红商网讯：虽然雅戈尔在上半年净利润为9.6亿元，但这背后，亦难掩其“高库存、高负债”等问题。昨日，一位会计师根据雅戈尔半年报中多组数据进行分析后，向北京商报记者介绍称，该公司的流动比率、资产负债率等多组数据均“不合格”，这意味着“雅戈尔在偿债能力上存在较大挑战”。

　　库存周转需200余天

　　就在服装行业痛苦转型之际，饱受高库存等多重问题挤压的雅戈尔，上半年在业绩表现上可谓差强人意。中报显示，该公司营业收入为79.89亿元，同比增长47.2%，归属于上市公司股东的净利润为9.6亿元，同比上涨8.81%。

　　虽然雅戈尔强调，解除杭州申花地块土地合同而被扣除的4.84亿元定金对净利润表现产生了影响，但是房地产的营收表现，还是成了公司报告期内净利微增的主要推动力。数据显示，上半年雅戈尔地产业务实现营业收入53.02亿元，实现净利润5.54亿元，两项指标均已占据了公司总体表现的大半江山。

　　然而同期内，其服装主业的经营则相形见绌，报告期内受累于销售毛利以及营业外收入的同比减少等因素影响，实现的净利润较上年同期降低37.75%，为3.28亿元。

　　北京商报记者从雅戈尔财报中发现，该公司在报告期末的库存压力依然不小，其品牌服装库存金额合计为13.4亿元。对于这一成绩，雅戈尔方面似乎较为满意并称，得益于长线经典产品的梳理、订货补货系统的深化开发，期末库存较年初 14.6亿元减少1.2亿元，降低8.2%。

　　然而，一位长期关注服装行业的会计师，通过雅戈尔财报计算所得，该公司服装板块的存货周转天数多达200余天。“较严重的存货积压，将使公司无法通过销售变现，造成企业资金链条紧张。”该会计师表示。

　　净资产负债率近300%

　　另据介绍，除了库存较高外，雅戈尔的负债也处在较高水平。截至报告期末，其负债合计352.24亿元，而同期公司净资产为124.06亿元，净资产负债率将近300%。对于这一数字，有分析认为，直观的理解是公司自身的净资产远低于公司负债，无法通过自身资产偿债，“必须不断举债维持经营，拆东墙补西墙”。

　　对于公司出现高负债，有业内人士分析认为，主要是因为该公司房地产业务投入较多，“房地产属于典型的资金密集型产业，而公司主业服装的盈利能力又不高，为了获取资金支持其房地产业务的发展，公司只能借债”。

　　偿债能力面临挑战

　　然而，“举债经营”策略同样还要面临着“还钱难”的风险。前述会计师向北京商报记者列出了以下几组雅戈尔财报中的数据：流动负债322.95亿元，流动资产301.42亿元，总负债352.24亿元，总资产479.32亿元，经计算，得出的雅戈尔流动比率为93%，资产负债率为73%。

　　该会计师解释称，上述两组比率是衡量公司偿债能力的参考值。其中，流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债能力，一般认为，正常的流动比率应在2：1以上，数据上看，雅戈尔的这一比率则远未达标。

　　“资产负债率”则指公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标，正常水平是40%-60%，而雅戈尔也超出了这一正常范围。另经过计算，该公司的现金比率、净负债率等数据也均未达标，“而这些数据反映出一个事实：雅戈尔当前的偿债能力正面临挑战”。该会计师总结称。

　　但他同时指出，现在雅戈尔主要发力的房地产行业为其偿债能力增加了很多不确定性。“一方面，以目前情况看，房地产还是一个盈利情况相对较好的行业，可能会给雅戈尔带来一定的预期收益。然而，长期谋求发展的房地产业务迫使公司大量举债，这加大了公司的经营风险。”

　　（来源：北京商报 作者：马骏昊）