近日，法国金融市场管理局为期三年的关于爱马仕股权问题的调查终于有了初步结果，他们认定LVMH集团在收购爱马仕股权的过程中“隐藏帐目”，并与法国三家银行进行了一系列股票掉期操作来收购股权，存在严重违规及欺诈行为，于是为LVMH开出了一张巨额罚单。

　　LVMH财大气粗，近年来收购消息不断。由于爱马仕股票收益率一直较高，LVMH集团主席Bernard Arnault曾在过去两年中数次暗示有意收购，想要掌控爱马仕之心昭然若揭。1000万欧元的处罚其实远低于LVMH的收益，不过作为全球最大奢侈品集团巨头被公开处罚，实在很丢面子。

　　LVMH：我们的操作完全合理

　　法国金融市场管理局称，2001年至2002年，LVMH通过在卢森堡、美国和巴拿马的企业收购了爱马仕4.9%的股份，但这些股份在财务报表上被列入与国际标准不一致的栏目中，而且相关附录并没有显示任何信息。

　　而且，从2008年起，LVMH与三家法国银行进行了一系列股票掉期操作，由三家银行出面购买爱马仕可换股衍生工具，再把衍生工具转换成普通股，最后由LVMH用现金购买。

　　“LVMH欲掌控爱马仕股份之心昭然若揭。”

　　于是LVMH在2010年10月23日宣布了一则震惊世界的消息：他们已收购爱马仕14.2%的股份，加上手上可换股衍生工具，总持股量为17.1%。2011年12月，LVMH又宣布增持爱马仕股份至22.28%，成为爱马仕家族继承人以外最大的单一股东。

　　然而罚款建议公布当天，LVMH的辩护律师乔治·泰里耶发表声明，他否认全部指控，要求撤销法国金融市场管理局的认定。乔治·泰里耶说，2010年夏爱马仕股票流通量急剧下降，同时股价急剧上升，LVMH因此将爱马仕可换股衍生工具转换成普通股。操作中，LVMH“完全符合规范”。由于LVMH的金融交易通过现金进行，根据法国金融交易管理当时的规则，相关交易可以不公开。

　　该辩护律师称，法国金融市场管理局2012年对有关告知义务的规定进行了修改，要求现金进行的交易也必须尽到告知义务，但这一新的规定并不适用于LVMH2010年完成的金融操作。

　　LVMH集团副主席皮埃尔·戈德同时表示，该集团不排除未来有出售其持有爱马仕股份的可能。

　　纵观LVMH收购爱马仕股权之路，双方股权大战硝烟早在2011年就已初见端倪。因为要保持家族独立性，爱马仕家族股东集合超过50%的股份成立了一间独立的控股公司，并向法国证监会提出收购豁免申请。而成立这家家族全资控股公司可以有效避免家族成员将股份卖给LVMH。

　　LVMH得知消息后先按兵未动，但却以更加强悍的行动给了爱马仕致命一击。高级时装、皮革制造、世界一流酒品三类顶级品牌奠定了LVMH奢侈品老大的位置，据知情人透露，当时LVMH集团主席Bernard将旗下最著名的酩悦香槟(Mot&Chandon)和轩尼诗(Hennessy)出让给英国帝亚吉欧集团，随后套现110亿欧元增持爱马仕股份。酩悦香槟起源于1743年，轩尼诗起源于1765年，Bernard如此割爱可谓在收购爱马仕的道路上舍命陪君子，不拿下决不罢休。

　　无独有偶，在2011年LVMH还办了一件大事：他们宣布花费43亿欧元收购全球第三大珠宝供应商宝格丽。与参股爱马仕不同的是，未来LVMH将拥有宝格丽51%的股份，绝对控股。

　　爱马仕：负隅抵抗幕后黑手

　　行业中，爱马仕被称为奢侈品中的“奢侈品”。这家创立于1837年的家族式奢侈品制造商一直以超然物外著称。

　　保持家族独立性是爱马仕坚持了一个世纪的决定，即便在经济危机中，爱马仕也是少数保持了强劲业绩增长的奢侈品牌之一。所以，公众从不曾看到爱马仕任何转手或出售股权的理由。

　　“爱马仕称不知幕后黑手是LVMH集团。”

　　1993年，爱马仕20%股票开始公开上市，其余股份由家族继承人和公司少数高管持有。爱马仕家族继承人共持有该集团73.4%的股份，但单个继承人持有股份均未超过5%。

　　“如果爱马仕小股东知道这些金融操作是由LVMH集团在主导的话，他们不会出售手中的股权。”爱马仕首席执行官帕特里克·托马斯6月初对媒体公开表示，他说他们非常支持法国金融市场管理局的处罚决定，并坚信爱马仕一定胜诉。

　　19日，爱马仕又向巴黎商业法庭提出诉讼，要求LVMH集团出售它通过股票掉期增持的12%爱马仕股权。爱马仕称，LVMH从一开始就想获取爱马仕股权，股票掉期操作动机不纯，是“欺诈法律的工具”。

　　两大品牌对簿公堂，气氛越发紧张，且一方强势，一方负隅顽抗。奢侈品行业媒体人康威凯表示，“奢侈品巨头之间的收购行为目前比较常见，就像PPR改名Kering开云集团后收购RichardMille品牌的事宜洽谈最近也接近尾声。不过对于爱马仕这种保持家族独立性的品牌来说，其信念与坚持真的难能可贵，但是否能独善其身还真是不好说。”

　　中投顾问高级研究员薛胜文认为，要抵抗LVMH集团的收购，爱马仕家族还要从自身的团结做起。

　　国际资深并购和仲裁律师陶景洲对媒体表示，爱马仕最终获胜的概率较大，因为其家族成员更看重自己的控制权。

　　此项处罚决定将在7月31日之前最终宣判。
　　（来源：《中国商界》杂志 应晶）

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