红商网讯：昨日晚间，东方园林(002310.SZ)发布对外投资公告，称公司于2013年3月11日与湖北黄冈黄州区政府完成了《东方“苗联网”华中区域总部项目投资合作协议》的签署。整个项目计划总投资约20亿元人民币，其中苗木和固定资产投资10亿元。项目计划分两期实施，在6年内完成投资建设。

　　而经过数年的“野蛮生长”，园林业“垫资运作项目”的经营模式似乎越来越受到资金链紧绷的考验。东方园林近日的一纸公告，再一次揭示了其资金面的现状。公告称，公司控股股东何巧女已经累计质押所持有的东方园林股份9587.54万股，占公司总股本的31.82%。资料显示，何巧女共计持有东方园林1.62亿股，占公司总股份的53.79%。而截至公告日何巧女已经累计质押股份9587.54万股，占到了何巧女所持有的股份总数的59.15%。

　　《第一财经日报》记者发现，何巧女此次质押股权的对象居然是一家公募基金的子公司。

　　公告称，何巧女将其所持有的东方园林有限售条件的流通股份960.92万股质押给万家共赢资产管理有限公司。记者致电万家基金相关人士确认了解到，此次何巧女质押股权事项其实正是万家共赢资产管理进行的一项股权质押融资业务。但是对于此次股权质押的融资率，对方称属于商业机密不方便透露。

　　控股股东如此频繁地质押自己所持有的上市公司股权行为，让不少业内人士开始担心东方园林的资金链情况。查阅其定期报告发现，东方园林高速扩张的发展模式似乎正在给其带来大量的支出，而资金回笼速度却成为其未来发展最为关键的问题所在。

　　东方园林近日披露的业绩快报显示，公司2012年依旧呈现出不错的增长，归属于上市公司股东的净利润6.40亿元，同比增幅42.22%。但查阅其三季报发现，前三季度预付款项增加1321.68%，应收款项增加140.95%，短期借款增加42.83%，应付票据增加4.12亿元。财务费用增加385.63%，东方园林称是报告期内公司短期融资券及短期借款利息的支付及计提所致。

　　在去年三季报中东方园林称应收账款为13.35亿元，而2010年年末该数据为12.64亿元(当年增长158%，远高过其收入增幅。)坏账计提方面，2011年计提5910万元，相比2010年的2176万元同比增长178%。而在现金流方面，去年三季报数据显示，经营活动产生现金流量净额为-6.22亿元，投资活动产生的现金流量净额为-1.16亿元，相比2011年同期均呈现大幅度的下滑态势。只用筹资活动产生的现金流量净额为正数。

　　对此，有不愿透露姓名的财务人士在接受本报记者采访时称，通常情况下经营现金流跟投资现金流净额均为负数，只有筹资现金流净额为正数的公司基本上靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况不太稳定。如果出现大量的应收账款成为坏账，公司很可能陷入资金链条断裂的极端情况。
　　（来源：第一财经日报 作者：程亮亮）

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