公司2012年营业收入39.05亿元，同比增长13.26％，净利润1.73亿元，同比增长1.69％。从单季度拆分看，2012年四季度公司实现营业收入9.82亿元，同比增长8.44％，净利润4203.36万元，同比下滑2.84％。

　　公司增收不增利的主要原因是销售费用大幅上涨。年报显示，公司2012年销售费用7.2亿元，同比增加29.03％，销售费用率增加2.25个百分点至18.44％。

　　通过对销售费用分拆，人工成本、门店租金的大幅上涨对净利率形成较大蚕食。2012年人工成本占营业收入比重达到9.56％，同比增加1.84个百分点；2012年门店租金占营业收入比重达到5.23％，同比增加0.39个百分点。

　　人工成本2012年大幅上涨主要是平均工资上涨、上市后储备员工导致总人数增加。申银万国的研究报告显示，前期平均工资上涨主要是基数较低，公司已经基本调整到位。目前公司正积极精简各个门店员工人数，预计精简约1000人，多余员工将被派往新开门店，假设公司2013年新开200家门店，单店需要5名员工，则多余员工基本满足明年新开门店的需求，因此预计2013年人工成本整体规模有望将得到控制。

　　不过，门店租金上涨趋势无法改变。公司平均租约为4年，每年约有20%的物业面积面临提租，提价幅度为10％-15％，申银万国粗略测算每年增加约0.3个百分点。

　　受累于零售终端疲软，公司开店速度也滞后于募投计划，如期完成存在一定困难。

　　公司2012全年新开门店235家，新开门店总面积4.53万平米，开店节奏慢于原募投计划。公司募投计划为自2011年起3年内新开便利超市918家，中型超市8家，大型超市2家，合计投资5.05亿元。而截止到2012年12月31日新开门店的累计资金投入仅为1.55亿元，完成进度30.72％。

　　光大证券分析师唐佳睿认为，在目前零售大环境下，公司按原计划在2013年底完成全部承诺的928家新门店建设工作难度较大，存在募投项目延期或变更的可能性。

　　此外，外资便利店开始进入四川，光大证券认为，公司未来竞争对手更可能是开始向四川扩张的外资便利店，经营格局和市场占有率还存在一定变数，同时便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈。至于川内二三线城市是否接受便利店这种为服务和便利性支付高溢价的经营模式以及公司物流能否支持在这些城市的配送工作，属于公司的扩张风险点。

　　日本零售业巨头“7-11”便利店已于2011年3月进入成都；亚洲最大国际连锁便利店之一“全家便利店”也于2012年8月宣布正式进入成都。
　　（财经网记者 杜鹏）

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