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业绩简评
红商网讯：2013 年一季报:实现收入、净利润、经营活动产生的现金流净额、EPS 分别为9.5 亿元、1.86 亿元、3.8 亿元、0.37 元,分别同比增长0.46%、7.17%、59.27%、-9.76%;n 公司预计,2013 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度0%-15%。
经营分析
报告期内,公司的业绩表现符合行业目前所面临的发展瓶颈:消费疲软、运营环境持续恶化(租金成本等持续攀升)、商业环境不乐观(电商冲击、国际品牌强势进驻)。
收入仅同比增长0.46%;考虑到公司2013 年将调整部分店铺,预计公司2013 年的收入增长难以来源于外延式扩张,黑标产品的占比持续提升、产品结构持续调整推升毛利率预计是业绩增长的主要来源;
报告期内毛利率同比提升2.84 个百分点至46.59%;三项费用率同比下降0.98 个百分点至14.97%,其中销售、管理、财务费用率分别提升0.46、0.37、-1.81 个百分点;
公司持续支持加盟商的终端销售,报告期内应收类账目(应收票据、应收账款、其他应收款)同比增长116%;存货额同比下降15%。
市场进入转型期,我们预判内销市场在2013 年的增速水平与2012 年大致相当,较正常年份增速低10 个百分点左右,以往“高歌猛进”的增长模式已经不再适应现在的商业运行环境,企业不得不发挥自身的综合优势,“节约资源”以发挥规模效应;在市场规模一定的情况下,公司相对稳定的增长将更多来自于终端市场份额的提升,公司对终端渠道的优化正在顺利推进,这将有助于提升公司终端门店的竞争优势,黑标产品的推出在产品品类上积极配合了终端门店的优化工作。我们认为公司在2013 年将合理控制费用,在收入一定增长的同时,实现净利润的稳定增长。
盈利调整
预计13-15 年收入分别为35.4 亿元、37.1、40.7 亿元,分别同比增长1.9%、4.8%、9.6%,净利润分别为6.2 亿元、6.9 亿元、7.8 亿元、分别同比增长10.45%、12.1%、11.6%,对应EPS 分别为1.23 元、1.38 元、1.54 元。维持“增持”评级。
(来源：国金证券)
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