就在本月初，奥康国际创下了上市以来股价的最低点13.77元。2012年4月26日，奥康国际作为知名的鞋企，登陆A股主板，一度被市场看好，发行价格达25.5元。但上市之后，即是业绩的下滑，股价也随即破发，并不断创出新低。奥康国际的实际控制人，则是浙江富豪王振滔。

　　“如果纺织服装行业里，有中石油一样杀伤力的股票，就只有奥康了。”一位投资者感言。

　　但业绩下滑的问题并没有止步。

　　华泰证券昨日发布研报预计，奥康国际上半年业绩增速低于预期;由于终端消费持续疲弱，预计全年利润将负增长。不过，虽然面临着严峻的形势，奥康国际却热衷于豪掷数亿资金理财。

　　被认为全年净利负增长

　　昨日，华泰证券发布研报预计，奥康国际上半年业绩增速低于预期，收入及净利润均为负增长;终端消费持续疲弱，预计全年利润将负增长;2013年持续向零售商转型，提升运营效率，短期对业绩提升较小。

　　华泰证券研报认为，2013年1~6月鞋业消费持续低迷，加盟商以库存消化为重点，预计公司发货额增速低于终端实际增速，且去年年底直营化300家左右门店，产生约9000万商品退货。从自主品牌看，消费低迷对品牌知名度较小的康龙、红火鸟影响更大，同店增速均显著下降。而代理品牌4月进驻商场情况亦低于预期。但终端库存情况逐步好转，已经恢复到4个月左右的水平，预计下半年加盟商拿货恢复正常。

　　上述报告指出，终端消费持续疲弱，预计全年利润将负增长。从同店增长看,下半年预计总体仍为负增长,其中奥康增速放缓但相对稳定，红火鸟下滑幅度较大。毛利率预计由于供应链效率提升及终端折扣控制、网购毛利率提升而有所提升，但费用率由于收入增速大幅下滑，固定费用开支难以减少而提升，从而导致净利率水平下降。2013年持续向零售商转型,提升运营效率,短期对业绩提升较小。

　　应收账款激增

　　奥康国际于2012年上市当年，实现营业收入34.55亿元，净利润5.13亿元，分别较2011年增长16.50%和12.22%。今年一季度实现主营收入8.36亿元，比上年同期增长4.5%;实现净利润1.26亿元(基本每股收益0.31元)，比上年同期增长10.17%。

　　但公司业绩保持增长的同时，应收账款却快速增长。奥康国际招股书显示，2009~2011年，应收款分别为5.42亿元、5.30亿元和7.89亿元，2011年较上年增长48.87%。2012年年报显示，公司当年应收款达13亿元，较2011年增长64.77%。

　　对于应收账款激增，奥康国际年报解释为，“是公司业务规模扩大，经销商的信用政策调整所致。”以经销商模式为主的奥康国际，对庞大的经销商队伍放宽信用政策，是其上市前后应收款暴涨的主因。

　　据奥康国际招股书，2009年，以公司提高经营业绩及扶持经销商为由，对经销商的应收账款信用期已从原先的1~2个月放宽至3个月。

　　尽管业绩保持一定的增长，但是奥康国际在二级市场却表现低迷。从上市以来的走势看，奥康国际自2012年7月份以来就处于下降通道，公司上市时每股发行价25.50元。今年4月26日，部分相关限售股解禁，但股价却处破发状态。

　　根据公司上市时的承诺，公司7名原始股东中，股东奥康投资(王振滔持股90%)、王振滔、王进权锁定36个月外，深圳红岭创投、缪彦枢(王振滔之舅舅)、潘长忠(王振滔之妹夫)、上海长霆创投锁定1年。4名股东合计解禁3594.9万股，占总股本的8.97%。

　　尽管如此，奥康国际仍获得众机构“抱团”捧场。根据公司定期报告，截至2012年底，社保601组合、社保114组合、社保109组合各持有485.27万股、162.53万股和135.23万股，位列第一、七、九大股东。今年一季度末，又有社保103组合、社保102组合闪现前十大流通股股东中，分别持有192.20万股和129.97万股。

　　豪掷5亿理财

　　尽管面临着严峻的形势，奥康国际却热衷于豪掷数亿资金理财。

　　根据奥康国际董事会通过《关于公司使用部分闲置募集资金购买银行理财产品的议案》，同意公司滚动使用不超过5亿元闲置募集资金适时购买安全性高、流动性好的保本型理财产品，授权期限自董事会审议通过之日起1 年内有效。

　　事实上，奥康国际对于理财表现得较为积极。该公司6月4日公告，根据上述决议，公司近日出资5亿元向中国工商银行股份有限公司永嘉支行和中国农业银行股份有限公司永嘉黄田支行购买了银行理财产品。7月17日再次公告，公司使用闲置募集资金3亿元向中国农业银行股份有限公司永嘉黄田支行购买了银行理财产品。

　　奥康国际指出，公司本次使用部分闲置募集资金购买银行理财产品，是在确保公司募投项目所需资金和保证募集资金安全的前提下进行的，不影响公司日常资金正常周转需要，不影响募投项目的正常建设，不会影响公司主营业务的正常发展。通过进行适度的保本型短期理财，能获得一定的投资收益，进一步提升公司整体业绩水平，为公司和股东谋取较好的投资回报，不会损害公司股东利益。
　　（第一财经日报　杨勇）

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