闫铮）
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